不必要的高成本

　　【MarketWatch波士顿6月19日讯】很多的投资理念听上去都相当不错，而且言之成理，但是执行起来就是另外一回事了。

　　Sound Mind Investing基金就属于这种情况。这一基金是基于一份成功的投资通讯创建的，投资于那些近期以来获得了成功的共同基金。在其亮相以来短短的时间之内，该基金就已经获得了非常可观的回报，但是这并不能使它获得每周愚蠢投资罪状的豁免权。

　　我们之所以将这一基金列为愚蠢投资的范畴，是因为基金虽然具有一定的优点，但是这些优点和其缺陷相比完全不成比例，后者足以使头脑正常的投资者产生动摇，怀疑投资这样的产品是否真的还有意义。

　　每周愚蠢投资栏位创建的初衷在于希望发现那些不适合投资大众的选择身上的共同特质，如果投资者了解了这些投资的相同之处，以后遇到类似投资时，他们就不会再度受到伤害。这样一个栏位显然不会是买进的推荐，但是也绝非机械的卖出讯号，因为很多时候，仓促卖出存在问题的投资只能使投资者的处境变得更为尴尬。

　　比如Sound Mind Investing Fund(SMIFX)的持有者们显然就有充分的理由为资本利得税问题感到担心。去年，该基金的回报率为14%，今年迄今为止，基金又斩获了11%。

　　这一基金目前拥有2亿1000万美元，去年十二月刚刚度过其两周岁的生日。仅仅从其回报看来，一些投资者显然会得出这是一支不错的基金的印象。问题在于，该基金的真正缺陷其实并不在其表现层面。

　　基金是根据Sound Mind Investing投资通讯的理念编制而成的。这一通讯推荐多个共同基金投资组合，其中一些遵循买进持有的理念，而另外一些则使用“浓缩”策略，该基金是追随后者的。

　　该基金的表现的确是给人留下了非常深刻的印象。资料显示，基金奉行的策略在过去八年中每年的表现都要好过威尔夏5000指数。

　　麻烦在于，从成功通讯派生出糟糕基金的情况，在共同基金行业中其实并不少见。Sound Mind的策略本身并没有问题，问题是出现在其成本面--事实上，投资者完全可以独立构筑一个类似的投资组合，这才是更合算的选择。

　　Sound Mind Investing本身就是一份针对投资大众的通讯，其所有投资组合的勾出都是非常简单的。《赫伯特金融摘要》(Hulbert Financial Digest)的资料显示，该通讯提供的投资组合模型，其成份基金最少的只有4支，最多也不过22支。

　　浓缩策略对应的投资组合只需每月调整一次，一个投资者完全可以自己执行这一策略，而他们需要为此投入的时间每月也只不过半个小时而已。

　　与此同时，基金的构成和通讯的投资组合模型之间还有一点细小的差异，而事实上，基金的表现较之模型是略略落后的，和这一点恐怕不无关系。

　　不菲的成本

　　当然，基金表现不及通讯，最关键的一点恐怕还是在于其操作费用。作为一支所谓基金的基金，Sound Mind买卖的并非个股，而是其他共同基金，这就意味着投资者其实是支付了两笔操作费用。首先投资者必须承担作为投资对象的基金的操作费用，然后再向Sound Mind的经理人团队支付大约1.4%的费用--这倒是和美国股票共同基金的平均费率大体相当。事实上，如果将两部分的费率加在一起，其真实水平是在2.3%以上。

　　该基金资深投资组合经理人比勒(Mark Biller)解释称，伴随基金规模的不断增长，基金的费率水平将会逐渐降低，但是他同时也强调，投资者付出的费用完全是物有所值的。

　　“在长达十七年的时间当中，我们的投资通讯一直表现不俗，很多人都写信给编辑们，说喜欢我们的策略，希望我们能够帮助他们贯彻这种策略。”比勒介绍道，“最初的十五年中，我们只是答覆说他们自己完全能够完成这样的任务。不过现在，投资者们已经拥有了更多选择，既可以使用我们的通讯，也可以使用我们的基金--当然通讯可以说是较为低成本的版本，但是在基金当中你什么都不必操心。”

　　事实上，即便买进了这一基金，也有一些人会觉得基金其实只是在进行普通投资者倾向于进行的活动。该基金的网站称，“这一浓缩策略……致力于投资表现最好的共同基金，而不特别在意当前的市场环境究竟怎样。”

　　“我们买进那些表现相对于同类产品较为出色的基金，然后一直持有，直至其超越表现难以为继。当这一天到来时，我们会卖出基金，以新的近期表现强劲的基金来代替。”

　　短暂的时髦

　　“我们完全可以把这种策略翻译为--买进所有在财经杂志封面出现的基金。”理柏公司资深研究分析师托内霍伊(Jeff Tjornehoj)表示，“基金的费率是如此高昂，而我们惟一能够换取的就是不必自己亲自按照通讯的指示行事的便利。”

　　其实，该基金的所谓“浓缩”策略，其实就是“类股轮转”策略，很多知名的基金产品都在采用类似的做法。对于那些基于通讯的基金而言，最大的问题就是其税后回报会不及通讯公开发布的投资组合，但是的确有一些通讯和基金是可以突破这一瓶颈的。

　　“追踪记录显示，这一通讯的策略的确可以为投资者创造更多的价值，他们自然也就将其引入了共同基金当中。”《赫伯特金融摘要》的赫伯特(Mark Hulbert)表示，“指示我们必须明白，很多人都可能会喜欢一份通讯，但是却未必会百分之百贯彻其策略。”

　　事实上，这一基金也不是完全按照通讯的策略行事的。只是，这些差异的地方实在看不出有什么值得喝采之处。

　　如果我们剖开Sound Mind的投资组合，会发现那里大约有20多支著名基金，一个拥有一定专业知识的观察家其实很难相信，这些基金的选择的确是由某种特定的技能和才智贯穿着的。

　　托内霍伊表示，“对于一支基金而言，这并不能说是什么问题，但是共同基金投资本质上说来就是以一定的价格购买专业经理人的服务。这支基金的成本的确不菲，但实际上你完全可以自己达到相同的目标……一个头脑正常的消费者完全有理由为自己付出的价格要求更多。”

　　(本文作者：Chuck Jaffe)