21世纪经济报道：辽证重组延续北证模式

　　本报记者亚枫

　　北京报道

　　10月22日，低温来袭沈阳城。瑟瑟寒风中，辽宁证券期待着冰冻中的暖意——JP摩根正在召开内部会议，对收购辽宁证券股权事宜进行最后研判。

　　不出所料，JP摩根将出手拯救辽宁证券，同时也为自己在中国内地的证券业务修建一座桥头堡。而对于辽宁证券，乃至于于辽宁省证券行业来说，JP摩根入主，都将影响巨大。

　　人民银行总行主导

　　或许是种巧合，10月22日这一个日期决定着辽宁证券的生与死。

　　去年的这一天，辽宁

证券下属营业部的大门口，张贴出了二份公告，一份来自于中国

证监会辽宁证监局，一份是中国信达

资产管理公司“辽宁证券托管经营组”发布的“告全体股民书”：鉴于辽宁省证券有限责任公司违规经营，为了维护证券市场稳定，保护投资者和债权人合法权益，根据国家有关规定，经中国人民银行、中国证券监督管理委员会和辽宁省人民政府同意，决定自2004年10月22日收市后委托中国信达资产管理公司对辽宁省证券托管经营。

　　较之其他问题券商，辽宁证券的托管更成为人民银行的心头之痛——如果没有人民银行经营时间遗留下来的问题，尤其是由辽宁证券代为发行的柜台企业债问题，辽宁证券决不会如此迅速的摔了跟头。

　　据悉，辽宁证券被托管时留下的40亿资金黑洞中，因企业无力偿还问题，柜台企业债让辽宁证券背上了8亿-10亿元的包袱。

　　作为人民银行的“家生子”，犯了错的辽宁证券理当“子债父还”。在这个问题上，人民银行态度也很明确——承担起40亿元的资金窟窿，同时为辽宁证券找到好的婆家。

　　知情人士透露，截至目前，辽宁证券的“救赎”事宜全部由人民银行总行主导，辽宁省人民银行和地方政府尚未介入到辽宁证券的重组工作中。

　　在人民银行总行看来，拯救中国风雨飘摇的证券行业，引入外资是终南捷径——一方面可以满足国际投行参与到中国资本市场的强烈意愿；另一方面，可以引入机制，带来能够解决问题的资金。至少，由外方重组后的问题券商，不会再挪用客户保证金。自然，这一思路被完整地移植到辽宁证券中。

　　“人民银行总行就辽宁证券事宜，曾找过花旗、德意志银行等一批国际投行，最终只有JP摩根流露出欲入主辽宁证券的意向。”辽宁省人民银行人士透露。

　　半年前，JP摩根开始与人民银行总行接触，就辽宁证券重组事宜展开谈判。

　　重组细节

　　截至目前，双方谈判仅限于一些原则性的问题，进入实质性操作还需要时日。有幸的是，有关主管部门已经同意了辽宁证券的重组原则。

　　就目前谈判细节来看，部分重组思路在双方已经达成共识：

　　其一，辽宁证券最终将留在沈阳。

　　这主要是出于为辽宁省证券业保留一点血脉角度考虑的。

　　随着大连证券、鞍山证券接连倒掉，尽管与国内的真正的大券商相比，辽宁证券规模相当之小，但却是目前辽宁省内惟一可以称得上是大券商的综合类证券公司，辽宁省政府不会允许一个省的金融产业中在证券公司领域出现空当，因此，辽宁证券被要求要留在辽宁，这是谈判继续进行的前提。

　　而JP摩根进入辽宁证券，对辽宁省证券行业来说，却成为“因祸得福”的事件：正常情况下，国际投行在辽宁省开设证券公司的可能性几乎没有。

　　其二，移植“北京证券”重组模式。

　　据悉，通过关联方联合持有，JP摩根最终将要持有辽宁证券25%的股权，以求对辽宁证券的控制权。

　　实际上，能否取得控制权一直以来就是国际大投行在中国证券市场上的心结。JP摩根也不例外。

　　摩根大通亚太区主席白瑞甫曾指出，在合资券商的谈判中，摩根大通将坚持对合资公司的股权及实际管理权的控制。因为，这是让摩根大通的文化和经营理念得以完整实施的前提。

　　据悉，JP摩根进入辽宁证券的思路将是“北京证券模式”的延续。JP摩根将来所持股权，也需要向国内两家承担“过桥”角色的金融机构收购。业内人士认为，汇金和建银成为这两家金融机构的可能性最大。

　　实际上，此前，持股比例问题、员工接收问题共同成为JP摩根重组辽宁证券的谈判焦点所在。有了北京证券样榜，JP摩根重组辽宁证券的持股比例和进入方式也就顺理成章。

　　收购完成之后，新辽宁证券将承接原辽宁证券的证券业务资格，JP摩根借助辽宁证券平台，曲线获得了进入中国证券市场的经纪业务、投行业务等证券业务资格。

　　知情人士透露，随着双方协议的正式签定，下一阶段，辽宁省人民银行和省金融办也将直接参与到辽宁证券重组的实质性操作工作中。