林纯洁

　　对冲基金行业始于60年前，最近10多年才成为全球金融市场的重要力量，如今这个新兴行业正经历诞生以来的最严峻挑战。

　　作为管理资产规模超过610亿美元的世界领先另类投资管理公司——Man Investments，其首席执行官Peter Clarke日前在接受《第一财经日报》专访时表示，今年年中至明年年中，对冲基金管理的资产规模将缩水一半。

　　《第一财经日报》：对冲基金的表现看来也令人失望？

　　Clarke：虽然对冲基金追求绝对的回报，但并不保证可以取得正回报。

　　目前并非某种投资策略出现亏损，而是几乎所有投资策略都出现亏损。现在只有管理期货策略还在赚钱，很幸运的是，我们是全球管理期货领域的最大玩家。全球宏观策略和卖空劣质股的表现也不错，其他策略则全部亏损。

　　《第一财经日报》：三季度对冲基金行业不仅资产价值缩水，而且资金净流出。你如何看待行业的未来状况？

　　Clarke：对整个行业而言，很不幸，我们看到很多负面因素同时出现，其中有业绩方面的情况，当然还包括“去杠杆化”趋势及投资者赎回。整个行业规模将出现很大程度的萎缩。我预计，整个行业的资产规模将从今年年中的接近2万亿美元，缩水至明年年中的约1万亿美元。这将是非常显著的改变。

　　《第一财经日报》：所有对冲基金策略都令人失望，是否会令本已承受压力的基金中的基金遭遇更大困难？这些基金中的基金通常会收取额外费用。

　　Clarke：一般来说，基金中的基金收取0.7%~1%的管理费及不超过10%的业绩提成，为投资者选择合适的基金及基金策略组合。过去这个行业一直承受着很大压力，几乎所有基金中的基金的表现都差不多。既然如此，投资者当然会选择最便宜的。

　　不过，最近我们看到情况出现变化，并非所有“基金中的基金”表现都相同，最好的和最差的年收益率差距达到5个百分点，很可能以后会更多。

　　所以，现在的局面是，一些基金中的基金将向投资者证明它们值那么多钱，而另一些将被淘汰。所以，我认为基金中的基金的数量、管理的资产都将减少，但管理费可能不会出现大幅波动。

　　《第一财经日报》：Man Investments的表现如何？

　　Clarke：我们目前的表现强于整个行业，这是因为在我们投资组合中的Beta(衡量投资组合对市场走向的敏感度)通常要比行业平均水平低。

　　行业的Beta介于0.6~0.8，而我们一般只有0~0.1。所以，市场状况好时，我们的表现不及行业整体水平；而在困难时，我们的表现会更好一些。在我看来，我们对低Beta的关注正给予我们回报。

　　《第一财经日报》：去杠杆化对对冲基金行业会有什么影响？

　　Clarke：去杠杆化的最显著部分是来自银行资产负债表的去杠杆化，而非对冲基金的去杠杆化。所以，对市场影响更大的是银行系统的去杠杆化，而非对冲基金或私人股权基金的去杠杆化。

　　从未来看，杠杆比例的降低确实将令一些对冲基金策略变得不那么吸引人，如固定收益套利等依赖高杠杆比例的对冲基金策略。

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