针对当前市场 专家发出四大忠告

　　【MarketWatch波士顿7月6日讯】上周，在芝加哥举行的晨星公司投资者研讨会上，颇有一些值得关注的主题涉及到了投资策略和共同基金的经理人们。以下就是我在研讨会上记录下来的一些重要内容，这些很可能会--而且应该--对我们的投资决定产生一定的影响。

　　1. 目前，共同基金经理人要找到合适的买进对象非常困难。

　　现在，几乎所有的主流市场指标都已经达到或者接近创纪录的高点，而且与此同时，我们还有充分的理由对市场当前涨势的延续能力提出怀疑。在这种情况下，也难怪一些资产经理人要表达自己不知该将手中资金投向何处的困惑了。

　　在有些情况下，这并不成为问题。一些基金允许经理人在无法找到符合自己特定标准的买进对象时选择现金部位。可是，还有一些基金却要求经理人无论在什么情况下都必须将全部资金投入运作。

　　通常说来，你要想对这种情况作出正确的反应，首先必须了解自己的基金在这种情况下究竟拥有怎样的处置权限。最近几周以来，我颇接触了一些个人投资者和

理财规划师，结果发现，很多普通投资者都已经在为了不知道该在当前市场中买进什么而头痛了。他们也常常无法确定自己发现的所谓机会是否值得自己拿出金钱去冒险。

　　基金所面临的局面其实和这非常类似。

　　如果你的基金经理人已经被授权可以使用现金部位，而且正在向这一立场倾斜，这也就意味着你的整体投资组合结构也在发生相应的变化。如果在这种情况下，你还继续削减自己的投资力度，不再追加新的投资，则你的资产配置很可能会变得比你想像的更加保守。

　　相反，如果你的经理人不得不全额投资，则你的资产配置情况就不会因为基金的调整而发生变化，但是同时你必须明白，面对着市场可能到来的风暴，你的地位显然要比那些非全额投资者更加脆弱。

　　你之所以必须了解自己的经理人能够做什么以及必须怎样做，还有一层重要的意义在于，惟有如此，你才能够真正适当地调整自己的预期。如果你的基金像FPA基金家族的传奇经理人罗德里格玆(Robert Rodriguez)那样，作出了将40%的资产配置在现金部位的决定，则一旦你发现市场并未像预测的那样遇到麻烦，你可能就会对基金的表现感到失望--尤其是在你拿这表现和那些全额投资的基金进行比较的时候。

　　罗德里格玆负责着FPA Capital(FPPTX)和FPA New Income(FPNIX)的管理工作，他表示，“有些时候，基金投资者最后常常会对基金作出的决定感到吃惊，现在就属于这种情况……你或许会对表现数字感到不满，但是对于基金可能会做的或者已经做了的，其实你并不应该感到吃惊。”

　　2. 杯子虽然只是半满，但是已经不会变得更满了。

　　当然，和在任何地方一样，这一次研讨会上也出现了几位熊派，不过整体而言，会议上大多数人仍然相信，当前的市场其实还是有赚钱机会的。基金经理人们表示，他们的确是看到了阴云在前方聚集，从通货膨胀到次级抵押贷款市场的困境再到总统大选可能造成的变数等，但是他们认为，牛市还没有到立即画上句号的时候。

　　Leuthold Grizzly Short Fund(GRZZX)的经理人赞德(Chuck Zender)表示，“人们的确有充分的理由转向悲观的立场，但是当前的市场上仍然存在机会……我并不认为现在已经到了多数人应该彻底逃离或者做空的时候。”

　　3. 海外基金不会冷却，但是也不会继续炙手可热。

　　在今年第二季度当中，海外

股票基金堪称是季度的王者。理柏公司的资料更显示，在这一季度中，投资中国市场的基金平均回报率在20%以上。与此同时，拉丁美洲基金也有类似规模的斩获，亚太基金回报率达到约15%，新兴市场基金也送上了超过13%的成绩。

　　只是，几乎没有几位专家认为像这样的表现还可以持续下去。尽管并没有人说海外基金将急刹车或者坠入深渊，但是大多数经理人似乎都承认，美国利率今年下半年愈来愈大的上涨可能会对海外基金的表现形成抑制。

　　整体而言，经理人们都建议投资者兑现一部分利润，这些利润至少也应该足够让他们的投资组合重新回归原本的配置，他们并警告投资者要抵御诱惑，千万不要将资金继续追加投入这已经是炙手可热的资产门类。

　　晨星公司基金分析师戴维斯(Chris Davis)的结论是，“无论何时，当我们看到一个基金门类或者是资产门类炙手可热，以至于无法抗拒立即拥抱它们的诱惑时，我们最好想一下，市场上上一个炙手可热的角色是如何冷却的，这样我们就会明白自己的冲动是多么愚蠢。”

　　4. 当心高收益率债券。

　　研讨会一开始，TCW Group首席投资官、TCW Total Return Bond Fund(TGLMX)经理人甘兰奇(Jeffrey Gundlach)就发出了警告，称次级贷款市场的麻烦还没有到完结的时候，而会议即将结束时，经理人们似乎更进一步达成了共识，认定那些打算向垃圾债券寻求高收益率的投资者最好还是当心一点。

　　罗德里格玆稍早时已经将自己基金中的垃圾债券比重削减到了只有1%，而且打算在未来几个月中彻底将其出清。他表示，“高收益率债券现在已经变成了愚人金……我认为下一场大灾难已经在酝酿之中……对于任何人而言，那里都不是个明智的选择。”

　　(本文作者：Chuck Jaffe)