股神巴菲特近期投资盘点(2)

　　纽约投资公司Axiom Management的运营主管斯坦-雅诺什(Stan Jonas)说：“只有巴菲特才能进行这样的交易。”雅诺什解释说，像这样巨额的期权交易，对方通常会要求附加保证金。但是这次伯克希尔就凭自己的雄厚实力，尤其是AAA级的债券级别，对方便接受了这笔交易。

　　如果相关指数3月末的点位同现在一样，伯克希尔可能要进行10亿美元的账面冲销，因为股市下跌的时候前述看跌期权的价值是上升的。巴菲特拒绝就此问题作出评价。

　　巴菲特一贯是衍生金融工具的抨击者，并称其为“金融市场中的大规模杀伤性武器”。也许是估计到有人会批评伯克希尔对股市和垃圾衍生工具的介入，巴菲特在给股东的年度信件中提到，公司依然享有溢价收益，而且不存在对手风险。

　　伯克希尔公司的股票一直受到投资者的追捧，尽管保险行业的环境在恶化，同时美国经济也处在地产、零售和金融几大困境当中。第四财季，伯克希尔营运利润下降18%，其中保险和非保险业务均有下滑。预计2008年公司每股营运利润很有可能低于去年的6233美元。我们之所以得出这一结论，是因为巴菲特在他的年度信件中发出警告：“2008年包括本公司在内的保险行业利润率大幅下降是板上钉钉的事情。”

　　据我们估算，今年伯克希尔的股票投资组合价值缩水超过6%，低于标普的跌幅。去年其组合收益率约2%，低于大盘3.5%的涨幅。

　　伯克希尔并没有公布所持股票的表现。在公司今年购入的股票中，海外股票表现比国内的要好。巴菲特在韩国钢铁股Posco(PKX)和英国连锁超市乐购(Tesco)两只股票上获利不菲，Anheuser-Busch(BUD)和卡夫目前还低于成本价，而康菲石油(COP)和Burlington Northern表现还不错。

　　去年伯克希尔大幅增持富国银行，以30亿美元买入8500万股。这一笔投资平均成本为每股35美元，目前是被套的，富国目前股价29美元。巴菲特说，他从来不担心股价下跌，只要公司盈利在增加，内在价值在上升。

　　有意思的是，伯克希尔并没有向花旗(C)和美林(MER)等金融大鳄伸出援手，这两家公司从去年秋季至今总共融资1000多亿美元，以填补亏损的漏洞。华尔街一直却不受“股神”青睐，或许是因为20世纪90年代初期援助萨罗门兄弟公司(Salomon Brothers)的惨痛经验。他对大规模、高杠杆的资产负债表比较难以接受，而这一点在华尔街大公司中是很普遍的。

　　伯克希尔的垃圾债券衍生产品令人觉得有趣。巴菲特在年度信件中提到，伯克希尔在垃圾债券上获得了32亿美元的溢价收入，赌的就是这些债券不会违约。伯克希尔在该领域的资产可能达到47亿美元，已经赔付了4.72亿美元。从掌握的有限信息，我们很难对公司该业务作出分析。看起来伯克希尔看好低级别的垃圾债，毕竟到目前为止风险溢价收入要远远高于赔付金额。

　　巴菲特对垃圾债一贯比较偏好。去年伯克希尔买入了被私人资本杠杆收购的得州公用事业公司TXU的债务，而前些年在亚马逊(AMZN)垃圾债上也大赚了一笔。

　　年度报告再次向我们展现了一个出神入化、开拓进取的巴菲特。巴菲特对各种级别资产和金融工具的把握，以及20年期看跌期权交易中所表现出来的超凡想像力，恐怕都是无人能及的。伯克希尔的股东们也许都有一个愿望，“股神”不要先于那批期权“到期”。

　　(本文作者：Andrew Bary）