误读晨星要不得

　　【MarketWatch波士顿7月10日讯】不久前，当1400多位基金公司高层、投资顾问和投资人聚集在不久前的晨星公司年会上时，一股潜流在会场上悄然生成--消费者和专家们面对着美国最重要的共同基金独立研究公司，心中的感觉可说是爱恨交织。

　　在投资大众和基金公司的交易当中，晨星公司显然是最有能力左右局面的中间人。有资料显示，美国投资者共同基金投资的90%以上都是流入了那些在这家芝加哥研究公司获得四星或者五星评级的基金。晨星公司的所谓“九宫格”系统，原本是为了用来解释共同基金管理者的运作方针，但是现在却成为了重要的资产配置指标。

　　晨星公司的工具拥有极为巨大的影响力，在公众当中得到了广泛的认同，但是由此又生出了一些麻烦。这些工具有时被不当使用，当然不见得是晨星公司的错误，但是至少人们是无法因此无视问题的。

　　评级的力量

　　其实，晨星公司在最开始就曾经明确表示，他们的星级评级绝非前瞻性指标，而且晨星公司的分析师们也曾经不止一次建议投资者买进那些低评级的基金或者卖出那些高评级的基金，这就是最好的证据，但是这些显然都不足以阻止投资大众和

　　事实上，一旦一支基金在晨星公司获得了顶尖的评级，它的麻烦其实也就会接踵而来。投资者总是根据评级作出决定，当投资大量涌入基金时，往往就会造成尾大不掉的局面，使得基金的评级不得不面临走低的威胁。众所周知，美国投资者所获得的真实投资回报常常都不及他们曾经或者正在拥有的任何一支基金，其原因一部分也在于此。晨星公司最新为基金增加了“投资者回报”的指标，真实地反映了这一情况。

　　一些批评家们还指出，由于基金经理人的薪酬常常都是和旗下资产规模的增长情况挂钩，当经理人面对大量涌入的新投资而依旧想获得较高或者谋求更高的评级时，往往就容易去冒更大的风险，这无形中就将投资者置于较为危险的境地之中。

　　晨星公司官方的回答是，公司的评级是计入风险因素的，换言之，极端激进的做法即便获得恶劣高回报，也未必会获得高评级。更何况，要始终保持在领先阵营无论如何都是件困难的事情。

　　风格问题

　　晨星公司的九宫格系统会根据一支基金是主要投资于大型、中型还是小型

　　麻烦在于，理财顾问们常常会将这种描述当作了针对基金经理人的紧身衣。他们总希望一支基金始终保持在一个特定的格子之内，以迎合自己在资产配置方面的需求。当一支基金开始从一个格子转向另外一个格子时，很多顾问都会选择彻底放弃这笔投资。

　　ClearBridge Advisors首席执行官波仕纳(Brian Posner)表示，“晨星公司必须承认这种九宫格系统的局限性，从超越的眼光来看问题--无论这种局限性是否他们的初衷使然。”

　　“大多数经理人都会告诉你，他们认为自己的任务是创造和保持财富，而不是确保投资符合某个格子的要求……可是，他们接下来往往又会告诉你，他们不得不停留在某个格子当中，因为他们一旦谋求某种变化，这种变化就会在九宫格系统中体现出来，并使得他们因此受到投资者的惩罚。”

　　此外，投资者往往都会试图以填格子的方式去构筑自己的整体投资组合，而相应地，基金公司也以这种方式来创建产品。这种现象的最终结果就是，无论对于投资者个人的投资组合还是对于基金行业整体而言，基金产品的数量都产生了过多的嫌疑。

　　其实，投资者要在这种情况下作出正确的反应，方法并不复杂：你必须确定自己是打算选择怎样的产品，是严格约束它们，还是给予它们一定的自由度？其实，共同基金行业最初创建的时候--比晨星公司的创建要早六十年--他们的初衷是非常简单的，只是以合理的价格向投资者提供专业管理和适度多元化服务而已。

　　如果你不希望自己基金的经理人是束手束脚，就应该给予其足够的空间，当他们倾向于某种特定的风格或者市值时，不要急于作出决定。

　　归根究底，晨星公司的工具其实只是为你提供帮助而已，并不应该成为代替你作出决定的角色，晨星其实也只是希望投资者获得最好的研究服务，而不想在人们当中引发使基金行业发疯的躁动。

　　(本文作者：Chuck Jaffe)