工行上市揭开帷幕 财政部4000亿巨资如何注入

　　工行股改的启动，表明中国国有商业银行的改革开始进入深水区

　　本刊记者　袁朝晖/文

　　在动用450亿美元外汇储备向中行、建行注资后，中国政府是否还会通过注资推动其他国有商业银行？财政部副部长楼继伟给出了明确答案。

　　“中国工商银行作为我国最大国有银行，对其改革，财政部也有准备。国务院总的精神是这几家银行都要改革，一行一策，不要一个模式。但总的来说是都要注资，都要剥离一些不良资产，不管以什么形式，都要建立新的公司治理结构框架。”12月2日，楼继伟在有欧洲货币、汇丰银行和中国工商银行联合举办的“资本市场与公司治理”论坛上出人意料地明确表态。

　　“财政部一定会注资中国工商银行，具体的方案已经成型。”楼继伟并不讳言。

　　在会上，中国工商银行行长姜建清亦称，该行目前正在为政府注资进行积极筹备，但仍在等待政府的最后批准。

　　“其实，你不妨把这次会议看做是中国工商银行股改的一次高规格亮相，一次按捺许久的‘热身’。”业内人士对《证券市场周刊》评价道。

　　缺口4000亿

　　早在中行、建行获得注资后，银行业分析师预计，中国政府还将对另两家国有商业银行中国工商银行和中国农业银行施以类似的援助。

　　“此次楼继伟的讲话已经宣告中国工商银作股份制改革和上市工作开始了，尽管这还需要一定的时间。”知情人士向《证券市场周刊》介绍。

　　按照年报公布的数据，截至2003年年底，工行集团的总资产达52791亿元，占中国境内银行业金融机构资产总和的19%，不良资产率为21.24%。如果要使不良资产下降到4%以下，剥离不良资产的力度将是空前的。按照建行、农行的先例，注资的参考指标是资本充足率，2003年年底，工行的资本充足率为5.52%，核心资本充足率4.77%，工行内部人士透露，如果要达到8%的标准，缺口在4000亿元以上。

　　但这是按照原先的规定计算的，如果按照2004年3月1日起施行的《商业银行资本充足率管理办法》，用新的规定计算资本充足率，工行的资本充足率无疑会进一步下降，所需资金会更多。

　　如何注资

　　这么大一笔巨款，财政部将如何注入工行？

　　“目前方案已经上报，但是都还没有做出最后的决定，哪一种可能性会出现我也不好判断。”中国工商银行股份制改革办公室有关人员对《证券市场周刊》表示。

　　《证券市场周刊》获悉，围绕对中国工商银行的注资，当前主要有三种方案。

　　一是仿效中行、建行，继续由国家动用外汇储备注资。

　　“动用外汇储备是最简单的办法，毕竟现在国家的外汇储备相当充足。”瑞士信贷第一波士顿中国研究主管陈昌华对此表示赞同。

　　“这种模式的好处是有成熟的经验可以借鉴，毕竟在注资中行、建行当中发生的问题可以得到有效的规避。”知情人士称。

　　但是，知情人士提醒，楼继伟在讲话中强调，一行一策，不要一个模式。而此前中国人民银行副行长郭树清亦说，国有独资商业银行改革将根据自身情况，可能采用不同方式方法来解决问题。

　　从这个角度说，外汇注资只是选择之一。

　　第二种方案最为外资看好，其核心内容是由财政部向央行发行一定规模的债券，然后用获得的资金放入汇金公司，由汇金公司作为投资人给中国工商银行注资。

　　“这在国际上是比较通行的做法，有比较成熟的经验。”某外资投行人士对《证券市场周刊》指出，“这样可以使各方的权责分明，有利于巩固以后改革的成效。”

　　“楼继伟的讲话并不代表财政注资就不通过汇金公司，但是，动用外汇储备的权力在央行。”陈昌华对财政部的注资有自己的理解，“汇金公司模式没有什么可以质疑的，在新加坡也有淡马锡嘛。”

　　第三套方案就是仿效交通银行的模式，由

社保基金入股一部分，工行再自行解决一部分。但这套方案实施的有效性最不为业内人士看好。

　　“道理很简单，社保基金能投入的量会有多少？”知情人士强调。

　　“当然也不排除双管乃至多管齐下的可能性，毕竟作为中国最大的国有商业银行，改革难度要艰巨许多。”陈昌华认为。

　　股改热身

　　注资和剥离显然是关键一步，但在姜建清看来，真正的着眼点，应该是公司治理机制的再造。

　　“完善公司治理是国有商业银行综合改革的核心。”姜建清说，“综合改革的目的不仅仅是产权改革，也不是财务重组，甚至不是上市，而是要建立良好的公司治理机制，以此实现体制转轨和结构转型。”

　　从目前的情况看，巨额不良资产和沉重历史包袱是国有商业银行加速推进综合改革进程中面临的最大障碍之一。

　　根据中国工商银行自己的重组提案，该行的不良贷款比率有望在金融重组后降至3%至4%。

工行股改办有关人士称，重组提案早已递交给了相关政府部门。

　　“目前，对于不良资产的处置工作已经在着手展开了。”该人士一再强调。

　　11月9日，中国工商银行启动了不良资产证券化试点项目。

　　有关负责人介绍，此次试点项目涉及中国工商银行宁波市分行账面价值约26亿元不良贷款，参与项目实施的包括中国工商银行、瑞士信贷第一波士顿、中信证券股份有限公司和中诚信托投资有限责任公司等。

　　根据第三方尽职调查报告和资产管理与处置方案测算结果，有关各方已确定预计可回收现金额，并以此为基础，评级后设立了价值约8亿元的特殊目的信托。

　　目前，试点项目前期准备工作已经全部完成，资产证券化产品销售路演已正式启动。

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