就在那时，丰田汽车的生产就已经更加快速、更加廉价，而且拥有更高的利润率了，所有这些方面，通用汽车都是可望而不可即。通用汽车员工的平均时薪为73美元，而丰田汽车却只有48美元。通用汽车为每部出厂的汽车所负担的健保成本接近1600美元，而丰田汽车却只有201美元。在通用汽车旗下，太多的品牌、太多的工厂都处于不充分运转的状况之下，而且他们还背负着沉重的退休金负担，总之，通用汽车无论从哪个角度看来，都是一家效率很不充分的企业。

　　“即便在通用汽车和福特汽车的繁荣时期，在它们还能大量出售SUV和卡车的时候，这些厂商在利润率方面其实也没有什么值得自豪的成就。”债券研究公司Gimme Credit的分析师罗姆巴德(Shelly Lombard)强调指出，“事实上，它们那时也只不过是刚刚好能够支付债务利息而已。这其实已经是最低的门槛了。汽车厂商的发展本质上说来就是不可持续的，只是在那时，它们还拥有大量的现金，以及较为轻松的融资条件而已。”

　　罗姆巴德分析道，投资者那时之所以还能够对通用汽车保持信任，其实主要是一些其他层面的原因使然。比如，这个行业一直在坚持裁员，还有就是Jaguar、Hughes Electronics和GMAC等子公司的表现在一定程度上还称得起可圈可点。底特律的账面数据也在发挥作用。罗姆巴德相信，假如汽车销售情况能够保持2005年的水准，汽车行业至少在一两年内还是不至于亏损的。

　　不过与此同时，罗姆巴德也强调，华尔街之所以在那些年头中继续坚持支持克莱斯勒、福特汽车和通用汽车，归根结底恐怕还是因为它们的债务拥有AAA的评级。只是，它们的债务真的配得上那样的评级么？

　　对此，罗姆巴德的总结是，“后见之明总是英明的。”

　　重组的前景

　　那么，未来会怎样？首先必须明确的一点无疑在于，无论汽车制造商能够从华尔街那里得到现金，还是不得不诉诸行业重组，抑或是先后走上破产法庭，华尔街该赚钱都还是会赚钱的。毕竟汽车行业怎样折腾，债务也必须再分配，资产也必须出售的。

　　Dealogic提供的数据显示，截至11月20日，三大汽车厂商发行在外的企业贷款额度总计为1810亿美元，其中34亿美元今年年底之前就要到期，还有1595亿美元将在五年之内到期。实话实说，仅仅就目前的情况看来，该行业显然是无力偿付这些贷款的，这就决定了汽车厂商必须想办法让雪球滚起来，以更长期限的融资来代替这些债务。

　　它们可能会发行新股，而这就意味着的现有股东的损失。

　　归根结底，无论汽车行业寻求怎样的解决方案，它们都必须得到资本市场的帮助，必须找到承销商和银行。这就注定了即便底特律哀声一片，华尔街都不会缺少赚钱的机会。在这种情况下，假如人们还在争论谁将因为救援而得救，谁将陷入万劫不复，无疑都是没有多大意义的。其实，人们也完全可以说，对于金融系统的救援可以让汽车行业得到好处，因为这就意味着该行业可能得到改组必需的融资环境。

　　你当然可以说这一对老朋友在处理彼此关系的问题上犯下了怎样的错误，但是无论如何，他们终究不可能拒绝彼此。

　　(本文作者：David Weidner)

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