存款的安全性与银行的资产质量密切相关，改善银行资产负债表的质量，主要途径不外乎增加所有者权益(如直接注资)和提升资产方科目质量。注资是最直接快捷的方式，近期多国政府均采取这种方式提升银行资产负债表质量。而对于资产方科目，政府可以采取的方式是直接购买、担保较差资产等，或者采取更为市场化的手段，那就是降低利率水平--资产方科目大多与利率是负相关的，因此，把相关资产的利率降下来，对应资产价格就会上升。资产定价中，折现率构成为“无风险利率+利差”，无风险利率为同期限国债收益率，而利差主要为信用利差。在目前的经济环境下，信用利差仍在扩大趋势中，那么，降低利率的最有效方法在于快速降低国债收益率。

　　不同期限国债收益率形成了国债收益率曲线，决定收益率曲线形状有两个关键点：1年和10年。美国过去多次降息过程中，收益率曲线均呈现明显的陡峭化趋势，长期债券收益率下降幅度远小于短期。特别地，在降息末期长期债券收益率均出现快速上升，“利好出尽是利空”。在目前1年期国债收益率仅0.38%下，控制了10年期国债的收益率，也就控制了整条收益率曲线的变动，这点伯南克显然是清楚的。传统上名义利率不可能为负，因此长期债券收益率极可能是美联储未来维持低利率水平的重要工具。上世纪40年代，长期国债收益率罕见地长期维持在2%的低利率水平。但那时更多的是投资者对美国前景信心尽失的反应，是市场交易的结果。而这次长期债券低利率目前来看更多的是美联储的一个重要利率手段。

　　事实上，进入11月，随着10年期国债收益率的大幅下降，尽管信用利差仍在不断扩大，但公司债的绝对收益率在下降，其它信用产品情况与公司债类似。

　　总的来说，国债收益率的大幅下降，有利于实现信用产品的收益率下降和贷款利率的下降，有利于企业贷款需求的提升；而由于国债收益率下降幅度远大于信用产品和贷款收益率下降幅度，使得后者收益率扣除不良率后变得越来越“有利可图”(相对其它投资)，这将提升银行对企业融资的意愿；而通过一系列的注资能提高银行的所有者权益，各类资产收益率的下降有利于资产方价值的提升，从而直接提高银行资产负债表质量；资产负债表质量的提高有助于稳定存款，使得信贷增长成为可能，也有利于整个金融系统的稳定。若说资金面和基本面是10年期国债收益率下跌的内在原因，那么年关将至，摆在桌面上的报表难题则很可能是收益率短期内快速下跌的重要原因。

　　最新10年期国债收益率，美国2.14%，英国3.18%，德国3%，日本1.22%，法国3.47%，意大利4.36%，澳大利亚4.13%，均比半年前甚至是3个月前明显下降。而我国也仅2.7%，与3个月前相比几近6折。

　　中国的债券市场已经越来越明显地与美国债券市场连在一体。去年美国债市领先3个月，今年大部分时间领先1个月，近期更是几近同步。近期美国长期国债收益率快速大幅下降有一定的报表因素，因此必须密切关注其年后变动。至于美联储的“维持一段时间”则非常值得深思。不排除出现上世纪40年代的长期低利率现象。

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