全线股改将启动 指导性文件有望近期公布

　　第二批试点方案100%通过，全面指导性文件有望近期公布

　　随着8月19日中孚实业和华联综超股改方案顺利“过会”，第二批

股权分置改革试点以100％通过的成绩落下完美句点。来自监管层的消息表明，在总结两批试点经验的基础上，有关股权分置改革全面推开的指导性文件很快就将出炉。

　　与此同时，上海、深圳、江苏等地全面动员的迹象尽显，全面股改中备受关注的重点地区已经露出端倪。上海市国资委、金融办等有关部门已于近日明确表示，上海上市公司股改工作即将全面展开，最快在本周将有不少于10家本地公司集中推出改革方案。据称，上海决策部门要求制定出能够一次性过关的对价方案，杜绝“回炉”返工现象。

　　两批试点为股改全面铺开提供了示范意义，但下一步需要破解的难题更为广泛，比如对B股、H股、问题股、ST股、跌破净资产股等特殊公司应另立股改原则，新老划断这个令市场万分焦灼的问题必须给出时间表。

　　有观察人士指出，指导性原则也将考验微观层面的操作能力。一家机构投资者的投资总监向记者表示，“下一步股改进程的关键，将突出表现为参与各方的谈判能力。对价方案没有既定模式或套路，只有个案。”

　　选择时间节点

　　首都经贸大学教授、著名经济学家刘纪鹏近日接受媒体记者采访，就市场关注的股改进程等热点问题阐述了自己的看法。刘纪鹏透露，此前上市公司股改耗时过长的问题有望得到改变。

　　在最近两个交易日中，大市阴霾再次袭来。对于市场普遍关心的股改期间的大盘运行问题，刘纪鹏认为，“现在是中国股市的一个历史性大底，A股的大盘点位不会再低了，而成功的股改一定会带来中国股市大盘的上涨。”

　　刘纪鹏还大胆提出，新老划断的时间放在年底比较合适。他认为，在全面推开阶段推出新老划断应注意市场承受力：首先从定性上看，主要的试点模式已经确立，投资人对预期应该比较明确；其次，从定量上看，应该做到无论是占市值比例上，还是企业数量上，股改进程已完成相当程度。综合分析，新老划断的时间放在年底比较合适。

　　全流通改革将涉及到国际投资者参与的一些中国大公司，如华能国际、江西铜业、青岛啤酒和中石化等。海外媒体认为，随着全流通改革开始影响到海外投资者，改革有可能正在进入一个更具争议性的阶段。

　　在此问题上，刘纪鹏明确表示：“H股肯定不会补偿，H股股东买的就是流通股。”对于含B股的公司，刘纪鹏表示将区别对待。他说：“B股投资人，特别是境内的进入B股市场，第一是数量比较小。第二，相对来讲，B股市场的历史起伏比A股小得多，所以矛盾不是很尖锐。因此，解决这个问题，主要还是贯彻由两类股东平等协商解决的问题。”

　　地方板块预热

　　近期，上海本地股中的轮胎橡胶、氯碱化工极度活跃。这两家公司最终在8月19日发布股价异动和澄清公告，披露改革方案正在酝酿之中，并将市场关于公司对价的预期称为“非理性”。事实上，轮胎橡胶和氯碱化工的表现，一定程度上也是股市对地方板块接受股改动员令的过激反应。

　　8月18日新华社播发的一条专电称，在上海市国资委、金融办等有关部门的努力下，上海上市公司股改工作即将全面展开，最快在8月22日开始的工作周将有不少于10家本地公司集中推出改革方案。

　　近期，市场已经明显察觉到区域板块活跃的风向标：在上海本地股的推动下，深圳本地股的走势十分强劲。深圳近期一系列推动股改的措施与股改公司形成联动效应；在沪深两地之外，江苏省常务副省长蒋定之日前在接受采访时表示，江苏力争成为股权分置改革的先行区。此言一出，江苏板块受到鼓舞。

　　股改动员的具体内容之一，必然是对价水平。据一家已完成股改的公司的负责人透露，在对价问题上，上海决策部门的意见是，根据公司实际情况和国资监管要求，制定出能够一次性过关的方案，杜绝“回炉”返工现象。

　　据统计，第二批试点公布单一送股方案的34家公司平均对价水平为每10股支付3.5794股，整体对价水平为每10股支付3.49股，高于首批试点对价水平每10股支付3.26股。首批试点全部股东赞成比率为94.81%，流通股东赞成比率为78.347%，而第二批试点全部股东平均赞成率为98.31%，流通股东赞成比率为91.09%。

　　评论人士指出，即使是在上述两批试点统计结果悉数公布之后，也不可能出现一个标准的合理对价，市场各方仍需在讨论与实践中找到打开股改大门的钥匙。

　　作者：本报记者　陈辅　发自上海

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