一周资本观察(11月22日-11月28日)

　　证监会

　　力抓清算券商挪用保证金

　　日前，在财政部、中国人民银行及证监会的三方主导下，解决整个券业问题的完整方案接近水落石出。据介绍，方案的大致内容是，从明年起证券公司必须实行自营与客户账户 。

　　分户管理；分户管理后客户交易结算资金必须全部到位；如果券商无法使被其挪用的客户交易结算资金全部到位，证监会将要求券商用资本金弥补客户交易结算资金缺口；如果在资本金全额填补后，券商的客户交易结算资金仍存在缺口，财政部将拿出600亿来补余下的客户交易结算资金缺口。

　　点评：证券公司挪用客户保证金的问题已是老生常谈，但一直没有得到妥善解决。这次由三方主导来解决这一问题，好处当然有，但要彻底解决，还言之过早。其关键问题就是挪用客户保证金没有法律定罪，只治标不治本。因此，完善法律体系才是解决这一问题的关键。

　　外汇

　　美元做市商制度保驾人民币

　　有知情人士日前透露，由中国外汇市场中心负责研究制定的中国外汇市场美元做市商制度的相关报告已经脱稿，但具体实施日期和步骤将由国家外汇管理局对外宣布。

　　另一位接近外管局的人士也透露，4大国有商业银行都将可能成为中国外汇市场的首批担任美元做市商职能的银行。

　　点评：将美元做市商制度引入到中国外汇市场，人民币升值压力将由目前人民币资金充足的国有商业银行接盘，目前苦苦支撑人民币汇率的央行将会大松一口气。

　　央行淡出外汇市场，在国内的最主要的影响是减少中国基础货币的投放。如果商业银行利用自有的人民币资金来保证外汇市场的正常运行，它就无须以外汇占款形式投放基础货币，从而减轻了中国的通货膨胀压力。

　　保监会

　　研究保险金投资基础设施

　　中国保监会副主席吴小平26日明确表示，对于我国保险资金间接投资基础设施项目及其他运用渠道，目前正在研究过程中，以期为保险业培育新的盈利模式创造有利条件。吴小平说，近年来随着保险市场加速发展和对外开放，我国保险资金规模不断扩大，对增加投资渠道、分散投资风险、优化投资结构提出了现实需要。

　　点评：到今年10月末，我国保险业外汇资金已达100亿美元，这么大的一笔资金是需要寻找投资出路的。但国内可供投资的渠道又少，海外市场又不熟悉。怎么办？基础设施是一个可供选择的投资渠道。但是，基础设施所需的投资额巨大，且风险也较大，不亚于证券市场。此外，采取什么方式，是建好后由政府买走还是保险公司自己来管理？这里面都有风险。因此还是慎重一点好。

　　财政

　　明年推行国库集中支付改革

　　财政部将于2005年在中央和地方全面推行财政国库管理制度改革。改革的目标是建立以国库单一账户体系为基础、资金缴拨以国库集中收付为主要形式的现代国库管理制度。改革试点目前已取得几方面成果，包括建立国库单一账户体系，所有的财政资金纳入国库单一账户体系管理；加强财政资金支付使用全过程的监控等等。

　　点评：国库集中支付既提高了财政资金使用的安全性和规范性，又增加了预算执行信息的透明度，提高了预算收支信息的完整性、准确性和及时性，可为财政运行管理和宏观经济调控提供了可靠的信息参数。其中最重要的一点应是针对腐败而来的，但它并不能解决完全预算外资金问题，尤其是各地政府、部门的小金库问题。这些才是腐败的根源。

　　保监会

　　内地与香港加强保险监管合作

　　26日内地和香港保险监管当局签署了《保险监管合作协议》。中国保监会称，内地与香港《保险监管合作协议》的签署标志着两地保险业的合作开始进入一个新阶段，是中港保险监管的双赢。该协议广泛涉及了保险监管法规交流、信息支援、高层互访与合作等多方面内容，将有力推动两地保险监管当局深入了解彼此监管做法，密切开展保险监管合作，广泛交流保险监管经验，及时共享保险监管信息。

　　点评：此次双方签订合作协议主要是针对地下保单而来的。近年来，地下保单在东部发达地区愈演愈烈，严重影响到我国保险业的健康发展，而其始作俑者大多借道香港。这次合作，可以借助港方力量来打击地下保单，促进我国保险业的发展，其积极面应该肯定。

　　上证所

　　重新启动股票指数期货开发

　　上海证券交易所近日宣布重新启动股票指数期货的开发，由专家组成的项目小组已正式成立。这是继即将问世的首只交易型开放式指数基金上证50(资讯 行情 论坛)ETF之后，上证所在新产品开发方面的又一大动作。

　　据了解，上证所早在1999年就推出了股指期货研究报告，提出了优先推出指数期货的发展目标，并设计了具体的合约、交易方式、运作模式。

　　点评：股票指数期货的作用就不用多说了，其必要性也没必要重复。现在的问题是，股指期货的开设是与做空机制相联系的。但在目前上市公司治理机构极差和经营业绩极其不稳的情况下，做空机制又怎敢推出？当然，研究是可以的，这么大的市场，不研究股指期货，说明它有问题。但关键是何时推出？(来源：金羊网)