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　　置信电气：六个订单落地节能再创惊喜" src="./W020131128371915989967.png" OLDSRC="W020131128371915989967.png" />

　　事件：

　　公司公告：重庆巴南低碳云节能服务平台已经完成宗申机车、宗申动力两家企业的上线监测。公司下属子公司置信节能分别与宗申机车和宗申动力就节能改造项目达成初步合作意向。

　　此外，关于重庆市长寿区市政路灯节能改造项目、重庆市巫溪县市政路灯节能改造项目、东风小康集团园区改造项目、重庆德恒物流园节能改造项目，置信节能已经与相关业主方达成初步合作意向。

　　点评：

　　节能项目订单不断落地。本次中标的六个项目均为EMC项目。其中，宗申机车和宗申动力除了提供变电站改造项目外，亦提供能耗在线监测系统、管理节能等；其他四个项目主要提供路灯改造、建筑节能等。本次公告主要针对重庆地区项目，2013年公司亦在其他地区进行了积极拓展，未来或将有所展示。

　　节能项目可拓展空间较大。(1)公司确定为国网电科院建筑节能平台，与国网节能服务签订战略合作协议，总包国网节能的建筑、市政节能服务合同。我们计算国网内部大大小小楼宇节能总需求200-300亿元，公司已经与浙江省网签订了框架性合同，我们预计2014年建筑节能订单超过10亿元，未来建筑节能合同上升空间巨大。(2)巴南模式明年有望复制到其他地区。巴南区园区总体规划面积58.22平方公里，入驻投产企业已达120余家，巴南区可拓展的空间仍然很大。此外，重庆南岸区、其他省市也有意建设巴南模式，我们预计巴南模式可成功复制到其它地区。

　　2014年配网投资大幅增加，公司弹性最大。2011年我国配电网总投资1245亿元左右，根据国网未来五年规划，预计2013-2015年配电网投资复合增长率15%以上，其中配电网自动化投资复合增长率50%以上。2013年配电设备招标情况同比下降50%以上，我们预计2014年配网投资反弹幅度将超过50%。以上海为例，上海规划2014-2015年浦东电网建设改造总投资规模将超过100亿元。

　　公司市场占有率显著提升。从农配网招标结果看，公司第二次招标中变压器市场占有率高达20%，显著好于第一次17.58%的市占率。其中，非晶变继续独占鳌头、硅钢变压器份额提升很快、箱变略有下降。我们认为公司箱变、环网柜的市场份额仍较小，未来仍有继续提升的空间。

　　盈利预测与投资建议。预计2013-2015年归属与母公司所有者净利润增速分别为90.66%(未考虑2012年备考盈利表)、77.52%、50.35%，对应EPS分别为0.42元、0.75元、1.12元，11月26日股价对应2014年动态市盈率为18倍。公司转型较为成功，2014年节能业务释放业绩，公司业绩、估值双升，保守给予公司2014年20-25倍市盈率，公司合理估值为15.00-18.75元，维持“买入”的投资评级。

　　主要不确定因素。(1)配电网投资低于预期的风险；(2)节能服务业务进展速度低于预期的风险。

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