证监会李青原：不能以当前股价判断改革成败

　　记者 夏丽华 郭凤琳 北京报道

　　整个股权分置改革将会持续多长时间？已完成股改的公司股价持续走低是否意味着改革失败？是否应该规定对价的支付区间？带着这些问题，在日前召开的“当前资本市场投资与发展态势专业研讨会”的间隙，记者采访了证监会研究中心主任李青原。

　　不能以当前股价判断改革成败

　　当前，整个大市基本在1000点徘徊，不少人说股权分置改革已经失败。对这一说法，李青原认为，许多投资者根据一个时点上的价格来判断股票的长期投资价值，这是因为股票市场经过十几年，一些基本的体制干扰使很多投资者伤了元气，对股权分置改革一时看不清，对市场缺乏信心，“这是可以理解的。”李青原说，但不能因此就说改革失败了，就要停止改革。改革的方向、党中央的关注和国务院领导的决心是不容质疑的。

　　她说，股权分置改革不会像有人说的要持续8年、10年，近1400家上市公司中占市值60%-70%的只有200、300家，这些公司如果能在一定时间内完成改革，市场就会有一个清楚的预期。

　　没有必要规定对价支付区间

　　第二批试点中有大盘蓝筹公司提出，由于上市时间不长，只要是遵循价值投资的投资者并没有太多损失，为什么一定要在对价问题上做“标杆”？李青原认为，大盘蓝筹占的市值大，发行时在市场得到的利益更多，全流通时对市场的影响也比小盘股大，客观上决定了大盘蓝筹的对价方案就是标杆；投资者可能有攀比对价的心理，但讨价还价最终由市场决定，对价多少是存在价值等客观规律的，比如投资者结构、要流通的非流通股比例、上市公司成长前景以及减持承诺等。因此，对于市场人士提出的规定其对价支付区间，李青原认为没有必要，应该由市场做选择。

　　李青原说，在股权分置改革一二批试点结束后，证监会将总结经验，出台相关的规则、指引，相关的方案审批权等将转交证券交易所。

　　运用各种手段为改革创造宽松环境

　　李青原说，虽然不能用一时的股价表现判断股权分置改革的成败，但改革成败确实和股市稳定息息相关。如果投资者在改革中得不到好处，股价长期低迷使对价谈判艰难，就会严重阻碍改革的进程。“因此我认为有必要采取各种措施，为改革创造宽松环境，打破恶性循环。”

　　推动改革应该主要依靠市场化手段，李青原说，但我国证券市场还没有高度市场化的环境，如果片面强调只能依靠或者说大部分依靠市场手段是不行的。因此在为股权分置改革创造宽松环境的过程中，不应该作茧自缚，只要是有效的手段就应该采用，使个股和大盘都相对稳定。即使在高度发达的市场经济国家，也会通过一些有效的行政手段阻止股市恶性下跌。

　　现在一些地方政府正在考虑动用地方的手段和政策，比如推动优质资产置换、收购兼并，提高资产质量等。股权分置改革将会使市场活血化瘀，改革的进程也是资本市场换血的过程，“如果不换血，资本市场的深度和广度就无从谈起。”

　　股权分置改革是落实国九条的契机

　　关于股改公司推行管理层股权激励，证监会相关部门一定会有相关规则出台的。李青原说，对于那些重大的、严重影响中国资本市场发展的问题，应该利用行政法规积极推进，比如QFII的进入就是这样。因此，推行股权激励机制也应该用同样的方式。股权激励制度已经在改革进程中提出，相关的办法将会在新老划断前后甚至更早的时间内推出。

　　她说，股权分置改革是推动一系列改革的开始，在此基础上一些长期想做而无法做的事情就可以着手了。比如市场化发行屡试不成功，价格形成机制扭曲等，等新老划断后，真正代表市场询价、市场化发行的发行制度会好得多；还有股指期货、衍生产品工具等，在价格扭曲的情况下很难做，现在都可以进行规划了。