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□陆志明
中国证监会主席尚福林10月18日在“中国资本市场论坛”上表示：资本市场建立15年来，取得了一系列的辉煌成就，上市公司股权分置改革已全面展开，制约资本市场发展的一些制度性缺陷将逐步得到解决。中国证监会在积极推进资本市场的改革和发展的同时，将在符合市场实际情况的前提下，循序渐进地扩大中国资本市场的对外开放。同时尚福林着重
提出了中国资本市场对外开放应遵循的三大基本原则：一是积极稳妥，循序渐进；二是兼收并蓄，完善制度；三是公平竞争，平等互利。
这三大基本原则是在美国财长斯诺要求进一步开放中国资本市场的背景下产生的，反映了证监会在对待这一问题上的基本思路和态度，这样的态度将会对未来资本市场产生相当长远的影响，而这些影响亦会改变发行者、投资者、中介机构和监管层等市场主体的行为策略。这些正是我们关心的重点所在。
三大基本原则背后凸显的改革思路可以归纳为以下几点。首先，“攘外必先安内”。中国资本市场的改革的确需要引入外部力量，但是对外开放必须服务于资本市场稳定健康发展这一终极目标。而在目前中国资本市场缺陷尚未弥合，股改工作尚未完成的情况下，贸然扩大对外开放，将会形成对市场的巨大冲击；同时过于保守、完全封闭的发展模式同样会导致中国资本市场改革进入困境。
目前的政策选择还是采取有选择的进入政策：如允许外资在银行间债券市场发行债务、进一步加大QFII政策力度，最近管理层将QFII的投资金额提升至100亿美元，机构数量也达到28家，规定四类QFII优先获批投资额度。这些政策的目标是选择优质的国际机构进入中国，充分发挥其引导市场投资策略；改变以往投资理念；提高公司治理水准；同时防范一些国际投机炒家进入中国，使原本投机气氛浓烈的中国股市进一步加大投机风险。
在把握开放的时机问题上。证监会主席尚福林此前曾在多个公开场合表示：资本市场改革不可能一蹴而就，不能急功近利，需要做许多艰苦细致的工作。由于资本市场的发展事关金融体系稳定、国家经济发展的大局，切不可盲目行事，只能遵循“瓜熟蒂落、水到渠成”的自然规律。
扩大开放的正确时机应该是在满足以下条件之后：资本市场基础建设方面取得了新突破，股权分置改革在试点成功后已进入积极稳妥推进阶段；上市公司质量提高、公司治理得到改善；证券公司综合治理工作向纵深推进；机构投资者成为中国资本市场重要的支柱力量；资本市场的法制建设不断地完善，对资本市场的认识不断深化。
最后，发展应当是公平对等的。任何不对等的开放政策祸及的不仅是当代，还可能影响到未来中国资本市场的良性循环。公平对等的开放观应包含两层含义：一是理念方面的。中国资本市场具有明显的“新兴加转轨”特征，在发展的初期更需要坚定平等互利的对外开放态度，双方应当本着互惠互利的原则进行合作；二是操作层面上的。中国资本市场的对外开放既要吸收外部资金、引入外资机构；同时也应积极的向外拓展，目前虽然已有117家企业在海外上市，但其中115家是在香港上市，仅有11家在香港和纽约同时上市，在筹资规模、市场表现和国际影响上都有待改进；三是参与国际交流合作上，中国证监会应积极与境外证券期货监管机构、国际证监会组织、经济合作发展组织、世界银行、亚洲开发银行以及其他国际组织扩大交流合作。
(作者单位：复旦大学世界经济系)
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