江苏券商七合一猜想 省府支持部分券商强烈反对

　　本报记者 汪恭彬 李进；实习记者 邹靓 南京、上海报道

　　江苏省的券商版图正在酝酿重新书写。

　　数日前，一个由江苏省发改委和人行南京分行组成的工作小组低调成立。

　　9月1日，江苏省发改委经济体制综合改革处的一位官员向本报记者证实，工作小组的目的，乃是对当前江苏金融业进行整体调研，并在今年底之前，向省府提交江苏金融业“十一五”规划。

　　“对江苏的七家券商，省府已有倾向性意见。就是将它们全部纳入一个平台之上。”该官员说，“目前，我们正在对各家券商进行调研”。

　　成立一个多月的江苏省证券业协会也参与其中，协会一位负责人表示，“政府希望金融业在经济发展中发挥更大的作用，券商也对重组计划表示支持。”

　　东吴证券董事长吴永敏在接受本报访问时，表示支持本地券商重组计划，并称，“现时的券商步履维艰，希望政府加以引导。”

　　不过，在政府及部分券商表示支持全盘重组之时，反对声音也依然存在。

　　全盘重组计划

　　“到年底之前，必须形成相关草案和内容，提交给省府高层。”江苏省发改委的上述官员表示。

　　据该官员透露，在调研之前，省里希望构建统一平台，做大江苏金融业。而在券商全面重组之前，江苏的银行业重组已率先启动。

　　“目前正在推动城市商业银行的合并重组。券商也会参照这种模式。”这位官员说。

　　根据这位官员的说法，所谓江苏券商的全盘重组模式，是以省级相关部门为主导，首先透过股权等方式搭建一个平台，然后将省内7家券商全部纳入平台之上，再进行业务方面的联合重组。

　　这7家券商分别是，地处南京的华泰证券、南京证券、信泰证券；地处苏州的东吴证券；地处无锡的国联证券；地处常州的东海证券和总部位于上海的中期证券(原恒远证券)。

　　不过另有消息说，中国国际期货控股的经纪类券商中期证券可能不在此列。

　　对于重组之事，东吴证券董事长吴永敏认为，目前省内券商联合重组存在一定基础。

　　最为关键的如主导权由谁掌控，成为关乎重组生死的关键。对此，吴永敏表示，将完全遵照政府意见。

　　而亦有表示不同意见者。比如国联证券、华泰证券等即认为全面重组乃是完全不可能之事，此为后话。

　　据消息人士透露，券商整体重组的设想除来自政府部门推动江苏金融业发展的考虑之外，亦有本地券商上书表达过类似方案。

　　南京证券一位不愿透露姓名的高层说，“我们是希望重组尽快开始，尽快完成，一方面我们就不要担心资金的问题；另一方面如果可以的话，我们希望能够在重组中获得一些主导权。”

　　江苏证监局此前曾希望打造2到3家券商旗舰，现时则表示，“已和省里相关部门沟通过，对于省里出台的重组方案我们将明确表示支持。”

　　此前几年，江苏券业也陆续提出重组方案。比较成形的有三套方案，分别是：江苏国信重组信泰和华泰，据称因华泰方面抵制，未果；华泰单独重组，但因此方案对于省内券商整体发展缺乏推动被认为不具可行性；四家地市级券商南京、东海、东吴和国联重组，该方案最早提起，主动推动者是南京证券，但其他三家兴趣不大。

　　江苏省拥有90家上市公司，排在全国第三位，但券商的规模普遍偏小。最大的华泰证券，其注册资本22亿元，与海通的87亿元，申万的67亿元相差甚远。

　　“这是共性的认识。”一位券商老总说，“全面重组是方向”。

　　两大阵营

　　尽管如此，全面重组从甫一开始就面临着种种难题。

　　“从现在的沟通来看，难度很大。”上述江苏省发改委经济体制综合改革处的官员说，“现在是走一步算一步”。

　　记者在采访中发现，对于全面重组，江苏7家券商呈现明显的两大阵营。

　　一是经营困难的小券商，急盼重组，并希望在重组后借助行政力量获得一定话语权；一种则是经营“小资”或有一定规模，不赞成行政重组，宁愿保守策略，或者赞成市场化重组。

　　在7家券商之中，南京证券、东吴证券等属于前一种情况；而国联证券、东海证券和华泰证券都属于后者。

　　作为江苏省第一家券商，南京证券注册资本仅6.5859亿元，从去年开始这家券商一直试图增资扩股。但“目前这种情况下实在难以找到资金，但究竟采取什么样的重组的方式我们会比较关注。”

　　2004年报中，南京证券以651万元的微利避免亏损，今年上半年未经过审计的财务数据显示，南京证券净利润不到7万元。

　　拥有18家营业部的东吴证券近一半股东是苏州市国有背景的企业。东吴证券2005年上半年亏损高达7800多万，而其前两年的盈利累计只有6700万元。

　　东吴证券2004年报显示，其2004年未受托资产比年初增加283.83%，受托资金比年初上涨272.87%(其中受托资产的账面金额为2.1亿，受托资金为2.5355亿元)。

　　“江苏省和苏州市两级政府对东吴证券都非常支持，现在已经有了一套很理想的方案。”吴永敏说。

　　据记者调查，今年4月，东吴证券已经和苏州市东吴资产管理公司签署了资产转移协议，公司“将2005年1月1日账面受托资金及对应的资产合计人民币25355万元和截至2004年12月31日未纳入会计报表统一核算的受托资金及对应的资产转移给东吴公司”。

　　与南京、东吴相左，对全面重组的反对声也异常强烈。

　　背靠无锡国资的国联证券就是此中代表。办公室主任马先生说，“全面重组根本不可能，各家券商的股本结构、股份来源、成分都各不相同，业务范围也不尽一致。”

　　尽管他赞同未来几年券商将迎来并购重组潮流，但他同时认为，江苏券商，由于自身境况不错，应能存活下来，并不至于落入被兼并收购的命运。

　　“国联现在手里还有六七亿现金，发工资已经足够。”马说，“未来3到5年，国联将采取保守策略，既不出击也不会被兼并”。

　　东海证券也有反对的足够理由。“其16家股东来自10个省份，第一大股东常州市投资集团仅持20.8%的股权，其他股东特别是民企股东对省里行政性重组未必会赞同。”常州本地的一位官员说。

　　因去年收购兴业证券败走麦城的华泰证券，今次则变得小心翼翼。

　　9月1日，华泰证券市场营销部总经理张安中谨慎表示，“并不知晓整体重组计划”。

　　对此，有国联及东吴证券的高层人士分析说，华泰去年异地收购，即是遭到股东方面反对而未能成行。如今其谨慎的原因在于，今年4月托管亚洲证券已使其感到吃力，另外，华泰在江苏位居老大，如果其愿意重组，则意味着希望谋取主导权。

　　华泰证券2005年中报资产总计60亿，和鼎盛时期相比(2001年资产总计143亿)缩水超过50%。在连续两年亏损之后，2005年的中报继续出现亏损9000多万。

　　截至2005年6月30日，华泰证券的“未分配利润”仍旧达到-6.4亿之多。

　　在江苏省大力推动本地券业重组之时，前景却似乎一片黯淡。

　　对此，上述江苏省发改委的官员表示，“无论怎样，都要推行”。

　　重组模式之辩

　　在汇金、建银以市场化方式拯救券商之时，更多省属的本地券商如何规避现时风险，并借机发展？省属中小券商是否有可资借鉴的模式？

　　湖南省在今年初成立金融办，为拯救本土券商提供了一个范例。据记者调查获悉，除成立金融办专司处理泰阳证券、恒信证券等本土券商事宜外，湖南省相关部门将通过国有资产经营公司及其省属国有企业向财富证券注资约5亿元人民币。

　　相比湖南模式，江苏的全面重组模式似乎更为全局性，更为彻底。

　　不过，对于江苏推行的此种模式，专家们有不同的看法。

　　上海金信证券研究所所长李康表示反对。他说，市场化重组是未来发展方向，而将不同风格的券商合并在一起的行政重组，最后注定要出问题。

　　“

资本市场切勿拉郎配。”李康说，“如果是由于挤兑风险，挪用保证金等原因的挽救券商，透过行政重组，是可以操作的。”

　　“但为了将券业做大做强而合并重组，则是不妥当。”

　　江苏证券业协会负责人有着不同的观点。她认为，市场化的重组，也必须是在一个总的指导意见下去执行。

　　“重组看起来是市场行为和企业行为，但放到一个阶段，未必就是单纯的企业行为和市场行为。”该负责人表示，“在总的平台框架下，然后市场化。这样就可以反映专业化、风险可控的管理。否则四处出击是不行的。”

　　诸如东海证券，股东层面中有很多是民营企业，如果江苏省政府强力推行行政性重组，李康认为，此种方式不仅值得商榷，更有可能涉及违背公司法。

　　公司治理专家，上海隆瑞执行董事尹中余也认为，应该鼓励券商之间的市场化并购重组，政府只能加以指导和协调，而不能成为过于干预。

　　“政府应该是到位而不越位。”李康说。