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　　证券时报记者 靳书阳

　　大股东和管理层的相向而行，并不一定意味着公司的前景就一片悲观。长园集团(600525)或许将是一个鲜活的案例。

　　公开数据显示，李嘉诚旗下的长和投资今年累计减持长园集团15%股权，持股比例由35.76%降至20.76%，累计套现达9.17亿元。长和投资已表示，未来12个月内，仍可能继续减持长园集团股份。

　　1995年，长和投资以股东身份要求重组长园集团的前身长园化学，并投入2400万元现金，成为第一大股东，占股51%，并于2002年在上海A股市场上市。长和投资作为一家投资公司，持有长园集团的股份已将近20年，再长线的投资，总要有获取回报的时候，只是时间早晚而已。今后长和投资的逐渐减持乃至最后全部退出，都应该被纳入正常的市场预期。

　　而放在整个大环境来看，作为李嘉诚在境内持有的唯一一家A股上市公司，李嘉诚对其的抛售，并非是仅仅针对长园集团的孤立行为，而是其整个“东退西进”计划中的一环。

　　近期，李嘉诚将广州西城都荟广场、上海东方汇经中心，分别以30.3亿港元和89.5亿港元的价格出售。之所以出售，无非是从资产回报率的角度来看，数据显示，和记黄埔的平均净资产收益率超过11%，长江实业的平均净资产收益率更接近15%，但广州西城都荟广场的回报率只能达7%，陆家嘴写字楼的租金回报仅约5%。

　　国银盛财富管理首席策略师郭家耀认为，商人永远只会看重投资的回报率。欧洲经济低迷，资产价格处于历史低位，但回报率不俗，李嘉诚已逐渐将投资重心西移。

　　而在大股东退出意愿明显的情况下，上市公司是否具备投资前景，还是要观察朝夕倾注精力的管理层的态度。而就长园集团来说，管理层的态度无疑是正面的。

　　10月30日长园集团推出定增方案，拟向深圳创东方投资公司所设立的股权投资基金发行1.5亿股，募集超过10亿元补充流动资金，定增价格为7.11元/股。公司及子公司高管、核心人员将参与认购上述股权基金，比例不超过非公开发行股份的30%，即不超过4500万股。

　　与股权激励不同的是，参与定增，要求管理层必须付出真金白银，而不仅是要求在未来的时间释放业绩，就能低价获得股票。这从某种意义上可以解读为，在长园集团的上市公司层面，大股东和管理层之间正在进行权力交割。

　　历史经验来看，股权投资者的套现，也很有可能是提前下车。李泽楷曾经在1999年投入220万美元资金，持有腾讯两成股权，这也是腾讯当年创业维艰时获得的最重要的一笔风险投资。但时隔不到两年，李泽楷就将此股权以1260万美元卖给南非的MIH控股集团。虽然李泽楷得到了超过5倍的报酬，但如果到今天李泽楷手上仍持有腾讯两成股权，比起创始人马化腾的一成股权还多上一倍的话，李泽楷如今或许已经取代老爹，成为华人首富。

　　不过，仅仅从当时的情况来看，李泽楷的出售行为也并非失策。无论是腾讯还是长园集团，股权投资者的套现行为是赢是输，最终还得由管理层的作为来决定。

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