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　　京新药业：竞价购买浙江惠迪森药业，完善产品线

　　事件：

　　京新药业计划参与竞价购买惠迪森药业65%股权，本次交易不构成关联交易，也不构成重大资产重组。

　　根据浙江产权交易所的公开信息，浙江省食品有限公司对其持有的浙江惠迪森药业有限公司(以下简称“惠迪森药业”)65%股权进行转让，挂牌期满日期为2013年6月25日下午5时整止，挂牌价格为人民币4500万元。如挂牌期满，经受让资格确认并交纳保证金后只征集到一家意向受让方，则采取协议方式成交。若征集到两家及以上意向受让方，则采取竞价方式确定受让方。

　　点评：

　　惠迪森药业共有5个批文，主要为头孢类抗感染制剂。京新药业现有抗感染制剂主要为喹诺酮类，如果收购成功能够完善抗感染领域产品线，短期对公司利润无贡献。

　　盈利预测与投资建议。我们维持原有盈利预测，按照除权后摊薄股本，预计公司2013-2015年EPS为0.30元、0.47元、0.69元，同比增长分别为138%、57%、48%。心脑血管类保持20%左右稳健增长；康复新液有望持续40%以上高增长；地衣芽孢杆菌进入新版基药，将快速放量；品种梯队建设完成。6个月目标价12元，维持“买入”评级，对应2013年40倍PE。

　　不确定因素。(1)康复新液和地衣芽胞杆菌推广速度低于预期的风险；(2)喹诺酮类原料药价格下滑的风险；(3)减持风险；(4)竞购不成功的风险。

　　(海通证券 刘宇)

　　栖霞建设：集团增持彰显对公司中长期发展信心

　　事件：

　　6月22日，公司公告称，公司接到控股股东栖霞集团的通知，6月20日栖霞集团通过上交所证券交易系统增持了公司股份195万股(占总股份的0.19%)。本次增持前，栖霞集团持有公司股份3.39亿股(占总股份的32.33%)。本次增持后，栖霞集团持有公司股份3.41亿股(占总股份的32.52%)。栖霞集团拟自本次增持之日起6个月内，以自身名义通过上交所证券交易系统增持公司股份，累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%(含本次已增持部分股份)。

　　投资建议：

　　公司商品房、保障房和一级开发项目权益建面合计382万平(其中保障房权益建面137.5万平)。近年来，公司加快了项目开发和去化进度；同时公司增持汇锦小贷公司至93.5%、参股河北银行，循主业积极投资PE项目。今年公司提升新开工和竣工量。年报16亿元待结资源将确保今年公司业绩保持较快增长。6月20日，栖霞集团增持公司195万股，控股比例由32.33%升至0.19%，彰显对公司发展信心。我们预计公司2013、2014年EPS分别是0.37和0.45元，对应RNAV是6.48元。截至6月21日，公司收盘于3.45元，对应2013、2014年PE分别为9.32倍和7.67倍。公司管理层改善预期高、未来业绩有较强增长潜力，将RNAV打8折作为目标价，对应5.18元，维持“增持”评级。

　　(海通证券 涂力磊 谢盐)

　　承德露露：新董事会愿景高远，营销改革成效显著

　　本报告导读：

　　我们看好公司营销体系变革为业绩增长带来的可持续推动力，2013年产能释放解决供应瓶颈。核桃露受提价和成本下降的影响有望盈亏平衡，“增持”。

　　投资要点：

　　我们看好承德露露营销体系变革为业绩增长带来的可持续推动力，2013年郑州产能释放解决了短期销售瓶颈，推动销量增长和盈利增加，提价提升盈利能力，预计2013-2014年公司EPS0.80、0.97元，给予2014年28倍PE,上调一年目标价至27元，“增持”。

　　营销变革、渠道改善带来公司的可持续性增长：我们认为公司最近两年最大的亮点在于营销体系改革、销售渠道改善带来业绩内生性、可持续的增长。2011年以来公司对销售团队、薪酬体系、激励政策、渠道管理等销售体系做了全面的调整，使销售人员的积极性大幅提高，直接提升了销量和市场控制能力。配合产能释放、销售区域扩张和渠道下沉，我们对公司未来业绩持续增长抱有较强信心。

　　产能瓶颈解决带来实质增长，核桃露是未来增长的重要亮点之一：最近几年植物蛋白饮料市场规模快速增长，未来市场空间预计仍然非常大。然而杏仁露前几年受到产能限制、体制僵化，销量增长不快，今年郑州的产能释放、销售体制改革效应明显地加速了销售增长。借助公司在杏仁露品牌的延伸，加上销售推广积极性提高，极大地推动了新品核桃露的销售。受提价和成本下降的影响，核桃露有望盈亏平衡，我们预计公司核桃露未来两年高速发展可期。

　　新一届董事会三年目标传递积极信号：公司董事会提出3年产能和收入翻番的计划目标，传递了积极的信号。目前看，此收入增长目标是高于我们之前的预期，并且在积极的拓展策略维持销售费用率不变的预期下，净利率增长也将加速。

　　(国泰君安)

　　启明星辰：加大费用控制将带来业绩的更快增长

　　主要观点：

　　募投项目的持续投入导致公司期间费用不断提升。

　　目前，公司产品线非常完备，除加密软件外，其他安全产品都十分完整。

　　安全检测领域公司一直保持第一的市场份额；安全网关领域，在整合网御星云后达到行业的前1-2名；在安全平台领域也拥有最大的研发团队。

　　公司上市后收入规模不断扩大，去年合并报表营业总收入7个多亿，实际收入规模更高，在国内网络安全领域目前公司规模是第一。

　　在国内网络安全领域，收入规模5个亿以上的不到5家，市场格局比较分散的。网络安全市场是全行业普遍需求的市场，客户群覆盖个人、企业和其他单位，他们都有着安全防范的需求。而且，安全是一个政策、商业和个人需求都存在的领域。

　　公司的市场客户主要以“央企”大客户为主，公司服务的客户主要都是大企业。每个“央企”都具有承载着一个上市公司的容量，在央企130家中，每家信息安全的需求都是巨大的，都是能够承载一个很大的信息服务企业。公司现在主要包括军队军工、金融、能源和电信运营商，这些大行业需求使得公司必须尽可能的要扩大人员规模和收入规模，力争在这些行业中的产值能够达到1个亿左右的规模。另外还包括像媒体、烟草、教育卫生等行业，这些也都有很大潜力，都具备大容量的特质。

　　目前，对公司利润影响较大的因素主要是人员费用。一直以来，公司业务的毛利率基本稳定，没有受到影响，只是企业员工人数不断增多，同时期间费用不断增大。一方面，这是按人才储备战略，必须实施的并且有发展潜力的费用投入；另一方面，是由于上市募投资金的要求，企业上市募投资金到位后，是要求在1年到2年内实现投入的，公司业务主要为软件开发，不需要增加什么固定资产投入，所以，公司只能不断增加研发投入和其他费用的投入，来实现募投资金的使用目标。这就造成在短期内，公司当期摊入的费用大，资本化费用很少，对短期的净利润产生非常大的负面影响。

　　扩大规模占领市场是公司目前首要的发展战略。

　　公司目前的主要战略想法是把公司规模扩大。估计今年公司基本能够实现收入规模达10个亿以上，未来3-5年能够实现20个亿左右的收入规模。

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