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　　华泰证券 张平 黄亦恺

　　投资要点：

　　智慧城市建设刚刚起步。国家已经公布了第一批90个智慧城市试点的名单，第二批试点的名单预计将在今年内公布。根据我们的预测，未来3年我国智慧城市建设年均投入超过千亿。

　　公司转型“智慧城市服务商”，下游客户群体从过去的以开发商为主变得更加多元化，业务延伸至“智慧医院”、“智能交通”和“智慧金融”、高端酒店、博览中心等智慧城市相关的多个领域，抗风险能力增强，未来毛利率将显著提升。

　　异地扩张进入收获期，未来2-3年公司在全国的业务量将出现快速增长。异地扩张初期公司投标时需要通过一定的让利来获取订单，随着公司在各地区承接的标志性建筑的增加，公司的品牌认知度得到提升，承接的订单毛利率会逐渐提升。另外，随着业务量的快速增长，费用率会下降，有利于公司净利率的提升。

　　华中地区业务将呈现爆发式增长。公司在武汉地区不仅拥有资质、品牌、过往业绩、资金实力等方面的优势，而且与武汉城投的合作可以大大提升公司的接单能力。我们认为，武汉智城模式的成功将带动华中地区业务量呈现爆发式增长。

　　智城模式有望复制。除了武汉智城，三亚智城也已经开始启动，预计明年开始会逐渐进入收获期。智城模式的核心在于与当地政府合作，充分发挥自身资质、品牌、资金等方面的优势，从各地智城建设的设计初期就开始介入。未来一旦智城模式复制成功，将为公司打开新的成长空间。

　　非公开增发增强公司资金实力。公司拟非公开增发不超过4370万股，募集不超过3.5亿元，募集资金拟投入智慧城市和智能建筑建设总承包、智慧城市支撑软件研发及产业化项目、区域中心建设和补充流动资金等4个项目。我们认为，非公开增发的成功将大大增强公司的资金实力，为公司未来业绩的高速增长奠定坚实的基础。

　　上调评级至买入。预计公司2013-2015年EPS分别为0.31元、0.51元和0.67元，未来3年复合增长率达到65.6%，对应PE分别为32.6x、19.7x和15.1x。考虑到公司未来的高成长性和智慧城市未来广阔的发展空间，我们上调公司评级至“买入”。

　　风险提示：智慧城市建设低于预期

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