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　　华创证券

　　事项：

　　长城汽车[微博]发布2013年8月销量6.1万台，同比上升17%。其中SUV销售3.7万辆，同比上升45%。

　　主要观点：

　　1、H6销2.1万(环比+11%)，量价齐升，预计9月产能将达到最大，销量有望再创新高(或至2.4万台)，H6率领长城SUV销量持续环比增加(环比+2%)。H6升级版在当月销量中占50-70%，在成本微幅提升下价格提升4000元。目前H6的升级版仅上市一种配置，未来陆续将有另外两种配置上市。

　　2、轿车环比增21%，其中C50环比+51%，主要是天津二工厂产能调整到位，C50生产恢复正常所致。皮卡和出口环比小幅回落，我们认为属于正常的季节性因素，今年出口受日元贬值影响，需求一直未有明显提振，H6目前仍然没有供出口。

　　3、9月初H6运动版在成都车展上市，发布三个版本，售价分别为11.28、12.38、13.28万元，预计主销12.38万元版本，继续贯彻长城汽车的提价原则，将带动毛利率水平继续攀升。据我们经销商调研，运动版在终端已经有少量车型在售，订单踊跃，但销量占比还很小，预计到10月份后会上量，将是14年主要新增销量。

　　4、预测13年销量77万(+24%)，14年销100万(+30%)，新增23万辆全部为SUV。具体车型销量预测详见8月23日报告。

　　5、投资建议：维持“强烈推荐”评级。长城汽车是中国汽车产业最有可能成长为世界级汽车大公司的选手，远期市值空间可与丰田、大众、现代相当，国际大公司拥有巨量轿车资产，在SUV大趋势下转型缓慢，长城汽车拥有显著后发优势，提质提价战略将最大化收益。预计13/14/15年EPS预测为3.0、4.0、4.85元，13年业绩仍有大幅上调可能，目前股价对应13/14/15PE为15.3/11.5/9.5。

　　风险提示：

　　1、海外出口遇到贸易摩擦；2、主力产品核心零部件大规模召回。

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