韩哲

　　希腊债务危机刚刚有所消停，西班牙主权信用就被惠誉降了级。而在昨日，法国居然也“心虚”起来，向外界预警自己主权信用的降级风险。正应了中国的一句古诗：山雨欲来风满楼。

　　令人咋舌的7500亿欧元救市计划并没有打掉看空欧洲的情绪。相反，按下葫芦浮起瓢的可能性始终是市场的一块心病。因为大家都看出来了，这是个结构性危机。费里德曼早就说过，没有政治联盟的货币联盟是不能持续的。然而，顺风顺水的时候人们往往看不到问题所在，即可以同富贵，不能共患难。欧盟只有统一的货币政策，没有统一的财政政策，而且欧元区国家的经济发展程度高低不同，这些都是结构性问题。

　　1997年的金融危机，泰国、马来西亚、韩国等国接连被做空。如今，希腊等欧元区国家也面临着这一“险境”。只不过，东盟拿不出这么多的钱救急，而欧盟显然就财大气粗多了。可是，7500亿欧元的作用也仅限于掩盖问题，其或许可以帮助这些国家渡过眼前的难关，但债总是要还的，即使是债券利率5%这样的友情价，就欧洲国家的GDP增长率而言，也殊为不易。新债旧债总有要还的时候，从这个意义上来说，如果希腊等国家不终结不切实际的高福利，转型“懒人经济”，债务问题还会在某一天以某种形式爆发。这就跟说谎一样，圆一个小谎通常需要再编织一个更大的谎，等到再也编不下去了，“砰”的一声，泡沫就破了。

　　因此，追究做空欧洲是不是又一场货币战争，高盛、标准普尔是不是幕后黑手，其实没有太大意义。如果没有做空，何来做多？没有做空的人愿意去承担风险，做多的人恐怕也难以为继。不要去指责做空本身，而是要问为什么自己被做空。

　　其实，欧洲主权债务危机的要害在于，国家还要不要量入为出。正是反周期操作，使得政府财政赤字成为常态。而方法，无非是加税、举债和打开印钞机。在凯恩斯主义需求理论的提示下，加税影响投资，打开印钞机把票子印毛了则是谁也担不起的“政治责任”，毕竟，不是谁都有资格当美国，债多不愁，美元敞开了印。因此，举债成为了应对危机的神兵利器。用借来的钱大兴土木、发工资、涨福利，创造需求，熨平经济波动，皆大欢喜。自从凯恩斯主义横空出世以来，量入为出的财政收支原则就被扫进了历史的垃圾堆，这其实就是在做一个“对赌”协议，赌自己国家的劳动生产率能跑赢债券的利率，很不幸的是，希腊跑输了。更不幸的是，希腊危机揭开了盖子，原来有这么多国家都跑不动了。

　　被戏谑为“欧猪五国”的希腊、西班牙、葡萄牙、意大利和爱尔兰可能祈祷着自己变成“猪坚强”，但欧盟恐怕只有救火队，没有解放军。