导读：MarketWatch欧洲主编瓦茨(William L. Watts)认为，塞浦路斯救援方案实际上已经将“塞浦路斯欧元”与“普通欧元”区别开来，而发展下去，将来完全有可能出现核心国家与外围国家的欧元价值不一的情况，再加上这方案可能导致外围国家存款逃离的影响，欧元区现在已经成为市场最大宏观风险因素。

　　以下即瓦茨的评论文章全文：

　　塞浦路斯在与欧元区伙伴达成救援交易之后采取了资本控制措施，事件的发展令众多经济学家侧目，他们强调，这样的做法大大增加了欧元区在混乱中分崩离析，造成全球金融市场动荡的可能性。

　　问题的关键在于，虽然经济学家和交易者们2011年和2012年都投入大量时间进行了演练，准备应对有国家脱离或者被逐出欧元区的局面，但是眼前的局面又与他们当时所估计的不同，塞浦路斯事件成为先例，以一种截然不同，但是却又非常重要的方式动摇了欧元的基础。

　　资本控制，这在欧元区还是史上头一遭。这就意味着，塞浦路斯银行账户当中的欧元和德国、法国以及其他欧元区国家的不同，转移、提取，甚至消费都受到了明确的限制。

　　简而言之，“塞浦路斯欧元”的价值低于其他银行账户当中的欧元。

　　“覆盖整个欧元区的经济与货币联盟已经不复存在了。”德国银行策略师萨拉维罗斯(George Saravelos)在研究报告当中直言不讳，“尽管塞浦路斯国家很小，但是决策者们暂停欧元跨界兑换的意愿却意义重大，这对于欧元区无疑是个大大的消极信号。”

　　事件的发展已经在破坏货币联盟这一概念本身了。

　　野村证券的经济学家们早些时候在研究报告当中也强调过：“明确地说，所谓共同货币就意味着在甲国的欧元与在乙国的欧元是完全等同的。”

　　塞浦路斯的银行3月16日关闭，上周四才重新开门。资本控制措施限制了个人提款，基于信用卡和借记卡的交易，以及出国可以携带的货币数量等，目的是为了防止大规模的存款逃离。

　　之所以必须采取这样的措施，是因为根据塞浦路斯救援方案的条款，那些没有保险的银行账户将被征收多达420亿美元的费用，不然该国的欧元区伙伴们就不肯提供100亿欧元的救援资金。

　　征用无保险的存款，让纳税人承担负担，这些做法当然有可以理解的一面，但麻烦在于，这样的做法完全可能被仿效，这也就意味着，在其他陷入麻烦的欧元区国家，银行系统当中的存款也可能会受到类似对待。

　　正因为如此，当荷兰财政大臣迪塞尔布洛姆(Jeroen Dijsselbloem)接受采访时表示塞浦路斯救援可能会被用作未来救援的蓝本，市场自然大跌。

　　尽管迪塞尔布洛姆后来又更改了口径，称塞浦路斯完全是孤立的个案，但是正如经济学家们所指出的，整个南欧的储户们现在已经有足够的理由来质疑大笔存款的安全度了。还有一个非常简单的事实是，塞浦路斯救援计划的第一版当中，甚至10万欧元以下享有保险的存款也在征用之列，这也就意味着，小储户也很难完全安心。

　　伦敦Capital Economics的资深欧洲经济学家麦基翁(Jennifer McKeown)指出，这个危险的先例很可能意味着，一旦欧元区其他处境不佳的国家银行引发担忧，资本控制措施就会一次又一次地重复。

　　她在研究报告当中写道：“最可怕的结果就是，整个地区的银行最终都处于各种不同程度的资本管制之下，我们将不得不同时面对实际价值存在差异的‘外围欧元’和‘核心欧元’，经济与货币联盟实质上寿终正寝。”

　　事实上，塞浦路斯模式的不良影响或许已经在兑现了。

　　比如，居住在巴塞罗那的经济学家，广受关注的博客作者休(Edward Hugh)就指出，仅仅是未来资本管制的可能性就已经足够惊动外国买家，让他们放弃在西班牙房地产市场抄底的打算。

　　“如果你预知，当自己有朝一日卖掉这房子，得到的钱却出不了国境，你还会在西班牙买房吗？”

　　救援行动和迪塞尔布洛姆应该对欧洲银行类股上周的大跌负主要责任，事实上，被认为是高危区的意大利和西班牙，银行股票也跌得最狠。大家还害怕希腊可能也将采取资本控制手段，而这对希腊股市显然不是什么好消息。还有同样有银行问题的斯洛文尼亚，债券收益率已经奔向了匪夷所思的高度。

　　可是，更加广阔的整体股市却还相对平静。目前，欧洲的股价距离近五年最高点并不很远。而在美国，由于投资者依然专注于那些积极的经济数据，标准普尔500指数也创下了新高。

　　在2011年，及至于2012年夏季，美国股市常常都会受到欧洲债务危机的连累。好在自那之后，华尔街却少有挫折，一路走向了创纪录的高度。

　　然而，纽约Macro Risk Advisors的策略师拉朗尼(Ed Lalanne)强调，如果真的有迹象显示西班牙或者意大利开始出现大规模的存款逃离现象，则全球股市就将笼罩在新的恐惧之下。

　　这样的恐惧心理可能首先会在西班牙和意大利的借贷称不上体现出来。意大利十年期国债收益率正在向着7%奔去，而这一水位是一条重要的防线，一般意见都认为这样的成本对于欧元区国家政府是难以承担的，所以过去一旦这一目标被迫近，媒体都会给以广泛关注。

　　这最终就可能会导致债券市场与欧洲央行之间的彻底摊牌——尽管这一天很可能早就该来了。欧洲央行行长德拉吉去年夏季发誓要采取任何必要手段来保卫欧元，之后又推出了高度激进，但是从来没有实践过的债券采购计划，即直接货币交易，因此才平息了大家的焦虑，并压低了西班牙和意大利的债券收益率。

　　在上个月没有明显赢家的选举之后，意大利政治家们至今无法组成一个政府，在投资者眼中，这显然会是又一个风险。德拉吉已经明确，如果任何国家希望动用直接货币交易，则他们必须遵守严格的政策约束。

　　德银的萨拉维罗斯指出：“现在看起来，意大利举行第二轮选举的可能性愈来愈大，而结果却难以预测。这一政治真空大大限制了直接货币交易提供支持的可靠性。”

　　当然，也有一种可能是，欧元区的储户们没有从西班牙、意大利或者其他外围国家逃走，而对直接货币交易的信任还足够继续让借贷成本留在可控范围之内。如果是这样，危机倒不至于突然爆发。

　　不过，正如拉朗尼所说，在这一前景明确显现出来之前，欧元区“到目前为止，依然是金融市场最重要的宏观风险所在”。(子衿)

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