美国市场动荡 何不放眼海外

　　【MarketWatch洛杉矶8月23日讯】在投资大众看来，机会有些时候的确是会拜访那些以前从来未曾垂青的领域的。，然而，海外基金的经理人和策略师们却会告诉你，尽管全球信用市场都在受到危机的波及，但是在海外股市上仍然存在着很多难得的机会，关键就在于你如何去看待了。

　　Oakmark International Small-Cap(OAKEX)和Oakmark International(OAKIX)的经理人海洛(David Herro)表示，“对于富有耐心的长期投资者而言，现在是时候拿出自己的聪明才智了，当前正是利用这一切赚钱的好机会。”

　　尽管信用危机正在对全球股市形成全面冲击，但是海洛的投资哲学和策略却不曾因此受到任何影响，他强调，相反，自己在市场上比以前是更为活跃了。“正常情况下，投资组合合理的年周转率应该在20%至25%之间。今年，我们的周转率预计却将来得较高，因为在我看来，波动性孕育了大量的机会，而且这些机会很多都是转瞬即逝，因此我们必须迅速采取行动。”

　　近期以来的抛售风潮给美国和其他一些海外市场都造成了严重的打击。比如，Dow Jones Eurostoxx 600指数和香港恒生指数都在短短几周之内丧失了2007年全年或者几乎全年的涨幅。其他海外市场主流指标也不得不在现实面前低头。

　　面对全球股市的盘整，海洛这样的经理人显然并没有被吓倒。海洛表示，对于一个“无论杠杆手段还是狂热情绪都过分流行的”市场而言，这样的盘整其实是件好事。

　　海洛告诫投资者，在这样的关头，千万不要去试图判断市场的顶点和底部，相反，他们应该专注于企业的财务基本面。“企业想在竞争中获得优势，在财务上就必须拥有足够的强势，惟有如此才能获得美好的前途。这些古老的原则是不会变化的。”

　　他介绍道，Oakmark基金的策略就是寻找“运转良好、有利可图且股价低廉”的企业来投资，这一点至今没有变化。“你们应该寻找机会引入那些财务面强大的企业……至于那些在当前充满变数的环境中财务状况糟糕或者现金流情况可疑的企业，恐怕是不能坚持下去的。”

　　海洛并没有试图去追逐某些近来炙手可热的领域，比如中国市场、自然资源、矿业类股或者工业类股。“我们觉得这些市场只是还没有到盘整的时候而已。可是盘整其实只是迟早的事情……我们从来不认为任何人应该在任何时候不顾一切地拥抱任何东西。买进就是买进，并没有必须在今天或者明天买进这一说。”

　　海洛更强调，如果投资者只是投资美国市场，其实无异于剥夺了自己投资众多优秀

股票的机会。他举例道，比如很多优秀的医药类股就都在美国之外，如英国的葛兰素史克(GSK)和瑞士的诺华制药(NVS)。

　　事实上，葛兰素史克所在的英国和诺华制药所在的瑞士正是海洛目前增持的两个市场，他表示，这是因为目前在那里可以找到更多的高品质股票。日本市场则不得不继续接受减持的命运，因为他表示，尽管当地的股价说不上高，但是企业的资本配置和使用能力实在差劲。在新兴市场的领域，他在韩国和墨西哥均有相当的投资，但是“那里的机会显然已经没有五六年前那么诱人了”，至于中国和印度市场，实在难逃价格过高的嫌疑。

　　降低风险

　　赛格尔(Benjamin Segal)是Neuberger Berman International(NBISX)的经理人，他表示，虽然自己的策略整体而言并没有什么改变，但是目前他的确在试图削减投资组合的整体风险，具体方法就是减轻对一些市场的投资力度，转向另外一些市场。

　　他正在削减加拿大、爱尔兰和新兴市场的投资，因为这些市场都很容易受到信用环境改变的直接冲击。比如爱尔兰的住宅价格已经在扮演经济成长的重要推动力，而众多新兴市场国家则都严重依赖出口，很容易受到美国经济低迷的拖累。

　　不过，他目前正在增加对中欧市场的投资，尤其是德国和其他日耳曼地区的投资。“我们大大提升了对那些基于国内经济成长的企业的投资力度，这些企业的表现和美国及住宅市场的关联都较为松散。尤其需要指出的是，德国的住宅市场还没有经历过美国或者英国那样的通货膨胀。”

　　该基金已经不再接纳新的投资组合。目前，基金的现金部位比重已经从正常情况下的3%至4%降低到了1.5%，不过，“我们仍然认为自己根据价格选择股票的策略仍然大有可为。 ”

　　他表示，该基金将“继续寻找非常有趣的中型股票，比如法国的Vallourec Usines A Tubes De(VLOUF)，这是一家为石油和天然气公司服务的无缝钢管提供商。Vallourec是全球业界三大领先者之一，他们所在的行业门槛极高。“企业需求是非常旺盛的，而他们拥有的行业经验是无法替代的财富。”

　　另外一家符合赛格尔口味的公司是比利时的Inbev SA(INBVF)，全球最大的酿酒企业之一。“他们丝毫不受信用周期的影响，像这样的企业可谓凤毛麟角。”

　　“那些更为专注于主营业务的企业，其表现往往会超过业务更加复杂的竞争对手。我们总是更为重视那些将经营范围集中在一个或者两个领域当中的企业，而非那些四处伸手的综合企业。”

　　亚洲选股投资

　　Driehaus Capital Management的投资组合经理人施瓦布(Howie Schwab)则强调，对于海外股票投资经理人而言，选股投资的重要性目前正日益突出出来。

　　“从我们的策略出发，我们正在努力花费更多的时间，以评估某些企业和股票的优势，而非采用那些整体着眼的传统分析方法。我们还在努力削减对于那些对资本来源较为敏感的企业的投资，比如那些非常依赖信用和举债的企业。”施瓦布表示，这就意味着减持一些亚洲和东欧的造船公司和住宅建筑公司，事实上，这些地区的国家许多都严重依赖对外贸易，而且经常帐户赤字相当可观。

　　他补充道，他们其实并非彻底撤出这些领域，只是削减投资额度，将得到的现金转入那些业已受到充分打压的领域而已，比如健保类股和科技类股，尤其是一些台湾企业，这些企业的股息收益率往往都超过3%，而且现金流也非常可观。他尤其看好台湾的金像电子，该公司主要为

笔记本电脑生产印刷电路板，最主要的客户是思科系统(CSCO)。

　　中东股市也颇受施瓦布的青睐，因为相对于其他国家和其他行业而言，这些国家的股市和全球市场整体走势的关联度较为松散。Hikma Pharmaceuticals Plc(HKMPF)是他最看好的股票之一。该公司在英国交易所上市，但是其主要业务则是在中东市场上出售仿制药物。

　　施瓦布还表示，对于长期投资者而言，现在很可能是一个不错的机会，他们可以利用这一机会在大型股票投资领域谋求更为充分的多元化。未来十年至五十年之内，亚洲显然都将继续扮演赢家的角色。只是，在近期之内，亚洲国家基础设施建设带来的需求的确可能在短期之内有所收敛。

　　中国与印度

　　Matthews International Capital Management就是一家以亚洲地区投资闻名的企业，该公司研究经理福斯特(Andrew Foster)表示，如果你只是着眼于五年左右的周期，希望获得稳健的回报，则这些市场上的股票，其价格的确已经称不上低廉。不过，鉴于一些避险基金和其他投资者随时可能逃走，股价完全可能跌落到和基本面不相符的境地。

　　福斯特表示，尽管近期的恐慌中已经出现了抛售的情况，但是Matthews目前还在坚持进行个股选股投资。他指出，中国和印度市场目前都守住了真的，这两家是当地市场最主要的角色，而且其最主要的成长动力都是来自国内。

　　“目前，许多人都在谈论减弱冲击的问题--亚洲将自己和世界其他地方分割开来，以国内需求为主要的成长动力。这一主题在基本面领域的确有一定的基础，但是仅此还不足以保证当地市场免于波动性的侵袭。”

　　“我要说的是，在各个方面，我们较之以前都变得更加谨慎了。毕竟牛市已经进入了第五个年头，我们必须小心从事。”

　　海外的意义

　　ING Investment Management全球成长和海外策略部门主管兰德斯曼(Uri Landesman)强调，无论美国股市行情多好，海外市场上的机会都是不应该忽视的。

　　“如果你相信世界末日还远得很，如果你是从长期立场出发聪明地管理自己的投资……海外共同基金总归是代表了最佳的长期机会之一。”

　　他强调，这些市场和美国次级贷款危机之间的关系还相对较远。如果投资者希望得到某种防御，他推荐亚洲市场、欧洲巨型股票和高股息股票。

　　“如果美国真的遇到基本面的问题，使经济陷入衰退，股市陷入熊市，那么世界其他地方要真正避开这些影响是极为困难的。”

　　“可是从中期角度看来，海外市场的确是可以选择的最佳地方--海外共同基金至少在一段时间之内还是相对安全的。”

　　(本文作者：Barbara Kollmeyer)

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