新浪提示：本文属于研究报告栏目，仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法，并非正式的新闻报道，新浪不保证其真实性和客观性，一切有关该股的有效信息，以沪深交易所的公告为准，敬请投资者注意风险。

　　招商证券[微博]

　　事件：

　　公司公告称，副董事长孙为民[微博]、总裁金明、副总裁孟祥胜、副总裁任峻基于对本公司发展前景的强烈信心，于2013年7月15日通过深圳证券交易所系统合计增持本公司股份5,451,847股，占公司股份总额的0.074%，增持均价为5.29元，增持总金额为2,884.39万元。

　　评论：

　　1、高管增持体现了对公司未来发展的信心。

　　本次公司高管增持是继第二大股东苏宁电器[微博] 集团有限公司增持后(2013年6月19日至2013年6月27日期间，通过深圳证券交易所系统合计增持公司股份36,722,813股，占公司股份总额的0.5%，增持总金额为18,281.46万元，增持均价为4.98元)，再次集体增持，体现了管理层和股东对公司未来发展前景的强烈信心。公司今年6月开始推行“线上线下同价”策略，加大了对苏宁易购[微博]的支持力度，下一步将逐渐开放易购平台，吸引第三方入驻，提升商品丰富度，争取成为大型综合类电商。

　　2、公司转型期阵痛仍将持续。

　　公司转型期间业绩压力大，主要受三方面的因素影响：宏观经济下行，实体门店同店增长放缓及电商业务的战略亏损。后面两个因素将导致未来公司毛利率进一步下滑，尤其是推行线上线下同价策略后，业绩下滑压力加大。目前公司的策略是通过低价竞争提高市场份额及收入水平。市场关注的重点应该是其易购经营能力的提升而非短期业绩。

　　3、未来发展重点在于门店转型及网购业务发展。

　　公司实体门店将继续进行调整，关闭一些业绩较差的门店，增加超级店的占比，提升实体门店的经营效率。12年公司线上业务实现销售收入152.16亿元(含税)，同比增长157.9%，增速还算不错。今年公司将加快开放平台的建设。目前易购品类布局日趋完善，但离打造集全产品交易平台、供应链服务平台、物流平台、金融平台为一体的目标仍有差距。当前网购增量在B2C类，在B2C电商企业中，我们更看好平台类的供应链服务商，网购中能够赚钱的商品是不容易比价，数量众多，单品类总销售不大的长尾商品，而对单个企业来说，很难在各个品类经营中都占有优势，只有以开放平台的方式，才能有效的整合社会资源，做大而全的电商，以满足消费者一站式购买的需求。在与天猫[微博]、京东的竞争中，易购在资金、信息及物流上都具有先天优势，但目前与天猫、京东的差距依然很大，后期仍需发力。

　　苏宁今年是转型的关键期，一方面是实体门店结构的调整，关小开大；另一方面则是发力网购，并在网购业务上推进品类扩张，去电器化，转型为综合类的B2C零售商。从历史看，苏宁具有变革的基因，在每一次行业变局时，公司都成功应对并脱颖而出：

　　2000年至今，公司由单一的经营空调转型为综合性的家电零售商，成功实施品类扩张，规避销售结构过于集中所带来的经营风险。而在这一次的变革中，我们认为，苏宁凭借着巨大的采购规模优势以及较为现今的物流配送体系及信息系统，已经具备了核心竞争力。但短期看，肯定要经历转型的阵痛。

　　从估值角度看，苏宁如能焕发第二春则需要投资者能够看到新的增长蓝图，由于公司本身基数较大及中国城乡消费能力差异较大，原有实体店的增长难以使公司业绩增速再重回高增长，在没有看到新的增长点以前，公司的估值区间可能就在PE10－15倍之间震荡。

　　2013年仍然处于转型期，实体销售难现新的、持续的增长点，门店结构调整仍将持续，阵痛难免，电商业务的发展尚无明显向好迹象。公司的关注焦点依然在于易购能否做好，需密切关注其流量走势，目前投资机会尚未来临，需要继续等待。

　　预计13、14年EPS0.11元、0.06元，今年的关注点主要还在于网购业务，如易购数据理想，即使利润表现不佳，仍能获得估值提升。给予“审慎推荐A”评级。

进入【新浪财经股吧】讨论