外资逃亡愈演愈烈 中国前路变数多多
新浪美股讯 北京时间8月17日，专栏作家斯蒂芬(CRAIG STEPHEN)在MarketWatch撰文指出，中国近年来，尤其是2007年以来的信贷大繁荣很大程度上都是依赖于受吸引而来的外国投资和热钱，而现在，人民币迫不得已的贬值本就可能引发外资信心动摇，再加上美国即将进入加息周期，中国必然将进入大解套时代，而地方债问题、股市问题、特别提款权问题等等，都只能让中国未来的走向增添更多变数。
以下即斯蒂芬的文章全文：
关于中国经济，有着太多的未解之谜，而其中之一就是，他们规模空前的信贷繁荣到底有多少是构筑在外国资本基础上的？中国政府上周冒险做出了人民币贬值的决定后，我们很快就可以看到答案了。
2005年以来，美元升值了大约30%之多，而中国还能够一直坚持挂钩，坚持强势人民币政策，很大程度上都应该归功于大量投资和热钱的涌入，但是，现在趋势已经反转，大家彻底进入了海图未曾收录的领域。从香港的存款储户到欧洲的高收益率债券持有者，大家过去十年一直坚信的共识已经被颠覆，而资本流入的解套或许将会引起地震一般的反响。
一些专家认为，中国上周令人吃惊的人民币贬值决定其实只不过是一次迟来的矫正而已，目标是更多将汇率的决定权交给市场，但是，似乎还是另外一种解释更加令人信服——中国人民银行[微博]在万不得已之下，不得不放弃了自己既定的汇率政策；之前的一系列变故带来了巨大的问题，让他们做出了最终的判断：继续保持与美元挂钩已经不是个明智的选择。
这种解释也从上周五发布的数据获得了进一步的支持：7月间发生了1998年以来最大规模的资金外流，中国银行控制的外汇基金减少了足足2491亿元人民币。
与此同时，还有一个证据在于，中国大陆和香港的银行间同业拆借成本急剧窜升，意味着大量投资者正在放弃人民币。上周当中，上海银行业隔夜拆借利率猛增1380个基点，达到1.667%，创下近四个月的纪录，一月期拆借利率猛涨至2.495%，为近一周最高。
相当时间之内，北京都因为试图挑战“三元悖论”——同时保持资本账户封闭、货币政策独立和操控汇率——而备受压力。伴随中国央行[微博]不断购买人民币以支持汇率，以及从经济当中抽取流动性的做法，资本外流的痛楚日益强化。
政府一直在试图提供足够的流动性，来为处境不佳的经济构筑一个可靠的底部，这本身就已经是个很不轻松的任务。可是，股市的风暴还为央行带来了额外的压力，他们被迫承担起了终极责任，通过一个大规模的国家买进计划来防止价格下跌。
似乎是嫌中国人民银行[微博]任务太少似的，又一副担子被压在了他们肩膀上——必须想办法确保濒临破产的地方政府暂时不出现大问题。几周之前，财政部下发了2万亿元人民币地方债置换计划，目的就是为了让地方政府获得急需的融资。
换言之，这几乎就是承认中央政府将不得不站出来为地方债和股市损失负总责，面对局面的如此恶化，一些投资者很自然地做出了告别人民币的决定。
外汇的流失同时还伴随着北京支持人民币资产国际信心努力的两度受挫。6月间，中国股市未能被纳入摩根士丹利资本国际新兴市场基准指数。上周，北京又得知，人民币恐怕还要再等待一年，国际货币基金才会开始评估它是否够格加入特别提款权的货币篮子。
尽管迄今为止，中国的资本账户依然是封闭的，但是越来越多的证据都显示，2007年金融危机以来，中国对国际资金已经日益依赖。
一段时间内，不仅仅是人民币在升值，而且美国联储也在执行量化宽松计划，而后者直接导致热钱更多地流向中国。中国的影子银行业之所以会获得现象级的成长速度，最关键的驱动力之一就是寻找更高回报的国际资本。想要吸引外国资本，强势和不断升值的货币无疑是至关重要的。
2013年，美国联储首次暗示将缩减量化宽松，引起金融市场动荡，使得亚洲其他许多国家和地区都遭受货币贬值和资本外流冲击时，中国也安然无恙。事实是，由于大多数人都对中国政策决定汇率的架构给予了充分信任，人民币遂成为了当时投资者心目中的避风港。
除开基于美元和港元的套利交易之外，日本开始量化宽松，也使得更多资金涌向了中国大陆。人民币的稳定表现还帮助推动了中国企业离岸高收益率债券融资的繁荣，投资者都拜倒在这些产品的回报之下。
现在，人民币开始走向疲软，而美国央行则已经做出了准备加息的决定，一切似乎都注定，当初那些针对中国资产的大规模套利交易已经走到了解套的时分。
尽管上周的小规模贬值已经让人有些吃惊，但是分析师们却觉得，未来或许还有更多事情会发生。瑞士宝盛曾经建议买进离岸人民币债券，但是现在他们重新评估了自己的推荐，指出当初的理由一定程度上也在于美元/离岸人民币的波动和缓，但现在这一点已经不再成立。根据汇丰银行离岸人民币整体回报指数，以美元计算，这种投资过去两年时间内累积的回报，短短两个交易日内就已经彻底消失。
伴随越来越多投资者将开始质疑冒险持有人民币资产是否值得，中国的前行之路注定不会平坦。(子衿)
