401(k)监管者考核报告

　　【MarketWatch波士顿7月27日讯】根据相关法律和规定，那些提供401(k)计画的企业必须成立一个专门的投资委员会。同样，根据法规，这些投资委员会还必须制定明确的标准，根据这些标准选择共同基金来提供给雇员。他们向清单引入和放弃基金的一切决定，都必须和这些标准相符合。

　　不过，实话实说，要真正确认哪些公司已经真正建立了专门的投资委员会，以及这些投资委员会是否真的是在认真完成自己的工作，其实绝不是一件容易的事情。

　　只是，我们也可以退而求其次。于是，我们请fi360 Fiduciary Analytics帮助我们进行了一次专门的研究，对大多数确定提拨计画中最为常见的共同基金进行了评估：在全部涉及到的40支共同基金当中，28支顺利通过，另外的12支则至少在一定程度上必须予以观察。

　　fi360的弗罗梅耶(Andrew Frommeyer)评论道，“整体而言，情况还算马马虎虎。”

　　Fiduciary Analytics是一家位于宾州Sewickley的公司，使用自己的“Analyzer”程序来创建“受讬人尽职”得分记录，以帮助401(k)投资者了解自己的投资委员会工作得是否称职。

　　研究发现了四支不那么合格的基金，这些基金在最近几个季度当中的回报排位都处于同类产品的下半区，它们是American Funds Washington Mutual(AWSHX)、American Funds Investment Company of America(AIVSX)、Pimco Total Return(PTTAX)和Templeton Foreign(TEMFX)。

　　其他被列入观察名单的基金还包括Fidelity Contrafund(FCNTX)、Fidelity Magellan(FMAGX)、Fidelity Intermediate Term Bond(FTHRX)、Oppenheimer Global(OPPAX)、Fidelity Advisor Diversified International(FDVAX)、Harbor International Institutional(HAINX)、American Funds Balanced(ABALX)和Fidelity Freedom 2030(FFFEX)。

　　Fiduciary Analytics的尽职评估首先会将基金的构成纳入考虑。比如，一支大型成长型

股票基金是否真的是以大型成长型股票为主要投资目标？它是否同时也投资了小型股票或者价值型股票？评估还会注意到基金投资风格的延续性。比如，长期角度说来，这一大型成长型基金是否有可能会转化为大型价值型基金？

　　那些得分为0分的基金被认为是最出色的基金。这些都是“在受讬人尽职”方面没有任何缺陷的基金。至于那些得分在1分至25分之间的基金则被认为是“适当”的评级，意即这些都是401(k)之类讬管帐户的适当选择。

　　得分在26分至50分之间的基金是拥有“相当”缺陷的，会被列入“二号观察名单”。对于这些基金，研究者的评价是，如果它们已经存在于401(k)提供的清单当中，或许不必将其去掉，但是如果清单上原本就没有它们，那么引入是不能考虑的。

　　得分在51分至75分之间的基金是拥有“显著”缺陷的，会被列入“三号观察名单”。和“二号观察名单”上的基金一样，如果它们已经存在于401(k)提供的清单当中，或许不必将其去掉，但是如果清单上原本就没有它们，那么引入是不能考虑的。

　　得分在76分至100分之间的基金则是拥有“巨大”缺陷的，会被列入“四号观察名单”。这样的基金显然不适合加入401(k)计画的备选名单。即便这一基金目前已经被使用，投资委员会也应该严肃考虑，最好将其从名单上剔除出去。

　　基金观察

　　那么，前述那些基金是如何进入观察名单的，又是为何会进入名单？面对这些得分，投资者和投资委员会成员们又该做出怎样的适切反应？他们有必要感到忧虑吗？他们应该将这些基金从名单上踢出去吗？

　　弗罗梅耶表示，在真正给某些基金贴上“卖出”的标签之前，我们必须明白，这种“受讬人得分”记录也是必须结合各种周边因素考虑的。得分是基于一种定量评估，而非定性评估。他强调，他们的研究其实只是为那些有志于进行深入考察的人提供“一个出发点”。

　　在这些401(k)基金当中，红灯亮度最强的两支分别是American Funds Investment Company of America和Templeton Foreign。ICA之所以被列入了名单，主要是一系列原因使然：首先，美国股票在该基金投资组合当中所占据的比重已经低于研究者所确定的80%基准；其次，基金的投资风格正在从大型价值型向大型均衡型蜕变；最后也是最为重要的一点则是，截至六月底，该基金近一年、三年和五年的表现都不及业界平均水准。

　　可是，在将基金从清单上剔除出去之前，人们首先必须明白，无论American Funds整体还是ICA自己，其实都有一些独特的地方。弗罗梅耶介绍道，American Funds的经理人们似乎是有一种突破基金既定构成、向海外市场投资的倾向，同时还有一种转变投资风格的倾向。

　　“这种情况并不少见。”他解释道，American Funds的经理人们历来就对所谓“九宫格”和基金构成不是很重视。换言之，如果投资者了解了Americans Funds产品的这些特性，就会对剔除的决定再斟酌一番了。

　　与此同时，该基金过去五年的表现的确“不尽人意”。这一点的确是有必要予以进一步分析和研究的。

　　比如芝加哥基金研究公司晨星就对这支基金做出了三星级的评级，但是该公司的分析师们表示，尽管这支基金本身的确具有获得成功必需的条件，但是其庞大的规模已经成为了自己最大的敌人。比如，分析师们都认为，该基金巨大的资产规模和近期经历的可观增长已经值得忧虑了。此外，该基金时常会将非常可观的资金投入现金部位，这显然也不是很多投资者乐于看到的。

　　此外，Templeton Foreign也是一支值得密切关注的基金。和ICA不同，该基金并不存在风格转变或者构成变化的问题。只是它的表现却的确和ICA一样，近一年、三年和五年的周期内都落后于业界平均水准。同样，弗罗梅耶再度强调，一支基金的长期表现何以会落后，是必须予以更为深入的研究的。

　　比如晨星公司给予该基金的评级是两星，只是晨星的分析师们同时也表示，现在或许还不是彻底放弃这一基金的时候。分析师们指出，该基金最近四年以来的表现的确可说是相当疲软，但是这很大程度上是因为欧元近期以来呈现强势，而该基金的欧洲投资规模又较为有限的缘故。分析师们的基本结论是，对于美国股票投资组合而言，这一基金是一个相当有力的多元化工具，只是该基金对于新兴市场的投资力度超过业界平均水平，而且可能会将大量资金投入某一类股或者某一国家，这就使得其波动性得到了明显的强化。

　　这一研究的对象为40支使用最为广泛的基金，它们分别来自国内股票、国内固定收益、海外股票和混合型/资产配置/生命周期基金。

　　《退休金与投资》杂志提供的数据显示，这些门类也是401(k)计画参与者们最常使用的。杂志方面表示，平均下来，一个典型的401(k)投资者是将55%的储蓄投入国内股票基金，17%投入海外股票基金，14%投入混合型/资产配置/生命周期基金，8%投入国内债券基金，6%投入

货币市场基金。

　　至此，我们似乎是可以得出这样的结论：那些投资委员会无论是出于有意还是无意，目前看来似乎是正在履行自己的职责。整体而言，401(k)投资者和普通共同基金投资者相比，选择到较好基金的可能性还是明显要大不少。

　　附：全部基金及得分一览

　　国内股票基金

　　American Funds Growth AGTHX 21

　　Fidelity Contrafund 32

　　Vanguard 500 Index VFINX 0

　　Fidelity Magellan 42

　　Fidelity Spartan U.S. Index FUSEX 0

　　American Funds Washington Mutual 53

　　Fidelity Low Priced Stock FLPSX 18

　　Fidelity Growth Co. FDGRX 0

　　American Funds Investment Co. of America 78

　　Vanguard Institutional Index VINIX 0

　　国内债券基金

　　Pimco Total Return 71

　　American Funds Bond ABNDX 19

　　Vanguard Total Bond Index VBMFX 16

　　Fidelity U.S. Bond Index FBIDX 19

　　Fidelity Intermediate Term Bond 32

　　Fidelity Investment Grade Bond FBNDX 0

　　Vanguard Total Bond Index VBTIX 0

　　American Funds High Income AHITX 0

　　Fidelity Capital & Income FAGIX 25

　　Calvert Income A CFICX 19

　　海外股票基金

　　American Funds EuroPac Growth AEPGX 0

　　Fidelity Diversified International FDIVX 21

　　American Funds New Perspective ANWPX 0

　　American Funds Capital World Growth & Income CWGIX 0

　　Oppenheimer Global 28

　　Vanguard International Growth VWIGX 0

　　Fidelity Advisor Diversified International 50

　　Templeton Foreign 84

　　Harbor International 35

　　American Funds Small Cap World 0

　　混合型/资产配置/生命周期基金

　　American Funds Balanced 26

　　Vanguard Wellington VWELX 0

　　Fidelity Freedom 2020 FFFDX 0

　　Fidelity Puritan FPURX 0

　　Fidelity Balanced FBALX 0

　　Fidelity Freedom 2010 FFFCX 0

　　Fidelity Freedom 2030 FFFEX 40

　　Oakmark Equity & Income OAKBX 0

　　Vanguard Life Strategy Moderate Growth VSMGX 0

　　Fidelity Freedom 2040 FFFFX 25

　　(本文作者：Robert Powell)