高盛唱多：H股可再涨15% A股向下的空间有限

http://finance.sina.com.cn 2005年08月20日 14:48 21世纪经济报道

　　本报记者刘鸿雁北京报道

　　“高盛预计今年全年投资中国H股的收益率可达到15%到20%。高盛继续看好能源公司，但同时推荐消费品及基础设施类企业。”高盛(亚洲)有限责任公司执行董事邓体顺在最新一期研究报告中指出。

　　在对H股市场传出积极信号的同时，8月18日，邓体顺在上海接受媒体采访时表示，对于内地A股市场经过10多年的发展，目前进入了一个关键时期，一些优质公司的估值已与国际市场接轨，如果再考虑股权分置改革所包含的20%至30%的对价补偿，进一步向下的空间有限。

　　“高储蓄率带来的低成本资金、消费升级以及城市化进程中大量低成本劳动力的出现，是推动公司盈利保持快速增长的主要动力。”他指出，对中国A股市场的投资者而言尽管市场的起伏不可避免但从趋势上来看未来将进入一个持续的回报期。

　　而高盛最新出炉的这份研究报告，则主要针对H股市场做出了分析。高盛H股投资组合显示，自从2004年11月以来已经升值21%，超过摩根士丹利中国指数500个基点。

　　高盛的报告中指出，中国H股市场的平均风险溢价为9.1%，为亚太区最高，而且比历史平均风险溢价高160个基点。进行风险溢价调整后，同时结合高盛对于这些公司的盈利预测，到今年年底，

股票价格应当可以再上升15%。

　　高盛的研究表明，对于人民币继续升值的预期与摩根士丹利(MSCI)中国指数的表现之间具有明显的正相关关系。因此如果人民币继续升值，对于H股将是一大积极因素。理由有三：首先人民币继续升值将进一步降低中国股票当前的风险溢价；其次，将增加中国上市公司的账面净值；第三则将对于相当部分行业的企业经营业绩有正面影响。

　　高盛自2004年11月以来开始推荐能源行业企业，目前其仍强烈推荐能源企业，主要基于全球能源市场的继续高涨和中国对于能源的强烈需求。高盛认为消费品和基础设施行业与中国经济增长密切相关，因此推荐消费品、媒体和基础设施企业。由于

人民币升值的良好影响和即将发生的行业重组，高盛对于中国电信行业比较乐观。对于保险类企业，则认为当前估值过高；而制造业企业盈利能力波动较大，利润率下降，高盛也不看好中国制造类企业。

　　对于该份研究报告，惠誉评级公司评级部联席董事刘红哿认为：“境外机构投资者对于人民币进一步升值的预期将加大境外投资者参与中国股票市场的热情和积极性。”

　　刘红哿指出，在这种情况下，境外机构者愿意增加对以人民币标价资产的投资，包括股票市场、债券市场和

房地产市场。客观来看，人民币的升值也对不少国内产业发挥了积极作用，尤其是那些进口占较大比重、外债负担很高的行业，人民币升值将有利于提升这些行业的经营业绩和投资价值。

　　“总体来看，这些行业中的龙头企业受到政策扶持，具有规模经济，抗风险和抗周期能力较强。因此会受到境外投资者的青睐。”她说到。

　　刘红哿最后指出：“中国的城市化进程、高储蓄率和低劳动力成本的优势将长期存在。但中国股市的制度性影响因素较多，在解决股权分置问题之后，还需要进一步扩大机构投资者队伍，提升上市公司治理结构和持续盈利能力，培养投资者的风险意识，并且丰富投资品种和提高流动性。只有逐步解决这些问题，中国股市才能真正成为宏观经济运行的晴雨表。”

　　爱问(iAsk.com)

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