下跌中的反常现象

　　【MarketWatch纽约3月17日讯】现在，股市当中正在发生着一件不那么寻常的事情，如果你还没有注意到，那么你就应该提起警觉了，因为这对你意义重大，既可能为你的投资组合创造机会，也可能给你的投资组合带来风险。

　　所谓市场，总是会不时上演一次又一次英勇的涨势，但是整体而言，当前的大趋势仍然是下跌。道琼斯威尔夏5000指数自从去年10月9日达到创纪录的高度以来，直至今年3月7日，其整体回报率已经缩水了16.76%之多。

　　现在我们要谈论的就是一件当前下跌趋势中很重要的一种可能性：价值型股票成为领跌板块，而成长型股票则获得较好的表现。

　　这是一种奇特的局面，和大多数下跌周期的情况都恰好相反。在正常的情况下，跌得最狠的往往都是成长型股票，因为在之前的牛市当中，人们认定好时光将一直持续下去，因此就会为它们开出较高的价格，而众所周知，爬得愈高，摔得愈重。

　　相反，成长型股票此前就已经受到了打压，早不是市场青睐的对象，因此下跌的空间原本应该较为有限才是。事实上，从长期表现的角度说来，价值型股票之所以能够获得压倒成长型股票的历史记录，很大程度上正是因为价值型股票在低迷时期的表现要更好一些的缘故。

　　然而当前的情况却并非如此。现在，成长型股票和价值型股票都在下跌，但是成长型股票跌得就要轻一些。道琼斯威尔夏大型成长型指数从去年10月9日至今年3月7日基于整体回报率的跌幅是14.06%，而大型股票整体的跌幅是16.21%，因为大型价值型股票的跌幅达到了18.47%。

　　不过，在小型股票的范畴内，两种不同风格股票的关系倒是正常。道琼斯威尔夏小型成长型指数同期的跌幅是21%，而价值型指数的跌幅是18.57%。只是，由于大型股票在整体指数当中的权重要超过小型股票，因此道琼斯威尔夏成长型指数(汇编了大型和小型股票，但是不计入微型股票)的跌幅是14.89%，仍然不及价值型指数的18.48%。

　　在罗素旗下的系列指数当中，这一趋势体现得还更加明显。罗素1000成长型指数截至3月7日的跌幅为14.72%，而价值型指数的跌幅则达到了18.42%。与此同时，罗素2000价值型指数的跌幅则为21.02%，不及成长型指数的22.03%。

　　金融类股的作用

　　看到这些有趣的数据，有心者自然会想到将其和本世纪最初时的熊市的比较。从1999年12月31日人至2002年10月9日，道琼斯威尔夏成长型指数重跌60.64%之多，而与此同时，价值型指数的跌幅却只有22.3%。价值型股票受灾较轻的情况既存在于大型股票当中，也存在于小型股票当中，而且事实上，在此期间之内，小型价值型股票整体而言其实是有所斩获的。

　　那么，价值型股票在当前的周期之内何以就变成落后者了呢？原因其实不难找到。当前市场疲软的罪魁祸首无疑是金融行业。道琼斯威尔夏金融类股指数自去年秋季以来的跌幅为28.43%，但是从1999年年底至2002年秋季的跌幅却只有8.88%。相反，在前一轮重跌之中，科技类股和电讯类股其实是受灾最严重的板块，分别下跌78.95%和76.44%，但是在当前，其跌幅却分别只有20.42%和25.24%--尽管这已经足以保证它们成为表现次差和第三差的类股了。