此外，投资经理人在年底时对风险的胃口之所以会明显不及年初，还有一个非常重要的原因。这就是因为，一旦1月1日来到，经理人的薪酬规定就会全部清零刷新。轻装上阵的他们自然就会乐于承担更多风险，因为理论上说来，更高的风险也就意味着更高的回报，因此在年初的时候，他们介入高风险的小型股的力度，其实往往是全年的最高峰。换言之，在一月间，经理人往往都会成为大型股票的净卖家，因为他们在之前的十一月和十二月已经买进了过多的大型股票。

　　我承认，前面这一番理论听起来有些奇怪，甚至有些胡思乱想的色彩。然而，有一点是千真万确，这就是，研究者的确找到了愈来愈多的证据，可以证明这一理论的确能够很好地解释经理人的行为。

　　可是，假如经理人们在年初时的情绪并非轻松，而是恐慌，假如整个市场都被逃向品质的潮流所席卷，又会发生怎样的情况呢？

　　事实上，大约一年之前的行情对可能的结果已经做出了教科书式的演示——一月效应几乎丧失了全部的影响力。那时候，无论大型股票还是小型股票，股市是全线下跌的，而且小型股票的遭遇还要比大型股票更加糟糕。结果就是，那些在一年前执行一月效应策略的投资者，都遭到了可观的损失。

　　假如过去几周弥漫在市场上的恐慌情绪继续存在，甚至有所强化，则我们完全有理由相信一年前的历史会在今日重演。

　　其实说来并不复杂：假如你想要在今年将赌注押在一月效应之上，则你首先必须确认一个前提，即经理人们对风险的态度至少也要在一定程度上回复较为正常的水平。

　　假如你已经认准了这一点，则ETF会成为相对而言最容易利用的工具。你可以买进一支以小型股票为投资对象的ETF，比如iShares Russell 2000(IWM)，同时做空投资于标准普尔500指数的ETF，比如iShares S&P 500(IVV)。

　　必须指出的是，并非所有一月效应策略选择的市场进出时间都是相同的。不过，早些时候的确有一次研究发现，将12月20日，或者是在12月20日休市的情况下选择当日之后的第一个交易日为进入点，以1月9日为离场点，效果最为显著。在今年，这就意味着在1月22日周一收盘之后入场，在1月9日收盘之后离场。

　　(本文作者：Mark Hulbert)

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