远离上半年赢家

　　【MarketWatch波士顿7月2日讯】很多投资者可能都听说过一句话：“关键不是你在市场上抓住怎样的时机，而是市场给你怎样的时机。”有些时候，你的投资对象是否属于那种能够让你安然度过任何市场周期的选择，其实是取决于你买进它的时机。

　　如果你决心买进那些在过去六个月时间当中表现出色的共同基金，那么你就很可能因此遭到厄运的袭击。因此，你也就不难理解我们每周愚蠢投资栏位为何每年的这个时候都会将这样的头衔授予那些上半年表现最出色的基金。

　　这样一种做法背后的理念其实并不复杂：如果一支基金的表现炙手可热，短期回报非常可观，那么将来它多半是要重新回到正常轨道，而在其价格暴涨之后入场的投资者，等待他们的只有将来的下坡路。过去四年以来，我们的这种做法常常被证明是略有一点超前--这些基金往往都能够将体面的表现再维持半年，然后开始下滑。

　　如果不计入那些基于类股和特定利基市场的产品，则这些基金往往都是短期表现波动最为剧烈的产品，在2007年的上半年当中，表现最抢眼的Perkins Discovery(PDFDX)和American Century Heritage(TWHIX)都属于这种情况。

　　每周愚蠢投资栏位创建的初衷在于希望发现那些不适合投资大众的选择身上的共同特质，如果投资者了解了这些投资的相同之处，以后遇到类似投资时，他们就不会再度受到伤害。

　　如此栏位显然不是买进的推荐，但是也绝非自动卖出的讯号，因为在很多时候，盲目卖出存在问题的投资，只能使投资者的处境变得更为尴尬。

　　至于我们本周的选择Perkins基金和American Century基金，严格说来，它们的表现记录都是非常体面的，而且整体而言也都符合品质基金的标准。

　　那些一直持有这些基金而且了解这些基金的投资者也是没有必要为它们近期的业绩感到担心的。

　　糟糕时机

　　只是，这两支基金绝对不适合在目前买进，而这很大程度上恰恰是它们过去六个月可观的回报使然。

　　Perkins Discovery是一支小型

股票共同基金，今年迄今为止的回报超过了24%，成为了理柏公司数据库中表现最好的小型均衡型基金。与此同时，该基金的近五年年平均回报率为21%，为其在晨星公司赢得了五星级的评级，在理柏公司的整体回报评级中也名列一等。

　　在这种情况下，我们之所以还要说它是不理想的选择，主要是因为它2.5%的操作费用比率和一定的表现波动性。Perkins Discovery在理柏公司的连续回报率评级是最低的，资本保值评级也是最低。与此同时，虽然连续五年的表现如此出色，在晨星公司的投资者回报--根据投资者真实投资时间计算的回报--数字却只有不足9%。

　　“某种程度上说来，这样一支基金常常会让其投资者付出代价，会面临可观的损失。”理柏公司分析师托内霍伊(Jeff Tjornehoj)解释道，“现在入场就好比在云霄飞车位于最高点时坐进去。如果你能够一直坚持全程，你或许还可以得到一定的乐趣，但是如果第一次俯冲就让你心跳加速，你可能就会不顾一切逃离。”

　　American Century Heritage也是类似的情况。该基金今年迄今为止的回报率超过24%，领先于理柏公司整个中型成长型基金门类。在晨星公司，该基金的评级是四星，而在理柏公司，其整体回报和连续回报评级都是顶尖的。

　　不过必须指出的是，该基金在今年年初的时候更换了经理人。此外，基金的周转率是很高的，这就使得其实际成本超过了费率所显示的1.0%，而且对节税能力造成了伤害。这些都是值得担心的。事实上，该基金在理柏的资本保值评级是低于平均水准的，这也是其波动性的一个重要提示。事实上，在过去五年当中，该基金两次进入了业界回报最高10%行列，两次落入了表现最差10%范围。

　　Perkins Discovery是一支小型股票基金，而目前看起来，市场的领导权正在逐渐转向大型股票。American Century Heritage是一支进行动能投资的中型股票基金，而当前的市场却在逐渐失去动能--该公司的投资原则就是寻找那些刚刚清除了盈利成长和加速成长道路上障碍的企业，但是这样的企业现在是愈来愈难找到了。

　　“对于Heritage而言，动能指向怎样的方向并不重要，只要你认定了真正的趋势就好。”晨星公司追踪该基金的分析师戴维斯(Chris Davis)表示，“只是，当市场波动剧烈，所有趋势都是短期的，或者市场窄幅震荡时，这支基金的表现就较为差劲了。我们现在即将进入的恰恰就是不利于这一基金发挥的周期。”

　　对于那些目前有意购买这些基金的投资者而言，顶点买进是他们必须仔细思考的问题，因为Perkins Discovery和American Century Heritage现在都处于最火爆的时候，将来恐怕难有再进一步的空间。

　　当然，这并不意味着这两支基金的表现就会急转直下，甚至遭受惨重损失。事实上，正如历史所显示的，它们是能够提供可观的长期回报的。问题在于，历史数据中的波动性因素同样令人侧目，那些现在买进的投资者很可能会在黎明到来之前最黑暗的时刻丧失坚持下去的勇气。

　　托内霍伊表示，“通常情况下，当你想要抓住一个滚烫的土豆时，最终结果都是既没有抓住它，又伤到了自己的手。”

　　戴维斯则补充道，“其实，买进一支历史表现可观、目前又不得志的基金才是更明智的选择，好过追逐那些炙手可热的角色。问题是，回报数字是如此诱人，人们无法克制自己的冲动。他们将来怕是迟早要后悔。”

　　(本文作者：Chuck Jaffe)