朱从玖：关于券商创新发展问题的认识与建议

　　2005年8月12日，“证券公司创新与发展研讨会”在北京举行，中国证监会主席尚福林，中国证监会副主席庄心一出席并发表重要讲话，此外还有沪深证券交易所官员，国泰君安、中金公司、中信证券、海通证券、申银万国、摩根士丹利添惠、德意志银行、美林证券、野村证券和香港大福证券等境内外证券公司、投资银行的专家出席并发言。以下为上海证券交易所总经理朱从玖发言摘要：

　　○由于缺乏稳定的客户群，证券公司的发展缺乏后劲，新业务的拓展困难重重，盈利空间越来越窄

　　○从我国证券市场发展的状况来看，最紧迫的是基础产品不足，简言之就是股票、债券的品种和规模都不够

　　○通过并购重组推动资源配置的调整和优化是中国证券市场的重要任务

　　我国证券公司存在的不足

　　由于种种原因，我国证券经营机构还存在较为严重的缺陷，难以充分满足需求。这具体表现在客户、产品、渠道、交易方式、人才和机制等六个方面：

　　第一，客户资源开发不足。没有建立起自身在客户资源方面的核心优势。由于缺乏稳定的客户群，证券公司的发展缺乏后劲，新业务的拓展困难重重，盈利空间越来越窄。

　　第二，产品结构过于单一。投资者和筹资者的需求都被限制在较低的层次上。对于筹资者而言，难以根据自身特点和经营形势灵活地在公司债券、股票和其他金融工具之间进行选择，即使获准公开发行股票，往往也必须等待漫长时间。对于投资者而言，股票、债券等最基本的产品不够丰富，几乎没有衍生产品可供投资选择，多样化的需求难以得到充分满足。

　　第三，渠道建设严重滞后。传统的营业部模式已不适应市场需要，而新的渠道还没有建立起来，以至于创新试点券商在诸如集合理财等新产品的销售方面非常困难。

　　第四，交易方式比较单调。交易市场基本上以集中撮合为最主要特征，这样的市场特征使得需求无论大小都直接配对，配得上就成交，配不上就失败。这样就缺乏做市商来提供流动性，使市场更有弹性；缺乏柜台交易来服务小额的和特定需求的投资者，使集中交易市场(交易所市场)更有基础；缺乏组合式交易来对冲风险、锁定收益目标等等。交易方式的单一对客户培育、产品开发、渠道建设都十分不利。

　　第五，人才缺乏制约发展。衍生产品的开发缺乏高水平的金融工程师，营销渠道的建设缺乏复合型的营销人才，风险管理水平的提高也缺乏经验丰富的风险管理专家，这都制约了证券公司的发展。

　　第六，经营机制不够灵活。一方面受到过度的管制，业务经营的创新比较困难，另一方面又受制于僵硬的经营体制，缺乏创新的积极性和技术能力，面临变化的市场环境不能快速有效地进行调整，从而持续地积累风险和亏损。

　　当前证券公司业务创新的七个重点

　　1、发展好基础产品和基础业务。从我国证券市场发展的状况来看，最紧迫的是基础产品不足，简言之就是股票、债券的品种和规模都不够。基础产品不足严重制约了市场发展，限制了证券公司的业务空间，也限制了证券市场服务于国民经济发展的重要功能的发挥。同时，基础产品市场不发达，也很难构造出机制健全、能充分发挥功能的衍生品市场。因此，基础产品和业务很重要，也有很大空间，要大力发展。

　　2、把柜台业务的拓展作为当前业务创新的一个突破口。从发达国家的经验来看，柜台业务的规模往往比交易所市场规模更大，创新的活跃程度更高。证券公司应该自主地拓展柜台业务，在柜台业务上大胆地创新。无论是基础产品还是衍生品，柜台业务都有广阔的前景。

　　3、大力开展并购重组业务。并购是资本市场最活跃的业务之一，我们是一个新兴的证券市场，服务的是一个仍然在转轨的经济，通过并购重组推动资源配置的调整和优化是中国证券市场的重要任务。因此，并购重组业务大有可为，应该是证券公司业务创新的重点。

　　4、充分重视渠道建设和客户培育。应该加快客户的开拓、维护和客户关系管理，注重与客户建立并保持长期稳定的战略伙伴关系，为客户提供深层次、全方位服务，形成成长性良好的长期客户群体。在客户细分的基础上，逐步培育与商业银行、基金公司、保险公司等机构客户之间良好的合作关系，建立广泛有效的销售网络，培养忠实的机构客户。

　　5、积极面对与商业银行的竞争。主动去争夺双方业务的中间地带，为未来的混业经营争取最好的竞争态势。

　　6、加快开发新产品和金融衍生品。证券公司通过创新可以创造新的市场需求，可以树立自身的核心竞争能力，并取得在新业务领域内先行一步的优势。

　　7、以客户需求为导向，设计灵活的产品与服务。证券公司业务创新要以客户需求为导向，根据客户需求提供量身定制、符合其差异化需求的、多样化的金融产品与服务。

　　上证所四项举措推动证券公司发展

　　1、支持各类金融现货和金融衍生品的交易系统正在建设中，预计明年年中完成，届时上证所将为各类金融现货和金融衍生品提供强有力的交易支持。

　　2、提供支持市场的完整的信息体系。通过在建的数据仓库，为市场提供行情、交易数据、历年上市公司数据(XBRL)等信息。

　　3、从产品、业务环节、监管、信息等诸多方面构造面向投资者、会员及上市公司的服务体系。

　　4、创新产品和交易机制：吸引国民经济骨干企业上市；以股权分置改革为契机，用权证作为敲门砖，开启金融衍生品市场的大门；完善一级交易商制度，为市场提供以流动性为核心的创新交易机制。