【MarketWatch弗吉尼亚2月2日讯】假如你真的坚信上周五就是我们这一次熊市的最后低点，那么有一种相应的二月投资策略是你无论如何也不应该错过的。

　　非常简单，你只管将所有的资金都投入看涨选择权，然后就一路笑着，等待收获吧。

　　当然，问题其实非常简单，那就是你根本无法百分之百确定，无论你的投资顾问在说这话的时候怎么对着你拍胸脯，你也不可能将自己的所有身家性命都押上去。因此，考虑到市场具有的这种巨大的不确定性，你显然需要一种策略，这种策略必须具有某种对冲机制，惟有如此，它才能既能够保证你在牛市真正到来时不至于落伍，又可以为你提供足够的保护，以免你在牛市没有到来的情况下落得血本无归。

　　那么，这样一种策略是否真的存在呢？为了找到这个问题的答案，我对股市从1966年以来所经历的所有重大市场底部的情况进行了研究，以了解各种不同资产门类在这样时期的表现——这研究范围可是跨越了四十年时间。

　　当然，我的第一个任务首先还是必须确定市场底部的所在。在这个问题上，我使用了Ned Davis Research这家针对机构客户的研究公司的界定方法，它们认为，要确定一次上涨的市场行情是否牛市，就要看它是否能够满足以下这三个要求：

　　1)道琼斯工业平均指数在五十天(而非五十个交易日)当中至少要上涨30%。

　　2)道指在一百五十五个交易日当中至少要上涨13%，或者

　　3)Value Line Geometric至少要出现30%的反转。

　　根据该公司搜集的资料，从1966年至今，能够满足前述这些要求的所谓熊市底部总计也不超过十三次。

　　当然，并不值得吃惊的是，我发现，在新的牛市开始的最初若干周当中，股市的表现往往都是最出色的，而这最出色的表现，又恰恰是建立在熊市最后阶段的惨重损失基础之上。

　　比如，那所谓的小型成长型股票的表现就是一个例子。这些股票最大的特征，一是市值往往较小，一是市盈率往往较高。当宏观经济遭遇麻烦时，这样的股票往往都是最为脆弱的，因为这样的股票基本上都是来自那些规模很小、而且业务也不够多元化的企业，后者的利基市场通常都是非常狭小的。

　　此外，我们更加应该看到，相对于它们的资产规模，这些股票的价格往往都来得较高，这也就意味着，一旦糟糕的时期到来，它们所拥有的安全网，往往也是最不牢固的。

　　不过，这样的股票固然在熊市到来时是最脆弱的存在之一，但是只要牛市的曙光稍稍出现在地平线上，它们往往也都是最初能够发光灿烂的角色。芝加哥及达特茅斯大学的金融学教授法玛(Eugene Fama)和弗兰奇(Ken French)就分别发现，小型成长型股票在过去十三次Ned Davis Research认定为牛市的市场周期最初的三十一天中，居然能够获得高达201.4%的年平均回报率。

　　不过，假如我现在就建议各位读者跳出去拥抱这样的股票，未免就多少有些强人所难了。这一点，只要看看这些股票在熊市中的表现，大家就不会感到吃惊了。事实上，在这十三次熊市的最后三十一天当中，这些股票的年平均亏损额度也高达85.3%。

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