都是委托代理惹的祸？

　　本报记者 熊 毅 郝 静 上海报道

　　雷曼兄弟破产再次引发全球瞩目的华尔街金融风暴，除了席卷全球经济的破坏性以及对“里根经济学”理论体系的反思之外，还对现代企业通行的委托代理制度，发出了一个严峻的挑战：目前通行的委托代理制度是否还能够承担现代企业的发展。

　　中金公司研究部数量化策略分析师李志勇通过系列的数据论证，把雷曼兄弟最终的破产理由，放到雷曼兄弟公司“业务模式的最终崩溃”上面。

　　为什么？国泰君安研究所所长李迅雷认为，此次美国金融危机有政府监管失灵的原因，但是“华尔街精英”们更是难辞其咎。正是这些精英们，以金融创新的名义，漠视系统性风险，“凭借其贪婪和投机的特性”，亲手制造出美国华尔街巨大的金融泡沫并将其捅破。

　　最具典型的案例就是雷曼兄弟公司。

　　天价薪酬

　　根据海通证券分析师的说法，美国投资银行薪酬的最终决定权，还得从公司治理结构和股权比例开始，才能找到薪酬话语权真正掌握在谁手里。

　　根据国泰君安分析师伍永刚早前对于美国投资银行治理结构的研究，美国投资银行的股权结构极为分散，外部股权流动性极强；同时，投资者参与公司治理的成本远远大于获取的收益。

　　他曾经研究过摩根士丹利、高盛、美林、嘉信、雷曼兄弟等公司的股权结构，根据研究时所取时段的数据，结果是尽管研究中的十大投资银行的机构投资者股东(加权)平均持股比重为46.5%，但它们由数百个甚至1000多个机构投资者拥有。

　　在美国这五大投资银行中，第一大股东持股比重超过5%的只有一家。其中高盛的第一大股东持股比重仅为1.72%。

　　但内部持股就截然相反了。

　　根据研究时所选时段的数据，这五大投资银行平均内部持股比重为24.9%，其中高盛内部持股比重最高，达78%；美国十大投资银行的平均内部持股比重为30.98%。

　　美国投资银行的内部持股大多是实施长期激励策略或员工持股计划而产生的，这部分股权的流动大多是受到一定限制的。

　　来看看雷曼兄弟的激励措施。

　　根据英国《泰晤士报》的数据，雷曼兄弟首席执行官里查·福尔德(Richard Flud)的2007年全部薪酬合计为7100万美元，5年总共收入3.54亿美元。从其2007年收入的各项细目来看，他的底薪75万美元，奖金425万美元，其他收入2662万美元，股票收益4028万美元。

　　福尔德做雷曼兄弟首席执行官15年，最近6年来平均收入为6396万美元。研究机构Equilar的报告显示，从1993年到2007年，他共计获得4.66亿美元的收入。这个数字包括了底薪、分红和长期股权激励、股票行权价值和其他收益。其他股权收益部分占了整个收入数字的78%。

    新浪声明：该作品（文字、图片、图表及音视频）特供新浪使用，未经授权，任何媒体和个人不得全部或部分转载。本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。