市场首现可转债转股期间回售 与下调转股价同步

　　创业转债启动回售程序，持有人可以每张102元回售给发行人

　　因股价连续20个交易日低于转股价的70%，创业转债发行人天津创业环保(资讯 行情 论坛)今日宣布启动转债回售程序。这是A股市场第一例可转债在转股期间就执行回售的案例。

　　回售与下调转股价同步

　　根据公告，所有创业转债的持有人有权在回售公告期满后5个工作日内(2005年8月5日至2005年8月11日回售申报期内)通过上海证券交易所交易系统以102元每张的价格，把创业转债回售给天津创业环保股份有限公司(转债发行人)。

　　与回售公告同时发布的还有创业转债下调转股价的公告。据该公告，创业转债的转股价将由每股7.60元下调到每股6.08元。

　　在启动转债回售程序的同时下调转股价，这被认为是股份公司争取转债持有人不实施回售的重要手段。7月28日，创业转债报收于101.8元，与回售价相差0.2元。其对应股票创业环保报收于3.48元，与调整后的转股价尚有43%的差距。

　　回售迫于无奈

　　创业转债是由天津创业环保股份有限公司2004年7月发行的，转债发行规模为12亿元，期限为5年。转债的票面利率为第一年1.7%(后调整为2.34%)，第二年1.9%，第三年2.1%，第四年2.4%，第五年2.7%。转债于今年7月1日正式启动转股，没有想到转股实施仅仅20个交易日，就不得不启动回售程序。

　　而导致其回售启动的正是创业转债募集说明书中的回售条款，即在转债转股期间，如公司A股股票(创业环保)在连续30个交易日中任意20个交易日的收盘价低于当期转股价的70%时，创业环保可转债持有人有权将其持有的可转债全部或部分回售给公司。

　　而自7月1日创业转债进入转股期来，创业环保的收盘价一直在3.28至3.71元波动，不足当期转股价格的50%。因此，在进入转股期仅20个交易日之后，公司转债的回售条件即告满足，不得不进入回售程序。

　　创业环保公司的相关人士昨日接受采访时称，创业转债此次启动回售程序，是本着保护持有人利益的角度考虑的。该人士同时表示，把转股价格下调20%已是公司董事会权力范围内现在所能进行的最大努力，由于创业环保为A、H股两地上市的公司，若创业转债转股价下调幅度超过20%，则需两地投资者共同参与的股东大会分类表决通过后方能执行。

　　持有者心态不一

　　而在创业转债执行回售后，这个转债是否会因此被全部执行回售，乃至摘牌呢？现在来看未必。

　　一些机构投资者告诉记者，他们对于创业转债的态度是分别处理、静观其变。即可能会先执行一部分转债的回售，然后持有另一部分转债等待公司或市场的进一步变化。还有一些机构投资人则表示，可能会将大部分所持转债执行回售，毕竟回售所提供的巨大流动性是转债日常交易所很难遇见的。

　　据悉，影响转债持有人回售的主要因素是执行回售的回报水平、转债的转股价格、再投资的机会成本等等，而这些因素推导出的结论并不一致。从回报水平上讲，本次回售的回售价为102元，而转债的市场交易价格为101.8元上下，执行回售的超额收益不大，收获的主要是流动性。但考虑到环保创业的股价仅为转股价格的57%左右，若二级市场没有极为突出的表现，而后续转股价又没有大幅下调，则公司的转债价格很难有明确的上升机会。同时，依据回售条款，回售条件在一个计息年度内只能满足一次，因此，下一次回售机会至少要到2006年7月才能出现。错过了这个村，到底还有没有更好的店对于转债持有人来说是最费思量的一桩事情。

　　一些持有人表示，比较关键的还是公司的转股价和二级市场价格的关系，如果转股价最终能够接近二级市场股价，那么我们肯定愿意继续持有转债，否则的话，执行回售恐怕是最后的选择。

　　作者：记者 周宏　(来源：上海证券报）