新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　江海股份：结构优化 超级电容望年内建线

　　给予“增持”评级，目标价22.4元。公司产品结构持续优化，铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大类产品群已初显雏形。预计公司2013-2015年销售收入分别为12.81亿、16.02亿、20.28亿元，净利润分别为1.42亿、1.87亿、2.27亿元，对应EPS分别为0.68元、0.90元、1.09元。

　　铝电解电容器工业类占比持续提升，化成箔电价成本下降带来协同效应。今年以来，公司下游毛利率相对较高的工业类收入占比提升较为明显，工业类电容器收入占比已由去年的40%多提升到目前的近60%，整体盈利能力大大提高。在铝电解电容器成本构成中，化成箔大约占50%左右，化成箔中电费又占到50%~60%，而内蒙基地与去年同期相比生产电价下降了近20%，直接使公司化成箔盈利能力大大增强。目前化成箔自给率已达到70%，化成箔内配比例上升也为铝电解电容器整体盈利提升起到支撑作用。

　　薄膜电容器和高分子固态电容器明年开始有望给公司带来实质性业绩贡献。公司薄膜电容器已有5家客户认定完毕，但由于生产线投产时间不长，预计今年仍处在盈亏平衡点上，随着规模的扩大和工艺的提升，明年有望贡献4000万元~5000万元左右的收入。高分子固体电容器产品正进行产品系列拓展和市场开拓，包括像三星[微博]等重要客户已经全面认定通过，全年来看有望盈亏平衡，明年有望贡献4000万元左右的收入。

　　(国泰君安)

　　隆基股份：产能扩张 抢滩分布式光伏启动

　　公司是单晶硅片制造领域的龙头企业。公司专精于单晶硅棒/硅片的制造，2012年底已拥有1.4GW的硅棒产能与1GW的硅片产能，单晶硅片龙头地位稳固。

　　随着供需关系的改善，光伏制造行业盈利能力有望走出低谷，逐渐好转。中国市场的启动将带来光伏制造业需求回升，而过去两年光伏寒冬也倒逼行业产能持续淘汰，供需关系的改善使得行业底部已过，未来盈利将逐渐好转。预计到2014年，随着产能出清与中国高需求持续，行业盈利能力也有望恢复至制造业的正常水平。

　　受益于中国分布式发电的启动，单晶硅片需求和市场份额也有望逐渐增加。单晶硅电池主要用于分布式发电，中国政府拟大力发展国内光伏分布式发电，预计随着政策细则在三季度末的落地，国内分布式市场有望在四季度启动，明后年将迎来爆发式增长，相应的带来单晶硅片需求和市场份额的提升。

　　公司专精于单晶硅片的制造，成本控制能力优于同行。公司专业化生产单晶硅片，成本控制力强于一体化公司，随着公司持续投入研发资金以提高拉晶速度和切片效率，产品产率和降低制造成本有望持续降低，公司盈利弹性也将持续强于行业。

　　公司拟快速扩张产能，有望趁国内分布式发电的启动而快速占据市场。公司拟在未来三年持续扩产，2013～2015年硅片产能预计为1.6GW、3GW和4GW。扩产计划助推公司趁国内分布式发电的启动而迅速占领单晶市场份额。

　　给予公司“强烈推荐”的投资评级。光伏制造业复苏在望，而基于公司的成本控制能力和产能增长能力，我们认为公司业绩弹性有望强于行业，预测2013～2015年EPS为0.17元、0.55元和1.04元，短期股价催化剂是欧盟双反和解与国内政策细则落地，中长期驱动力是随着产能出清与中国高需求持续，公司业绩的快速增长。

　　风险提示：行业产能出清晚于预期；中国分布式启动慢于预期；扩产致现金流应收账款变差。

　　(中投证券)

　　特变电工：增长符合预期配股计划带来短期股价压力

　　公司披露中期业绩：上半年收入增长17%至115亿元，净利润增长23.4%至6.75亿元，录得每股收益0.26元，基本符合市场预期。公司同时公告拟以配股方式融资不超过40亿元用于偿还银行贷款、短期融资券、中期票据和补充流动资金。

　　发展趋势：

　　光伏业务下半年有较多看点、较好弹性和超预期可能。首先，预期国内一系列分布式和地面电站光伏补贴政策于8月份正式落地，公司作为国内电站开发龙头，加上区位优势突出，有望较大程度受益于国内市场的正式启动；其次，公司多晶硅业务盈利能力正在逐步好转，预计新产线三季度达产，四季度实现盈利，同时，基于“煤电硅”完整链条和领先工艺的成本优势届时若被充分验证，将带来后续乐观盈利展望和估值弹性；最后，公司下半年出售的光伏电站预计大部分采取BT模式，利润率高于原本的EPC模式，可提高光伏部分的业绩贡献。目前我们模型预计光伏业务2013/14年分别贡献27%/32%营收和30%/38%净利润。

　　传统业务可提供盈利和现金流基础，但相对缺乏增长点。1H2013,公司75%收入和毛利来自于变压器、电线电缆以及贸易领域，该比例程逐年下降态势但绝对值仍占主导，往前看，该部分传统业务可以提供盈利基础和稳定现金流，但相对缺乏增长点，拉低了公司业绩增速和估值弹性。

　　配股融资计划若实施将带来约9%的EPS摊薄，是短期股价不利因素。公司配股计划融资上限为40亿，若顺利实施，相对目前总市值水平相当于摊薄18%股本，公司预计融资到位后可有效降低财务费用1.5亿元，按此计算，综合看配股计划若顺利实施将带来2014年约9%的EPS摊薄。公司近期财报现金流不够理想，本次配股计划潜在摊薄幅度也较大，构成短期股价不利因素。

　　盈利预测调整：

　　暂不考虑潜在配股摊薄影响，预计2013/14年EPS分别为0.49/0.64元，同比增长32%/31%。

　　估值与建议：

　　公司目前股价对应2013~14年市盈率为17x、13x，考虑潜在配股摊薄后2014年市盈率为14x。鉴于公司在变压器等传统业务较好盈利和现金流基础上，产业链条较完善、一体化、具成本优势的光伏业务存在较好增长前景和盈利弹性，中长期增长趋势较确定，维持“推荐”评级。主要风险在于光伏行业不利波动及公司光伏业务成本优势能否如期得以验证。

　　(中金公司 朱亚锋 石冉)

　　亿纬锂能：符合预期 电子烟业务继续突飞猛进

　　投资建议：

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.73元、0.95元和1.22元，对应当前股价PE分别为37.0倍、28.4倍和22.0倍。公司目前估值不便宜，但具有核心竞争优势，继续维持对公司“推荐”的投资评级。

　　要点：

　　业绩符合市场预期：公司公布2013年半年度报告。报告期内公司实现营业收入4.06亿元，相比上年同期增长82.37%，实现净利润5,809万元，相比上年同期增长53.82%。公司业绩符合市场预期。

　　电子烟电池收入大幅增长：公司上半年营收大幅增加。其中，核心业务锂原电池继续保持稳定增长，与去年同期相比营业收入增长18%，公司锂原电池最大的下游应用是智能电表，公司占据了国内智能电表电池80%的市场份额，目前这块业务虽增速不高但比较稳定，成为公司现金流业务。新业务锂离子电池实现营业收入544%的增长，形成公司新的核心业务。

　　盈利能力逐步提升：我们认为公司的盈利能力有望逐步提升，主要原因是电子烟电池的毛利率持续上升。这种上升的原因有两个：一是电子烟电池供不应求，公司掌握定价权；二是公司产能刚刚提升完毕，从年初的日产20万只扩充到当前的日产55万只，满产后效率提升，单位成本有望降低。从数据上看，公司锂离子电池产品毛利率从去年年报的15.8%上升到今年中报的23%，也验证了我们的观点。

　　继续看好电子烟市场：电子烟市场处于爆发式增长初期，目前基数还比较低。全球每年消费卷烟5万亿支，一支电子烟寿命相当于50支卷烟，粗略估计电子烟市场容量可达数百亿支。我们认为电子烟市场未来增速主要取决于消费者观念的转变程度和电子烟厂商的营销力度，预计未来三年电子烟市场复合增速50%以上，公司作为电池龙头将充分受益。

　　风险因素：新进入者进入电子烟电池市场导致竞争加剧。

　　(长城证券)

　　永新股份：需求疲软 毛利率回落

　　投资要点：

　　中报低于此前市场预期。公司13年上半年实现收入7.36亿元，同比增长5.1%；(归属于母公司股东的)净利润为7697.02万元，同比下滑5.1%，合EPS0.24元，低于此前市场预期。公司已于7月14日下调中报预告(由之前的0%-30%，下调至-10%~0%)。我们认为公司的股价表现已反映了中报低于预期。

　　宏观需求疲软，加之部分客户特殊因素影响订单，拖累13Q2收入表现。13Q2公司收入实现3.44亿元，同比微降0.1%。13Q2公司总体开工率不理想，主要因：1)部分客户因食品安全事故或原料供应问题，订单同比下滑，影响公司4-5月发货；2)13年夏天天热较晚，Q2冷饮日化类订单贡献减少；3)受人民币升值影响，公司出口业务收入同比下滑19.4%。

　　毛利率同比收窄。公司毛利率由12H1的22.7%回落至13H1的21.2%，主要因：1)下游需求不振，公司产品销售均价也有所回落；原材料价格同比基本持平，加之开工率不足，毛利率收窄；2)分品类角度，低毛利率业务增速较快，拖累综合毛利率。镀铝包材和塑料软包装薄膜增收不增利，13H1收入分别同比增56.9%和70.7%，但毛利率仅为-4.3%和0.9%。

　　计提股权激励费用，管理费用率上升。公司于13年上半年推出了新一期的股权激励计划，13年上半年共计提了约1069万元的期权费用，管理费用率同比由12H1的5.7%上升至13H1的6.0%，影响利润表现约14%。

　　定增募投新产能陆续释放。定增募投项目中，1.2万吨薄膜项目已经贡献业绩，而1.6万吨柔印无溶剂项目，3500吨异型注塑项目和1万吨新型高阻隔包材预计均于13Q4投产，奠定14年增长基础。

　　现金流回款较佳。在下游低迷的情况下，公司注重风险控制，加强应收账款的管理和货款的回收，13年上半年现金流为7845.64万元，现金流情况较佳。

　　基于下半年业绩改善预期，维持“买入”。公司预告13年1-9月净利润同比增长0%-10%。我们预计公司后续订单表现将有所好转，13H2业绩将重拾升势。除老客户的业务逐步恢复外，公司也在积极拓展包括真空包装食品、奶粉、婴幼儿用品、护理卫生用品等品类的新客户。因上半年业绩低于预期，我们下调公司13年盈利预测至0.61元(原为0.64元)，14年EPS为0.76元(13-14年同比分别增10%和26%)，目前股价(7.71元)对应公司13-14年PE分别为12.6倍和10.1倍，暂维持“买入”评级。

　　(申银万国[微博])

　　川化股份：天然气涨价 气头尿素生死攸关

　　投资要点：

　　2013年尿素供求失衡，尿素价格持续走低。预计2013年全球尿素需求增速为2.3%，由于阿尔及利亚、阿联酋和卡塔尔等新增产能将陆续投用，供应增速将达4%~5%，2013年尿素行业主要呈现供需发展不同步，淡旺季不明显，上半年国内尿素价格持续走低，最低降至1680元/吨。

　　气荒长期困扰气头尿素企业正常生产。公司作为典型的气头尿素企业，当开工率负荷达到80%左右才能盈亏平衡。公司装臵满负荷需要24亿方天然气，但是由于化肥用气供应受到限制，公司在原有计划气能够满足供应之外，仍有较大的需求缺口，每年都会受到气荒影响导致开工率不足。今年尿素价格持续处于低位，公司单位成本的大幅提升，势必将给以公司为代表的气头尿素企业带来大面积的亏损。

　　天然气涨价削弱气头尿素企业资源优势。7月10日起四川省非居民用天然气最高综合门站价格从1.98元/方上调0.163元/方至2.143元/方；居民天然气价格、存量气中化肥生产用气门站价格、车用压缩天然气(CNG)销售价格保持不变。对于拥有计划气的尿素企业，天然气涨价的影响有限，但是随着国家调控一次能源应用比例，天然气价格上行大势所趋，因此气头尿素原有的资源优势将被削弱，在面临原材料价格高企的情况下，已经有大量气头尿素企业逐步转型为煤头尿素，没有转型的企业未来将面临生存困境。

　　盈利预测及评级：鉴于公司目前主营业务情况，我们预计2013-2015年EPS分别为-0.26元、-0.41元、-0.57元，给予“中性”评级。

　　(西南证券 张延明)

进入【新浪财经股吧】讨论