导语：美国财政部于美国东部时间23日8点(北京时间20点)左右公布了处理不良资产的“公共与私人投资计划”(Public-Private Investment Program)的细节，随后诺贝尔经济学奖得主保罗-克鲁格曼(PAUL KRUGMAN)在其博客中分析了盖特纳计划中存在的补贴。译文如下：

　　我们姑且抛开盖特纳计划好与坏的问题。呈现在我们眼前的计划存在着一个明确的错误：政府官员一再强调，计划没有包含任何补贴，投资者也将承担资产价格下跌的风险。这是不对的。为什么？原因就在于无追索权的贷款。据报道，贷款金额将占到资产购买额的85%。

　　让我们来做一个算术题。假定一种资产价值不确定，其价值为150和为50的概率各半。因此它的预期价值是100。

　　但假如我购买这一资产的资金有85%来自无追索权的贷款，那么我愿意为这一资产支付的价格是多少？

　　答案是130多一点。为什么？我需要付出的资金只是价格的15%——如果资产价格为130，那也就是19.5。这是我可能出现的最大损失。另一方面，如果这一资产最后值150，那么我就赚了20。因此这对我而言是划算的。

　　注意，政府所占的权益比重是无关紧要的，无论私人投资者拥有全部还是部分权益，算法都是一样的。补贴来自贷款。

　　在这个例子中，补贴是非常高的：30%。

　　说明补贴很小的唯一办法是宣称通过这一计划买进的资产跌破购买价达15%的概率非常之小。从过去两年的情况来看，这么说合乎情理吗？

　　政府通过无追索权的贷款来向资产购买提供大部分融资，相当于给了投资者一个卖出期权，使得这一交易更加诱人。

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