首创股份：定向增发助力水务龙头
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银河证券 冯大军
1.事件：
8月21日，首创股份公告2013年半年度报告及非公开发行A股股票预案：公司今年上半年实现营业收入14.26亿元，同比增长14.86%；归属于上市公司股东净利润1.28亿元，同比下降18.27%；基本每股收益0.06元。本次非公开发行价格不低于6.33元/股，发行股票数量为不超过40,000万股，募集资金总额拟不超过25亿元。
2.我们的分析与判断：
(一)水务环保继续较快增长。
2013年上半年，公司继续积极开拓水务等环保市场，同时深化精细管理，鼓励下属水务公司依照自身特点提高运营管理水平，寻找利润增长点。公司水务等环保项目的运营管理能力和盈利能力得到了稳步提升，实现营业收入121,071.95万元，同比增加24,504.86万元，实现利润总额22,863.04万元，同比增加4,156.95万元。污水处理营业收入较上年增长19.06%，主要为本期污水处理量增加所致；自来水生产销售营业收入较上年增长37.78%，主要为本期新增3家包头项目公司所致；水务建设营业收入较上年增长32.53%，主要为本期水务工程建设项目增加所致；垃圾处理营业收入较上年增加40.65%，主要为本期垃圾处理量增加所致。
(二)定向增发助力水务龙头。
本次定向发行的目的为了公司全力打造全产业链运作模式，以进一步提升企业价值，并最终成为“具有世界影响力的国内领先的城市环境综合服务商”；同时将进一步扩大公司现有的水处理及固废处理板块业务规模，提升存量项目的运营效率和盈利水平，进一步加强公司的营运能力及盈利能力。本次定向发行募集资金主要用于水务工程建设及相关的技术改造、垃圾处理项目和补充流动资金及归还银行贷款。公司目前的项目分布于全国16个省、市、自治区，共计37个城市，已基本形成了全国性布局，合计拥有超过1400万吨/日的处理能力，为目前国内规模最大的水务公司之一。本次募集资金拟投资项目的实施将进一步提高首创股份的市场竞争力，公司运营规模将增加，未来的营业收入也将继续保持增长，将进一步的提升公司盈利能力。
3.投资建议：
在非公开发行股票完成前、不考虑总股本扩大的条件下，我们预测公司2013-2015年营业收入分别为37.6亿、44.4亿、52.5亿元，EPS分别为0.31、0.38、0.46元，对应当前动态PE分别23X、19X、15X。我们认为通过本次定向增发，公司有望迎来跨越式发展。我们看好公司未来发展前景，维持公司“推荐”投资评级。
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