信托保险首案 中信拉来平安压阵

　　本报记者 程志云 北京报道

　　正当整个信托行业被即时兑付的问题所困扰时，中信信托联手保险公司寻求解决之道。

　　中信近日发行的“国宾世贸中心(B座)项目”集合资金信托计划，除了6个点的年预 期收益率、强担保以外，保险公司保障其收益按时兑付。

　　这是国内首次通过保险来帮助信托公司控制即时兑付的风险。

　　中信联手平安

　　根据信托合同，这款名为“国宾世贸中心(B座)项目”集合资金信托计划募集资金规模预计1.8亿元-2.5亿元人民币。募集到的资金，将贷款给北京中实恒业房地产开发有限公司用于其开发建设的国宾世贸中心(B座)房地产开发项目。贷款利率为年8.64%，扣除应承担的相关税、费每年约为资金信托合同金额的2.64%。

　　为了保障信托本息安全，中信信托安排了一系列的常规担保抵押程序。一位中信信托人士称，为了保障该项目能够如期完工，信托公司还在工程建设的各个环节引入了保险机制。

　　除了一些相关财险及第三方责任险，中达保险经纪公司副总经理王红霞女士透露，为了防止

房地产项目顺利实现主体结构封顶，进入租售阶段后，由于非特定因素导致不能按预期顺利租售，最终导致本信托计划相关贷款本息的不能按期足额偿付，中信信托向平安财险为本项目投保不少于人民币5000万元的“预期利润损失险”，作为本项目相关风险控制与信用增级手段。

　　王红霞解释说，所谓“预期利润损失险”，就是由于项目完工延迟(从而导致运营或使用的延迟)而遭受的财务损失提供保障。该项目中，保险公司保障在相关房地产项目如期保质保量完工的前提下，应有不少于人民币5000万元的净利润。该险种基本保障范围为：预计的租/售收入；延期支付的财务费用(包括滞纳金/罚息)；固定成本(管理成本和生产成本)和额外的其他成本等。简单来讲，就是即便大厦建成后，没有立即租出去，保险公司也保障其在工程完工后12个月内有5000万的租金入账。

　　中信信托的一位人士介绍说，作为贷款本身，有担保、抵押机制就足以保障本金不会损失。就该项目而言，基于当前市场基本情况保守测算，扣除相关费用，截止到贷款到期日共可实现净现金流入4.54亿元人民币。

　　缓冲兑付风险

　　实际上，随着资金信托业务的不断作大，即时兑付的问题一直如影随形困扰着信托业。

　　王红霞女士称，传统的抵押担保措施通常只能保障贷款安全，但并不能保障工程本身能够顺利完工。

　　目前信托公司给房地产公司贷款的抵押率都在50%以上，本金损失的可能性不大。但是关键问题是，一旦项目本身失败了，项目方的资金链通常就会断裂。没有足够的现金，信托公司无法即时偿付投资者本息，而将抵押物变现或者向担保公司追钱也需要较长时间。“目前，不少信托公司的做法都是以自有资金先堵住兑付问题，然后再启动追索资金的程序。”一位业内人士称。

　　一个典型案例是，2003年12月18日，衡平信托发售了一款名为“恒发债券投资信托计划”的产品，闽发

证券作为投资顾问负责债券市场投资。但到2004年4月以后，衡平信托发现信托财产中约4000万的国债竟然遭到

闽发证券挪用，信托计划出现兑付风险。

　　最终该信托计划的投资者将恒发计划的权证抵押给衡平信托大股东四川迪康集团，迪康最后将这笔信托计划提前兑付了。

　　王红霞女士告诉记者，国内工程贷款贷款方面以往都是采取粗放式的全额担保形式。实际上，如果对项目预期现金流进行精确的测算往往发现不可预期的资金缺口并不是那么大。而保险在这方面有许多非常灵活、针对性强的创新产品。而且保险对于偿付有严格的规范，能够在可预期的时间内给付资金，这也非常适合信托公司的即时兑付的特点。

　　“我们之所以和保险公司合作，最根本原因就在于保障信托产品能够即时兑付。”上述中信信托人士称。

　　社科院的孟辉博士也认为，资金信托兑付，关键是如何建立规范有效的缓冲机制。信托公司不能独自承担兑付问题，应该引入其他金融机构来分散信托公司的兑付风险。