权证破冰在即 谁赚第一桶金

　　日前，上证所人士透露，宝钢长电权证最近将登陆股市。权证时隔多年后重回股市，将产生一个新的”利益链条”。这个”链条”中有交易所、

券商、投资者等。谁会在宝钢权证上挖到第一桶金呢？

　　券商：目前只得小利

　　根据上证所7月18日发布的《上海证券交易所权证管理暂行办法》第四十条的规定，”权证交易佣金、费用等，参照在本所上市交易的基金的标准执行”。知

情人士对《每日经济新闻》表示，上证所正在研究权证交易的收费细则，并将于近期推出，权证的收费标准将主要以封闭式基金和ETF的收费标准作为参考。权证的收费包括上市费、行权费、交易费等几部分。其中，交易费是投资者承担的主要成本，该费用将不会高于ETF的费率。

　　目前在二级市场上买卖ETF的佣金费率为0.3％，由此可以粗略计算出宝钢和长电权证上市后券商的佣金毛收入。根据宝钢和长电的股改方案，宝钢将发行3.877亿份认购权证，而长电发行的12.28亿份权证中也将有4.072亿份即将上市流通。宝钢权证的理论估值为0.63元/份，而长电由于承诺在行权日以1.8元/份的价格收购所发行的权证，因此，上市价不会低于1.8元。暂时假设宝钢、长电权证上市后的均价分别为0.63元/份和1.8元/份，按照日平均20％的换手率计算，两个权证日均交易总额为1.95亿元，乘以0.3％的交易费率，券商日均佣金收入将在60万元左右。但分摊到每个券商头上，已是”毛毛雨”。

　　交易所：未来的“利润增长点”

　　对于交易所来说，权证带来的主要收入将由两部分组成———上市费和会员交易费。上市费由发行方承担，目前上证所规定的证券投资基金的上市初费为基金总额的0.01%，起点1万元，不超过3万元；A股的上市初费为上市总面额的0.03%，不超过3万元，所以每个权证的上市费最多也仅为3万元；而交易所向会员收取的基金（封闭式基金、ETF)经手费也为成交金额的0.0045%（双向）。因此，目前权证不会给交易所带来多大的效益，但如果权证产品大规模发展起来，交易所的收入将相当可观。

　　从香港权证市场的情况来看，2005年1月到7月，权证的日均成交量占到整个证券市场日均成交量的16.87％，而截至2005年7月，香港的权证数量达到1070个，新上市的权证有849个，平均每月新上市的权证数量达到121个。按平均每个权证的上市费约为15万到20万港元计算，联交所2005年1月到7月的上市费收入在1.5亿港元左右。也就是说，只有当权证市场规模扩大以后，交易所才会有”大额收入”。权证市场将是沪深交易所未来的”利润增长点”。

　　投资者：盈亏难料

　　权证还没出来，已有不少”好事者”在研究它出来是个什么模样：是低开高走还是高开低走？绝大多数研究人员认为，宝钢权证开得不会太高（开盘价由上证所定），但当天会产生大幅震荡。天相投资的研究人员认为，它会低开高走，因为沪深股市中有”炒新”的习惯。如果按照这种走势，开盘买入的投资者无疑会是挖到第一桶金的人，收益会很可观。当然如果走势是高开低走，开盘买入的投资者损失也会很惨。

　　而海通证券的杨海成认为，个人投资者本身并不具备与此相关的专业知识；机构投资者对于权证的研究也不多，而且目前的市场模型并不能很好地刻画沪深股市，原因在于波动率的不确定性、无风险

利率的不准确性以及市场本身的非完备性，所以作为不具备专业知识且风险承受能力较弱的投资者，最好的选择是不参与权证的投机。他预计权证上市后，会出现机构投资者购买、个人投资者抛出的局面，不会出现大的波动。如此，”第一桶金”的含金量不会太大。

　　作者：蔚霆 每日经济新闻