新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　大有能源：控股股东重组，上升空间大开

　　维持评级：买入。基于对煤炭供需宽松的判断，我们小幅下调大有能源2013-2015年EPS 分别至0.68元、0.65元和0.72元，对应PE分别为12倍、13倍和11倍，PB为1.8倍。同时，考虑到两大集团战略重组后未注入煤炭产能相当于大有能源的3.4倍，且冶金煤(青海矿区)和无烟煤(河南矿区)盈利能力显著高于现有的动力煤，我们持乐观态度，故维持至“买入”评级。

　　风险提示：供需宽松导致煤价下跌超预期；成本和费用的过快增长；重组和注入进程。

　　(兴业证券 刘建刚)

　　金证股份：金融IT业务全面开花，公司跨入高速发展周期

　　事件：

　　公司发布2013年半年报，2013年上半年实现营业收入8.4亿元，同比增长10.21%；实现归属上市公司股东的净利润3683万元，同比增长27.69%；实现扣非后净利润3390万元，同比增长89.71%；

　　要点：

　　主营各项业务进展良好，定制软件业务增速下半年确定性回升：公司上半年扣非后净利润同比增长达89.71%，源于系统集成、建安工程、商品销售等其他主营业务进展良好，上半年都取得较快增长。报告期内，公司定制软件业务同比增长仅10.4%，增速水平完全不能反映公司定制软件业务全面开花的大好形势，主要是由于上半年基金IT业务与泛金融IT业务总包项目增多，硬件部分总价高于软件部分，且软件收入确认的时点晚于硬件收入，导致硬件收入增速表现较快，在收入结构中占比提高。随着下半年定制软件收入集中确认，定制软件业务增速下半年将确定性回升，预计全年定制软件业务增速在40%以上。

　　金融创新加速落地，市场份额优势依旧：据观察，今年金融创新的进度和力度并未受到新主席上任的影响。无论是从行业的变化，还是公司的经营角度，都能强烈地感觉到金融创新整体形势明显好于去年，创新业务推进持续得到深化和加速，去年试点的项目如转融通、报价式回购、约定式购回、跨境ETF等业务继续扩大落地范围，与此同时，非现场开户、股权质押式回购、国债期货等创新业务也已启动。据了解，下半年交易所的创新业务开展进程也已排满，国债预发行、黄金ETF等创新项目蓄势待发。我们认为以券商为主体的金融创新未来2-3年内将持续不断地为公司带来相关IT系统的业务增量，公司凭借大券商占比高于竞争对手的核心客户构成，将更加充分受益于金融创新的推进。6月底正式推出的股票质押式回购中，金证的市场份额再次全面领先于竞争对手。

　　基金产品线全面发力，大资产管理时代带来历史性发展机遇：2013年以来新设基金扩容明显，截止一季度已有八家基金完成了总包招标，公司延续去年新设基金业务的强势，凭借新版系统性能、服务、机制优势，先后中标了中信建投基金、国开基金等五家新设基金的总包，增量市场占有率明显提升。在存量市场方面，公司渗透效果显著，先后中标了信达澳银与汇添富的专户投资交易、以及易方达、博时、天弘等基金的TA及创新项目。目前已有30家基金采用了公司新一代财富管理系统的相关模块产品，全面渗透过去几乎为空白的存量市场，产品竞争力显露无遗。随着《新基金法》的颁布，保险机构、券商资管、私募基金三类机构进入公募基金业务的政策限制得以放开，未来基金公司数量将保持高速增长，资产管理IT需求进一步放大，发展速度进一步加快，大资产管理时代的到来为相关资产管理IT供应商带来历史性的发展机遇。

　　泛金融IT业务打开公司潜在空间：报告期内，泛金融IT业务表现超预期，公司先后中标了新疆、甘肃、江苏、安徽四地股权交易中心交易系统项目，在碳排放交易中心、房地产交易系统等领域，公司分别中标标杆性项目，奠定了公司在行业内的领先地位。此外公司还中标了中登新版账户系统，国家级重要机构IT系统的中标将为公司带来泛金融IT领域的标杆性作用。在泛金融IT领域，无论从中标项目的数量和质量上来评价，公司都已在领域内成为领先企业。我们认为未来公司泛金融IT业务有望逐步放量，成为公司未来金融IT业务的重要组成部分，打开公司另一块潜在发展空间。

　　“余额宝”不仅仅是概念：近期，余额宝引发了市场对公司的广泛关注，在与天弘基金的合作中，公司收入不超过100W,但我们认为余额宝不仅仅是概念，更有着非凡的意义：1)余额宝本质上属于资产管理领域的创新业务，说明资产管理行业创新业务的潜在需求巨大，资产管理IT业务存在广阔空间；2)作为余额宝业务的首个IT供应商，与阿里巴巴[微博]的合作彰显了公司在国内金融IT领域尤其是资产管理行业IT领域的市场地位，未来有望在相关领域获得更大的市场份额。

　　维持“强烈推荐”评级：我们维持公司2013-2014年EPS分别为0.37元、0.50元的预测，对应当前PE分别为41X、30X,我们仍然维持对公司历史性拐点的判断，二大核心价值驱动因素“金融创新带来业绩高弹性&资产管理业务”将继续驱动未来几年公司金融IT业务高增长。公司金融IT各分项业务全面开花，未来看点颇多，下游市场空间巨大，未来三年有望保持40%以上的CAGR,是A股软件板块未来几年最值得持有的标的之一，我们维持“强烈推荐”评级。

　　(长城证券 刘深)

　　辉丰股份：氟环唑产销量快速提升，联苯菊酯具较大潜力

　　事件：

　　辉丰股份发布2013年中报，上半年实现营业总收入10.21亿元，同比增长42.9%；实现营业利润9345.67万元，同比增长32.5%；实现归属于母公司的净利润7577.54万元，同比增长53.9%。按2.45亿股的总股本计，实现每股收益0.31元，每股经营性净现金流量为0.18元。其中二季度实现营业收入5.55亿元，同比增长39.6%；实现归属于母公司的净利润4282.16万元，同比增长30.6%。

　　公司同时预计2013年1-9月归属于上市公司股东的净利润为10128万元-11686.16万元，同比增长30%-50%。

　　点评：

　　辉丰股份上半年业绩与我们此前EPS为0.31元的预测一致，也处于公司一季报中预计中期业绩增长40%-60%的区间之内，氟环唑产销量提升是公司业绩增长的主要原因。

　　上半年收入实现快速提升。公司上半年实现营业总收入10.21亿元，同比增长42.9%；其中外销收入为4.66亿元，较去年同期增长120.0%。分产品来看，杀菌剂、除草剂业务收入分别同比增长100.7%、54.4%至3.97、2.25亿元。

　　氟环唑产销量提升是业绩增长主要动力。公司募投项目1000吨/年氟环唑项目于今年1月建成投产，使得上半年氟环唑产销量有较明显提升，上半年该项目实现收益2848万元，是公司业绩增长的主要动力；相应地，由于氟环唑产品的毛利率较高，其销售占比的提升使得上半年公司杀菌剂业务综合毛利率同比提升3.5个百分点至37.1%。

　　联苯菊酯具备较大增长潜力。上半年，伴随公司联苯菊酯车间投入试运营，子公司盐城科菲特(生产中间体联苯醇)、连云港华通(生产中间体功夫酸)的生产规模及管理的逐步理顺，以及联苯菊酯下游应用范围的扩大，我们预期公司联苯菊酯业务将进入快速承接海外产能转移的阶段，进而构成其后续重要的潜在增长点。

　　维持“增持”评级。上半年公司依托氟环唑产销量的提升实现了较快增长，后续我们判断在氟环唑保持快速发展的基础上，公司将持续承接以联苯菊酯为代表的海外产能，传统产品二氰蒽醌、咪鲜胺、2,4-D等也具备一定潜力，公司未来2-3年延续快速增长的态势较为明确，我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.63、0.82、1.03元，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示：环保风险；原材料价格大幅波动风险。

　　(兴业证券 刘曦 郑方镳)

　　广田股份：业绩符合预期，回款逐步改善

　　13H1净利润同比增长43.07%，符合预期。

　　13H1公司实现营业收入36.20亿元，同比增长44.64%，实现归属上市公司股东净利润1.97亿元，同比增长43.07%，实现EPS0.38元，符合预期。13Q2实现归属上市公司股东净利润1.31亿元，同比增长43.23%，逐季业绩继续保持良好增长趋势。

　　加大公装开拓力度，盈利能力维持高位。

　　报告期内公司加大了对公装市场开拓力度，承接了大量高端五星级酒店、会所、商业综合体等项目，推动公司毛利率提升至15.64%，创公司历史新高，净利率继续保持在5.45%高位。我们认为，随着公司后期公装总包集成模式优势显现，未来净利率水平有望继续稳步上行。

　　收现比略有回落，但回款增速稳步提升。

　　13H1公司收现比由13Q1的103.08%回落至70.66%，但回款增速则由30.41%提升至45.09%，13Q2更是达到了67%，远超同期收入增速。我们认为公装业务量的提升将明显改善公司回款情况，加之目前17.41亿的在手资金，将有力支撑公司全年业务保持高速增长。

　　估值：维持盈利预测及目标价，评级“买入”。

　　我们维持公司2013-2015年EPS分别为1.05/1.43/1.88元的盈利预测以及26元目标价(基于2013年25XPE)。

　　(瑞银证券 于洋)

　　TCL[微博]集团：电视内销仍受政策退出影响，出口成亮点

　　电视销量恢复增长，但内销仍受补贴政策退出影响。

　　公司7月液晶电视销量同比增长6.6%，环比上月的同比下滑7.8%有回升，主要源自单月出口增长40%(公司加大海外OEM力度所致)；7月内销同比下降20%，环比6月的降幅35%缩窄，但仍受5月底补贴政策退出影响。我们预计8月内销仍将偏弱，国庆后有望恢复增长。液晶面板价格继续下跌，但华星光电成本降低，玻璃基板投放量维持高位，盈利受价格下跌影响降低。

　　手机和白电高速增长，主要受出口拉动。

　　7月TCL手机同比增长70%，智能机渗透率28%，前7个月累计增长19%，主要受海外市场驱动，下半年我们预计仍将维持快速增长。7月公司空调、冰箱和洗衣机销量分别增长26%、21%和98%，远好于同行，亦受出口拉动。

　　上半年业绩预告增长112%~133%，符合预期。

　　公司已经发布业绩预告，预计上半年归属于母公司股东的净利润约6.0~6.6亿元，同比增长112%~133%。虽然多媒体业务受节能补贴政策退出影响不达预期，但华星光电盈利情况较好，通讯业务2季度扭亏为盈，加上拟收购的华星光电30%股权对应收益后，上半年EPS将达0.1元，符合预期。

　　估值：下调盈利预测，下调目标价至2.9元，维持“买入”评级。

　　考虑到公司倾向于通过毛利率较低的出口来扩大销售，我们下调了未来几年液晶电视、液晶面板毛利率，同时由于新进入者介入较多后市场推广费用可能上升，我们上调了销售费用率。我们下调公司2013-15年的EPS预测至0.23/0.27/0.32元(原预测0.25/0.30/0.34元)。基于瑞银VCAM模型(WACC为9%)，下调公司的目标价至2.90元(原目标价3.60元)，维持“买入”。

　　(瑞银证券 廖欣宇)

　　浙江震元：制剂快速增长，期待新品放量

　　制剂销售增长27.71%，带动毛利率持续提升。上半年公司实现营业收入10.02亿，同比增长7.88%；营业利润3828万，同比增长24.53%；归属于母公司净利润3208万元，同比增长33.81%，每股收益0.192元，其中Q2单季收入和净利润分别增长13.73%和34.67%，增速继续加快，基本符合预期。制剂销售同比增长27.71%，工业收入占比提高16个百分点至48.6%，带动整体毛利率提高0.97个百分点，是营业利润增速>收入增速的主要原因。其中，氯诺昔康、醋酸奥曲肽、泮托拉唑钠、伏格列波糖、盐酸托烷司琼等，增长率均保持两位数甚至翻倍，特别是醋酸奥曲肽仅上半年销售便过千万超去年全年。公司氯诺昔康为国内首仿，下半年800万瓶项目达产，产能瓶颈将完全解除。在学术推广基础上，通过加强终端营销激励，未来两年将完成2000家医院的覆盖目标，预计2013年收入达到4000~5000万元，同比增长超过30%。

　　加强医院终端，零售药材增长强劲。公司重点加强医院终端销售，取得了麻精药品经营许可权，上半年医药商业收入8.06亿元，同比增长13%，其中零售和中药材(饮片)增长强劲。中医坐诊对中药饮片、药品等销售的带动效应日益显现，震元零售增长20.07%，杭州中医门诊部和国药馆上半年销售收入均突破千万元大关。1000吨中药饮片产能陆续投产，中药材(饮片)同比增长28.15%。

　　手握重磅新品，未来放量可期。子公司震元制药美他多辛注射液获得生产批文，作为国内首访，享有自主定价的优势。销售额潜力保守估计在3亿以上，预计今年拿到针剂批文后可销售过千万，未来两年有望做到过亿的大品种，同时针剂的新说明获批也将促进胶囊的销售。腺苷蛋氨酸完成FDA现场检查后，有望于年内拿到生产批文，进一步打开成长空间。

　　外延内生并重，维持“增持”评级。公司聚焦专科用药，工业结构快速向制剂新药优化转型，推动利润率较高的中药饮片业务和震元堂中医门诊，走“名店、名医、名药”三位一体的发展之路。考虑新品招商推广进程，小幅下调2013~2015年盈利预测EPS 至0.43元(-4%)、0.63元、0.82元，目前PE分别为35倍、24倍、18倍，对于产能和营销双轮驱动的高速增长，“震元堂”三位一体模式协同发展，独家和类独家新品放量值得期待，维持“增持”评级。

　　风险提示：新产品审批及推广不达预期。

　　(华泰证券 赵媛)

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