湘财重组艰难开局 翻版北证模式

　　本报记者 刘兆琼 张勇 上海报道

　　多达20亿元的巨额亏损，使得湘财证券，这家湖南最大的券商急于寻找到一个相对完美的收场。

　　本报获悉，在湘财确定了战略投资者之后，将会参照瑞银-北证模式进行重组，建银投 资注资至少10亿元，成立新的证券公司，并重新设立投行等部门。

　　目前，花旗、汇丰、瑞士信贷第一波士顿等外资投行正在与湘财商谈收购股权事宜，瑞士一波最有可能胜出，参股比例在20%左右。为此，湘财很可能将转让华欧国际股权。

　　湘财证券市场总部总经理王俊表示：“重组模式很可能在国内起到创新的示范作用。”

　　两年重组

　　湘财的重组计划，最早几乎可以追溯到2004年初。

　　“最开始是希望湖南省国资出钱‘埋单’，但是地方政府不肯，而湘财本身也不愿意受制于湖南省的范围，还是想做全国性的券商，所以最后不了了之。直到出现了建银注资北京证券的模式，湘财才下定决心要争取建银注资。”湘财证券一位内部人士称。

　　据了解，目前湘财内部已经形成的方案是：自行寻找战略投资者，之后成立新的合资证券公司，外方将可能成为第一大股东；同时，由建银出资约15亿元，成立资产管理公司，负责处理湘财的不良资产，并在新成立的证券公司里持有一定比例股权，剩余股权由湘财原股东按照相应比例持股。

　　这种方案就是新北京证券的翻版。

　　“北证模式得到了管理层、国资委和外资方的同意，证明是成功的。所以湘财希望按照这一模式进行重组，也可以兼顾原有股东的利益。”上述人士说。

　　现在，与湘财谈判合资事宜的有花旗、汇丰、瑞士一波等国际知名投行，其中，“瑞士一波的可能性最大，还在就股权比例进行商定，可能的股权比例大概是20%。”

　　据悉，由于此前湘财已经将其投行部门转至子公司华欧国际证券，所以湘财的重组计划还包括，在成立新的证券公司之后，将重新设立新的投行部门，并直接申请创新类券商。

　　目前的湘财证券，并未被中国证券业协会评为创新类或者规范类券商。

　　两大阻碍

　　为实现重组计划，湘财证券还要排除一些障碍。

　　2002年，湘财证券与里昂证券合资建立华欧国际证券公司，并拥有66.67%的股份；2003年与荷兰银行合资经营湘财荷银基金管理公司，拥有37%的股份。如果外资参股湘财证券，那么其在子公司拥有的比例累计相加，可能将超过49%的上限规定，这需要国务院特批。

　　知情人士称：“华欧证券和湘财荷银现在成了重组的障碍，所以湘财内部一直打算把华欧的股权卖掉，来解决外资比例的问题。不过前提是，重组后成立的合资公司能够重新开展投行业务。”

　　此外，建银注资的重大障碍，很可能是湘财并不理想的财务状况。

　　湘财内部人士介绍说，从2004年开始，湘财证券陷入到前所未有的财务危机。亏损严重的资产管理业务使湘财的流动性风险迅速增大，套现

鲁能

泰山、发行公司债券，虽然在一定程度上缓解了困境，但财务窘境仍然延续到2005年并继续扩大。

　　根据本报获得的一份财务报告，截至2004年底，湘财证券的委托

理财业务亏损10亿元，自营业务亏损3.7亿元，累计亏损高达19亿元，其中2004年一年亏空高达5亿元。

　　这份报告同时显示：“湘财证券的资产管理业务均存在保本或收益保底现象，大部分与自营业务混合操作，实际是风险和收益均由公司承担的自营业务行为，但没有比照自营业务的会计处理规定进行核算和计提资产减值损失。”

　　因此，如果建银埋单，至少需要20亿元，这和原来的约15亿元有较大的距离。

　　“虽然目前现金流尚可，但是湘财已经将几乎所有可流动资产都质押给银行，这对于吸引战略投资者是相当大的障碍。”湘财证券内部人士称。

　　湘财内部也在进行裁员和员工流失。“湘财开始重组之后，十分强调控制成本，员工待遇下降，大家都对前途感到渺茫，走的人很多。”一位刚刚离职的内部员工称。

　　不过，内部人士也表示，相信湘财的重组将在年内有定论。