导语：25日，摩根士丹利亚洲区主席史蒂芬·罗奇(Stephen Roach)在《金融时报》发表评论文章，举出了伯南克在雷曼兄弟倒闭之前犯的三个错误，同时认为奥巴马现在宣称衰退结束还为时过早，提前给伯南克颁发奖章是不恰当的。

　　奥巴马总统已经做出了危机之后最重要的一个决断：伯南克将被提名连任联储主席一职。这是非常短视的决定。尽管美国的中央银行首脑在创造性和果断地制定异乎寻常地激进的宽松货币政策方面值得赞扬，但我们千万不要忘记，伯南克危机之前的做法在为这场20世纪30年代以来最严重的金融危机埋下隐患方面起到了同样关键的作用。这感觉像是一位造成医疗事故的医生妙手回春地治好了受害者，于是反而有功无过了。也许病人需要一位新的医生。

　　伯南克先生在雷曼兄弟倒闭之前犯了三个大错。首先，也是最重要的，他陷入一种哲学上的确信，认为中央银行在资产泡沫问题上应持不可知论。在这一点上，他与他的前任、连续鼓吹泡沫的艾伦·格林斯潘站在了一条战线上。格林斯潘争辩说，货币当局最恰当的做法是在资产泡沫破裂之后收拾残局，而非提前减轻损失。作为这一逻辑的必然推论，伯南克先生和格林斯潘先生这个十年初期都从2000年股市泡沫破裂之后的策略中得出了错误的结论。往回看，联储在2001-2003年间注入过多流动性，这在埋下致命的资产和信贷泡沫隐患上起到了关键作用，而伯南克对这一政策持支持态度。

　　第二，伯南克先生是“全球储蓄过剩”保卫战中的思想冠军，这一保卫战试图否定美国的泡沫倾向，并将过错推给亚洲的高储蓄国家。尽管我们不能否认国外债权人对美元资产的需求，但将美国人不计后果的行为归罪于国外借贷者是十分荒谬的。亚洲的过剩储蓄与美国不负责任地利用杠杆来鼓吹房地产泡沫并利用这一过程来为消费提供资金毫无关系。

　　第三，伯南克先生所奉行的市场自由主义正是联储陷入今日困境的原因。由于坚信格林斯潘的教条，认为市场比监管者知道的更多，伯南克先生与无节制时代放弃监管权力的联储基调保持一致。衍生品市场的爆炸、银行的过度杠杆和无节制的抵押贷款发放，伯南克先生和格林斯潘先生对所有这些滥用本应该制止。但他们没有。结果是一个复杂和不稳定的系统转向失控。

　　尽管犯了这些错误，奥巴马先生仍过早地为伯南克先生的救治之功颁发奖章。没有人能确切无疑地知道联储的策略最终会成功。美国衰退的最糟糕事态似乎暂时得到了控制，这是相当典型的、但是暂时的存货周期。但任何后泡沫时代复苏的可持续性却总是令人怀疑的。我们只需看看日本在泡沫破裂后20年来的情况便可知晓。

　　尽管眼下金融市场被经济复苏的希望搞得眼花缭乱，我们仍有充分的理由相信美国的复苏将是贫血的和脆弱的。美国消费者刚刚开始进入一个长期的节俭阶段，他们将削减债务、重新进行退休储蓄。而这场全球衰退罕见的广度和同步性将限制美国的出口需求，使其难以成为新的增长引擎。

　　为并未发生的复苏给伯南克颁发奖章是愚蠢之极的。不幸的是，伯南克真正值得表扬之处在于引导华盛顿作出决定的当机立断的作风。而格林斯潘先生2004年以同样的作风发表了一份“任务完成”的演讲，他宣称“我们应对泡沫的后果而非泡沫本身的战略已经获得成功”，对此我们不能原谅。急切地宣称危机已经结束，奥巴马的决断恐怕同样为时过早。