导读：MarketWatch专栏作家马什(David Marsh)指出，德国在塞浦路斯事件当中的态度其实早在几十年前就埋下了伏笔，在欧洲货币体系之内，德国一直在避免担起救援他人的无限义务。

　　以下即马什的评论文章全文：

　　在德国央行的历史当中，埃明格尔信件扮演着一个非常低调，但却又是非常重要的角色。与此同时，这文件又是最激烈争论的暴风眼之一。在它问世三十五年之后，关于最新一轮塞浦路斯救援行动的谈判进入高潮时，这封信件又奇峰突起，再度进入了人们的视野。

　　简而言之，这一1978年秘密写就的文件给了德国央行以理由，可以在欧洲货币危机当中规避通过外汇干预支持疲软国家的正式义务。 在德国1950年代重建战后央行的过程当中，埃明格尔(Otmar Emminger)是最具影响力的人物之一。

　　在德国联邦银行和其前身西德联邦银行的理事会当中，他前后供职二十六年之久，最后一个职务是1977年至1979年任央行行长两年半。埃明格尔于1986年辞世，但是他的精神却依然在央行延续下来。

　　欧洲央行3月21日向塞浦路斯递交了最后通牒，告知他们要么接受国际货币基金和欧盟的安排，要么自己去面对破产的风险，这一最后通牒就带有鲜明的埃明格尔影响。与此同时，作为一场典型的钳形攻势的另外一部分，欧洲央行管理委员会宣布，在正式协议就位之前，他们给予塞浦路斯的紧急流动性援助将不再更新。一系列紧急外交行动立即上演，最终在一周之后达成了一个协议，关闭了这个岛国的第二大银行，并强迫大储户接受减记。

　　最后通牒标志着欧洲央行策略的戏剧性变化。

　　在过去几年当中其他问题的处理上，欧洲央行慷慨地为爱尔兰和希腊提供了流动性支持，这些放款实质上是半自动的，除非其管理委员会的二十三位成员以三分之二的多数决定停止，不然就会一直进行。这种安排引发了德国和其他经常账盈余国家的强烈不满。

　　在塞浦路斯事件当中，以德国央行为首的强势货币国家央行终于不再沉默，挑明了自己已经受够了的立场。确保了自己习惯的强硬彻底变成欧洲央行的政策之后，原本不必站到聚光灯下的德国央行终于大步走到了台前，要对经济与货币联盟，以及欧元的未来发挥更直接的影响了。

　　埃明格尔的时代恰好也面临着类似的问题。在1960与1970年代，德国央行一直都受到一种担心的困扰，他们害怕自己控制德国货币基础和通货膨胀的努力被必须接受大量外国货币，以确保汇率稳定性的义务所抵消。无论根据最初的布雷顿森林固定汇率协议，还是之后的各种欧洲外汇协议，德国都必须承担这样的义务。

　　在经济与货币联盟当中，德国央行始终高度警惕，生怕自己在欧央行的资产过多卷入对外围国家的救援行动当中，比如紧急流动性援助之下的放款。2月底时，在所谓Target-2短期流动性结算系统当中，德国央行的债务余额有6130亿欧元之巨，较之一年前的5470亿欧元增长明显，在德国央行的资产负债表当中占据了大约三分之二的比重。Target-2系统资产总量较之去年8月的峰值虽然减少了大约1400亿欧元，但是仍然大大超过德国1320亿欧元黄金储备和290亿欧元外汇储备的总和。

　　埃明格尔信件的重大意义正在与，他撰写这封信件时，德国恰好也正在与法国和其他国家就欧洲货币框架争吵不断。埃明格尔于1978年11月16日将信件交给了当时的西德总理施密特(Helmut Schmidt)，表明德国央行理事会对建立欧洲货币体系的初步协议多数条款表示赞同——体系即经济与货币联盟的前身。

　　不过，对于一点，埃明格尔却表示了明确的反对。协议规定，无论何时，只要欧洲伙伴的汇率跌到了体系汇率机制底部，德国央行就必须进行干涉，无限度抛出马克，购入外国货币，对此，埃明格尔和其他理事们认为难以接受。

　　这一信件明确表示了德国央行的愿望——他们不愿意在货币危机期间背负上干预的责任。施密特向埃明格尔发去电报，先确认了除开干预条款之外，双方在所有其他重要问题上都可以达成共识。

　　接下来，11月30日，施密特在法兰克福参加了德国央行一次漫长的理事会会议，试图解决关于欧洲货币体系协议细节的问题。德国总理拜访德国央行，这在史上还是头一遭。施密特显然是为了让埃明格尔满意，在德国央行总裁的信件上，关于干涉豁免的内容，他16日当日就标注了一个字母“R”，代表“richtig”(德语“正确”)，他解释说，这意味着“实际上的赞同”。

　　施密特对理事会表示，在典型的免责条款“由于环境的特定变化，条约可能会不适用”之下，这样的做法实际上是可以允许的。

　　不过，他同时又表示，修改应该是秘密的，不作为正式协议一部分出现的。“我们想象一下，如果这些明天出现在法国或者意大利的报纸上，会是怎样的场面。”根据三十多年后公布的官方文件，施密特对理事会解释道，“社论将批评自己的政府，竟然相信德国人如此表面化的承诺。一个(德国)政府许诺会进行干预，以支持游戏的某些规则，但是随后，他们又写了一份内部文件，打算要在紧急时刻采取另外一套做法。”

　　十四年之后的1992年9月11日，星期五，埃明格尔信件发挥了巨大的作用。前一天，意大利央行公开抱怨德国央行的利率“高得过分”，此刻里拉已经降低到了货币体系内部可以允许的最低点，根据义务约束，德国央行和意大利央行必须出手，进行大规模干预了。

　　鉴于大量流动性注入成为了破坏德国货币政策的威胁，德国央行引用埃明格尔条款为理由，摆脱了必须无限制对里拉进行支持性购买的束缚。

　　这消息震惊了整个意大利。

　　意大利央行行长钱皮(Carlo Azeglio Ciampi)正与总理阿马托(Giuliano Amato)、财政部长巴鲁奇(Piero Barucci)在罗马的总理办公室进行商谈之际，接到了电话，被告知德国央行将在周一停止干涉。阿马托后来回忆道：“他接了电话回来，脸色苍白，几乎一点血色都没有。”这样，里拉不得不于周末进行贬值。随后的连锁反应中，英国不得不于9月16日星期三(英国人后来称为‘黑色星期三’) 离开欧洲货币体系，币值大跌。

　　德国央行小心地避免了在黑色星期三再度动用埃明格尔信件，因为他们在市场上对荷兰盾的运作，使得在欧洲货币体系的干预框架之内，荷兰盾相对于英镑获得了更加优越的位置，这样德国央行就不必去无限制购买英镑了。

　　埃明格尔信件还卷入了当月晚些时候与法国政府和法国央行的一场激烈斗争，阻止法郎在欧洲货币体系之内贬值。当时的法国高官汉内索(Guillaume Hannezo)的表态充分代表了巴黎在发现居然还有埃明格尔信件来限制德国干预义务时的惊讶之情：“这太奇特了：国与国之间的条约居然可以被一个独立的公共机构否决。”

　　围绕着埃明格尔信件的各种密谋是少有人知的，而且也是复杂的。现任德国央行行长魏德曼(Jens Weidmann)在演说当中曾经以赞成的态度援引埃明格尔的话，而这一文件起草的时候，他其实只有十岁。

　　不过，至少对于一个人而言，这并不是什么秘密。这个人就是德拉吉(Mario Draghi)，3月21日批准塞浦路斯最后通牒的欧洲央行行长，1992年9月正是意大利财政部的官员。

　　德拉吉一直都是德国央行强大力量的直接领教者。如果他现在希望自己可以减轻一点压力，也是可以原谅的。(子衿)

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