新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　阳光照明：巨头联手，共同开拓LED通用照明市场

　　事件：

　　2013年9月9日，公司发布公告称与三安光电股份有限公司(以下简称“三安光电”)于2013年9月4日在福建厦门签署《投资合作协议书》，双方共同出资3,000万元人民币在福建省厦门市注册设立福建阳光三安照明技术有限公司。其中，本公司现金出资1,800万元人民币，占60%；三安光电现金出资1,200万人民币，占40%。

　　主要观点：

　　1.强强联手，上下游资源进行优化配置。

　　公司与三安光电的合作是内地LED行业继去年12月德豪润达入股雷士照明之后又一行业巨头间强强联合的经典案例。三安光电作为大陆最大的LED芯片生产厂商拥有MOCVD150余台，年产LED外延片1000万片和LED芯片1764亿粒。公司作为下游照明应用龙头企业拥有经销和分销商3000多家，销售网络覆盖全国各地。因此公司与三安光电的合作将充分发挥双方在各自领域的优势，有利于资源最优化配置。

　　2、合作战略意义大于经济意义。

　　公司和三安光电的现金出资数目分别只占各自货币资金的2%和1%，出资规模较小，因此合资公司的成立可视为两大巨头摸索有效合作方式的试验性工程。双方可以通过合资公司试验可能的合作模式，同时由于没有直接的业务关系双方也不会因合作中出现的问题承担过多的经营风险。所以我们认为，合资公司作为双方探索有效运营模式的平台，其战略意义远大于其经济意义本身。

　　3、短期效果难现，期待长期价值显现。

　　由于合资公司注册规模较小，又是公司与三安光电首次合作，所以我们认为合资公司业绩在短期内不会出现较快增长。从长期来看，如果双方能够通过合资公司找到良好的合作模式，则双方的合作规模将有望进一步扩大，业务纽带将进一步加强，强强联合的局面也将正式形成。届时三安光电可以通过公司的销售渠道打开内地照明市场，同时公司可以通过三安光电获得稳定的芯片供应和高性价比产品，从而在竞争激烈的下游照明行业保持竞争优势。

　　结论：

　　在通用照明市场开启的情况下，LED行业将迎来一个快速增长时期。同时由于过去几年政府对于LED行业的过度补贴导致LED产业链出现上游产能过剩，中游和下游企业数量众多、市场竞争激烈的局面。因此公司作为下游照明应用龙头与上游芯片巨头三安光电的合作有助于双方形成高效、稳定和长久的经营模式，从而在激烈的市场竞争中发挥各自优势，充分分享行业的增长红利。我们预计公司2013年、2014年和2015年分别实现净利润2.75亿元、3.42亿元和4.34亿元，同比增长31%、24%和27%，EPS分别为0.43元、0.53元和0.67元，对应P/E分别为28倍、23倍和18倍，维持“强烈推荐”评级。

　　(东兴证券 王明德 张济)

　　隆平高科：资产收购达成协议，关注旺季销售

　　收回股权利在长远发展。隆平高科在2008年公司进行了中期战略梳理，确立了“聚集种业”的中期产业发展战略，2012年以来更明确了“聚焦种业，做强做大种业”的战略目标，逐步剥离延伸产业，积极作减法，构建“多品牌、多主题、宽渠道”的产业布局。对于与主业发展关联度不高的产业进行清理，剥离其他盈利能力较差的行业可以使公司将更多的资源投入到种业的品种研发和市场开拓中，在行业景气低迷时公司业绩依然保持增长明显好于行业其他的公司，是公司优秀管理的一个例证。此次购买股权将核心子公司少数股权上移，有利于子公司核心管理层与上市公司利益趋于一致，提升上市公司的整体管理效率、推进核心子公司共享资源和渠道。少数股权回收后，将大幅增厚EPS，如果在今年全部完成，我们预计将增厚2013-2015年EPS分别为0.19元/股、0.37元/股和0.49元/股。

　　品种接续力强，下半年有望推新品种。水稻品种除已有主导品种Y两优1号、C两优608和深两优5814以外，公司计划在下半年推出C两优248、准两优199等一批新品种。玉米销售尽管上半年该业务收入略有下滑，但产品结构改善，盈利能力高的隆平206保持快速增长，2012年该品种占公司玉米销售80%，我们预计今年会达到88%左右，品种依然处在增长期，未来还有隆平208等高产品种的推广。新品种在下半年市场表现值得期待。

　　盈利预测：与上次预测不同，收购股权可能在年内完成，因此调整盈利预测，将2013-15年EPS调整为0.69元/股、0.81元/股和1.1元/股，暂维持“买入”评级。

　　风险提示：制种风险；极端天气风险；存货风险。

　　(航天证券 程一胜)

　　盛和资源：拟涉足澳洲稀土，迈开成长第一步

　　拟涉足澳洲稀土，迈开成长第一步。

　　9月10日晚间，公司公告称与澳大利亚稀土上市企业阿拉弗拉资源有限公司签订《谅解备忘录》。双方就诺兰稀土项目达成以下意向：1)公司对诺兰项目可研计划评估后，可以出资合作开发；2)双方拟建立战略合作伙伴关系；3)合作关系成功建立后，公司可以参与诺兰项目产品的生产及销售，该备忘录有效期为24个月，目前尚未提交董事会审议。诺兰矿区拥有稀土储量67.2万吨(REO)，平均品位2.8%，该矿山是轻稀土矿，配分中镨钕占比约27%，镧铈占比约68%，伴生有磷和铀。我们认为公司通过签订该备忘录迈开了成长第一步，为未来涉足澳洲稀土留下了想象空间。

　　科技创新获奖，生产技术有优势。

　　公司生产技术获得较大突破，使生产成本下降54%。2012年公司自主研发的“氟碳铈矿少铈氯化稀土、氟化铈一步生产法”获得四川省科技进步一等奖。项目评审资料显示：该方法与原工艺相比，可使精矿分解稀土回收率从95%提高到98%，生产成本降低54%，净增效30%以上。

　　稀土打私渐入高潮，价格有望启动新一轮上涨。

　　8月15日，工信部联合公安部、环保部等八部门，展开为期三个月的稀土打私专项活动。目前自查阶段过半，9月30日后专项活动将进入部门联查阶段，我们认为稀土打私将进入高潮，同时结合国家收储、大集团整合等预期，届时稀土价格有望启动新一轮上涨。

　　重申“买入”评级。

　　预计公司13-15年EPS分别为0.41元、0.54元、0.65元，鉴于公司向上下游延伸，做产业链垂直整合的思路明确；目前公司市值较小、未来成长空间较大，且稀土行业已显著转暖，因此我们重申公司的“买入”评级。

　　风险提示：

　　拟涉足澳洲稀土的重大不确定性风险；拟涉足稀土金属的重大不确定性风险；稀土政策执行力度不及预期的风险。

　　(广发证券 巨国贤 陈子坤)

　　拓维信息：移动互联网转型代表，手游与教育双轮驱动

　　拓维信息是A股传统移动增值服务商转型移动互联网的代表性企业。移动互联网市场高速增长，随着传统增值业务逐年下滑和移动互联网商业模式的逐渐清晰，公司转型的决心是坚定的。转型方向上选择以手机游戏与在线教育作为业务重心，以此驱动未来发展，公司并将深度享受互联网未来3-4年的高景气度。

　　“海外精品代理+自研+并购”助力公司成为国内手机游戏领域新星。国内手游市场未来三年复合增速51%，2015年将达到212亿元。拓维信息通过“海外精品代理+自研”一体化有望后发制人。与宝开深度合作，并获《植物大战僵尸2》代理权，流水有望持续超预期。全渠道代理形成，且未来运营商渠道开放合作对公司形成利好。首款自研游戏《霸气江湖》试水手游开发，未来有望通过资本并购方式着力打造开发能力。

　　提前进行教育平台化布局，市场一旦爆发将成功打开未来成长空间。在线教育有望成为手机游戏之后下个金矿，拓维布局在线教育“名校资源平台”和移动教育客户端“微校”，借助校讯通千万用户，目标教育平台化。同时拓展线下实体培训业务，未来结合线上资源形成O2O一体化布局。且在线教育尚处市场蓝海，公司在市场启动初期全方位布局，市场一旦爆发，将成功打开未来成长空间。

　　合理市值100-120亿，上调至“强烈推荐-A”，目标价35.00-42.00元。移动互联网转型代表，手机游戏和在线教育形成双轮驱动，预计公司13-15年EPS为0.16/0.28/0.44元。采用分业务估值法，手游估值80亿，教育估值20-40亿，整体合理市值100-120亿之间，对应当前市值存在20%-40%左右的成长空间，上调至“强烈推荐-A”投资评级，目标价35.00-42.00元。

　　风险提示：市场风格转换，手机游戏不达预期，成本控制不达预期。

　　(招商证券[微博] 陈鹏 周炎)

　　伊利股份：入股辉山加强高端原奶掌控长期利好公司

　　事件：

　　投资辉山乳业公司9日晚公告，对辉山乳业投资5000万美元(3.1亿人民币)。

　　简评：

　　辉山仅次于现代牧业为全国第二大乳牛畜牧公司。

　　辉山乳业控股有限公司运营总部位于辽宁省沈阳市，目前拥有45家子公司，其中以奶牛养殖为主要业务的子公司25家。牧场分布在辽宁省内，共运营50座牧场，存栏奶牛11万余头。原奶年产量接近40万吨，在全国乳牛畜牧公司中排名第二，仅次于现代牧业(年产量接近50万吨)。辉山乳业前身是成立于1951 年的辉山乳厂，2009年转制为辽宁辉山控股。辉山是中国第二代规模化奶牛养殖企业，同时也拥有牧草种植基地、饲料加工、奶牛繁育基地，未来有向全产业链方向发展的趋势。

　　投资辉山有利保证高端原奶供应。

　　据媒体报道，辉山乳业IPO计划在8月底获得港交所批准，募集资金不超过10亿美元。公司于9月2日开始IPO推介，10日起接受认购，19日为IPO定价，26日在港交所上市。募集资金将用于扩大牧群和奶牛数量，将奶牛数量扩大到50万头。

　　伊利投资5000万美元入股辉山，如果募集资金不超过10亿美元则占总募集资金的比例为5%。辉山和伊利是多年供应商关系，伊利入股有利于保证东北地区原奶供应，尤其是高端原奶供应。

　　乳制品产品升级成为行业大趋势，保证高端原奶供应是伊利蒙牛等公司维持高端产品持续发力的前提。08年后我国优质原奶和高端乳制品快速发展，高端原奶占比从08年的7%增长到12 年的17%，年复合增长率接近30%，业内认为未来10年高端液态奶有望保持20%以上的高速增长。入股辉山有利于伊利高端产品的长期稳定增长。

　　盈利预测：收购辉山将加强公司对上游原奶供应的掌控，利好公司高端液态奶的长期发展。预测13-15年EPS分别为1.41、1.5和1.87元，给予14年30xP/E，上调目标价至45元，维持“买入”评级。

　　(中信建投 黄付生)

　　伟星新材：品牌化建材领导者，零售模式渐入收获期

　　投资要点：

　　零售为先，工程为辅，战略模式渐入收获期。公司产品主要定位于中高端家装市场。公司近年大力推进“零售商业模式”，把零售模式作为主营产品PPR管材管件的销售着力点，另配以受益于城市管网建设的工程类PE管材管件。从目前来看盈利模式已渐入收获期。公司PPR产品收入受益于策略调整，上半年收入同比增速高达37%，与去年同期相比提高31%，为近两年最高值。公司生产基地与公司战略布局相呼应，在稳固华东区自身品牌地位同时加速中西部网店布局，分别位于临海、上海、天津、重庆。PPR、PE、HDPE年产能分别达4.8、5.8、2万吨。

　　扁平化渠道，为公司战略提供有利护城河。为配合公司“零售为先，工程为辅”的战略布局，公司还使用超募资金1.1亿元加快公司营销网络纵向发展。项目预计13年底建设完毕，到时公司渠道架构将进一步完善。扁平化渠道为公司战略提供了有效护城河：1.加强对终端把控，有利公司PPR产销规模进一步加大；2中间环节少，减少中介对产品毛利挤占，公司留存利润高。公司PPR管材管件毛利率一直高于行业其它商家。2013年上半年PPR毛利更创新高，为50.69%。随着渠道架构逐步发力，我们预计公司PPR产品毛利率将随市场的扩大而进一步增加。

　　品牌效应持续加强。公司在加强自身营销网点建设的同时，积极开展多项服务强化公司品牌效应：1、通过多种品牌传播渠道以及电子商务等方式加大品牌宣传力度，深化“伟星管”的高端形象；2、采用“星管家”、“伟星好导购”等为代表的服务体系，增强与客户互动关系，加快服务向终端延伸；3,积极推进电商模式，采取天猫[微博]等网销模式拓宽销售渠道。零售模式推进，品牌效应持续加强，公司PPR管销量有望稳步上升。

　　公司横向拓宽产业链，估值较低，维持“增持”评级。我们预计，随着年底营销渠道铺设完毕，PPR管产销量将进一步得到提升，这将增厚公司盈利。另外，公司积极切入燃气管道业务，培育未来新增长点。基于以上两点，我们上调公司13-15年EPS分别为0.91、1.10、1.31元(原为0.89、1.06、1.24元)，三年复合增速达到22.29%，对应13年PE为16.2倍，具有较高安全边际，维持“增持”评级。后期催化剂主要包括品牌建设超预期，燃气管推进加速。

　　(申银万国[微博] 王丝语)

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