曹咏

　　最糟糕的时刻还没来到。

　　市场对欧洲新出炉的7500亿欧元救市方案并不买账。5月17日亚洲股市开盘纷纷走低，其中沪指当日最低触及2557.24点，创下一年来新低，而亚洲股市MSCI亚太指数亦大跌2.9%至116.57点，为六个月以来最大跌幅。

　　受亚洲股市波及，当日欧洲股市亦温和走低，并延续上周五以来的跌势；欧元兑美元也在17日创下自2006年来的历史地位。

　　“你觉得是欧洲股市最糟糕的局面出现了吗？”5月17日的里昂证券中国投资论坛上，该公司股票策略师Christopher Wood对记者反问，“不！我认为7500亿欧元只会带来暂时的缓和，但欧洲的债务危机应该还会继续下探。”

　　“是金融危机触发了整个欧洲的债务危机，西方社会对美国两年前开始的那场危机并没有足够警觉。”Christopher Wood表示。他曾在2005年便示警美国的次贷市场，被境外媒体视为最早预测金融危机的分析师之一。

　　治标不治本

　　5月10日，欧盟宣布推出总计达7500亿欧元的救助方案，这一数字是此前拨出救助希腊的1100亿欧元的近7倍，也超出600亿欧元的欧盟紧急基金逾10倍。

　　但市场的刺激作用并不明显，尽管当日股市出现反弹，但仅仅在5月14日的暴跌中，便已将涨势吸收殆尽。

　　显然，市场对欧洲危机的担忧并没有消散，随之而来的，则是对同样拥有巨额财政赤字的美国的担心，研究显示，早在2009年底，美国的外债已经达到13.77亿美元，几乎是该国GDP的100%。

　　欧洲危机俨然有全球扩散的迹象。

　　“这个政策(救市方案)肯定会起到一些类似安慰剂或缓解的作用，毕竟7500亿欧元不是一个小数目。”Christopher Wood认为。

　　但欧元区存在的先天不足，将使得这一最新救市计划注定“治标不治本”。

　　“首先，整个欧元区的问题在于激励政策的缺失，即没有激励手段去推动各国愿意去削减财政赤字，而对那些无法实现财政预算目标的国家，也没有方法进行惩罚；其次，欧洲央行也没有想好措施应对各国的状况，毕竟每个国家的情况并不相同。”他分析称。

　　“但如果各国政府不减少财政赤字，这7500亿欧元投下去并不见得会完全生效，至少目前，各国的财政政策还没有对欧盟这一决策做出回应。”Christopher预测，如果相关国家不能完成各自的财务赤字削减目标，就会出现欧洲债务情况良好的国家，如德国和荷兰，将不得不自掏腰包帮助这些问题国家。

　　“这就像你正在为一家面临破产的公司打工，而距离正式破产将出现七次裁员。”他举例称，“在第一轮裁员的时候，肯定是那些最没有用、表现最差的人先卷铺盖走人了；但最后剩下的却是最精英的员工，不过此时公司已经破产了，这些最精英的员工也将一无所获。”Christopher表示。

　　评级炮灰

　　这轮危机中，国际评级机构成为千夫所指。

　　4月27日，标准普尔下调希腊和葡萄牙两国的主权信用评级，次日，该公司再次下调西班牙的长期主权信用评级，其中对希腊的评级被降到了“垃圾级”，导致希腊两年期国债收益率一度攀升至18%以上，成为全球收益率最高的国债。

　　显然，这些举措使得上述国家面临内忧外患：一方面是相关政府债券遭到国际金融市场的卖出压力，同时，对国家主权信用的降级也直接加大了这些国家的融资难度。

　　评级机构成为多方指责的焦点。5月16日，希腊总理公开表示，由于美国投资银行可能引发了希腊债务危机，希腊正在考虑对美国投资银行采取法律行动。

　　“这次的欧洲债务危机，我觉得不能把这个责任推到信用评级机构头上，它们只是做了应该做的事情。市场应该指责的是那些做资产证券化之类金融衍生工具的公司。”Christopher Wood认为。“真正去管理这些信用评级机构其实非常简单，只要要求信用评级机构不能从债务发行方那里获得任何的经济好处，但是这个改革一直没有进行。”

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