道氏理论发出卖出讯号？

　　【MarketWatch弗吉尼亚8月15日讯】难道道氏理论真的认为周二的收盘情况已经发出了卖出讯号吗？

　　至少在我所追踪的道氏理论投资通讯中，已经有一家的编辑做出了肯定的回答。

　　听起来，我的问题似乎有些荒唐：难道同一理论的信奉者，对于市场的解读会是不同的吗？然而事实上，由于道氏理论信奉者在家族谱系上的差异，这样的情况其实经常出现。

　　道氏理论从来不曾真正汇编为一系列客观的规则。这一理论是脱胎于上世纪初期《华尔街日报》长达三十年时间内的一系列社论。这些社论是出自著名编辑汉密尔顿(William Peter Hamilton)，这位编辑的灵感则是来自他和道琼斯公司的创始人道(Charles Dow)的对话。

　　汉密尔顿的这些社论为后人留下了很大的空间，让理论的追随者们常常为了一些深奥的问题争论不休。

　　首先我们先来看看，在正统的道氏理论信奉者眼中，究竟怎样的情况会被认定为卖出的讯号：

　　步骤一：道琼斯工业平均指数和道琼斯交通运输业平均指数都必须双双从新高跌落下来，经历重大的盘整。

　　步骤二：在大家盘整之后的反弹努力之中，至少有一个指数未能达到盘整之前的高点。

　　步骤三：两指数都必须跌至其各自的盘整低点之下。

　　第一眼看上去，这些要求的确是足够明确了，然而实际上，这些界定仍然留下了巨大的争论空间。

　　首先看看第一个要求。什么叫作“重大的”盘整？可以肯定的是，并非所有盘整都够格的。如果我们将任何幅度有限的、时间短暂的盘整都当一回事，那么我们恐怕必然要频繁买卖，而过于频繁地进出市场只能提升我们的投资风险。可是，如果我们为了验证盘整的规模等待了过长的时间，那么我们真正退场时就很可能已经来不及了，因为损失已经造成。

　　过去，很多道氏理论家们的共识之一在于，这所谓盘整至少必须持续三周的时间。不过，TheDowTheory.com的编辑史坎奈(Jack Schannep)却宣称，从道氏理论的角度看来，周二的收盘已经发出了明确的熊市讯号，因为由于互联网和其他的技术进步，在新的世纪中，对于时间的界定必须缩短。

　　史坎奈按照自己的信念采取了行动。在他看来，从7月19日至8月3日的11个交易日已经满足了三步骤的第一个。

　　事实上，市场从步骤一走到步骤二究竟需要多少时间历来也是道氏理论家们争论的重要话题。在史坎奈看来，从8月3日开始的市场反弹已经足够满足这步骤二了。如果我们认同他的这一判断，则步骤三也就不必推敲了，因为市场周二的收盘点位是不及8月3日的低点的。

　　不过，我们必须明确指出的是，史坎奈所认为的卖出讯号究竟是否可靠，关键就在于它认为步骤一并不需要持续三周的判断是否站得住脚。如果我们拒绝放弃多数理论家所使用的时间界定，则我们就有权力声称，这盘整阶段直到9月1日之前都不能被认为业已结束。鉴于汉密尔顿曾经明确指出，道氏理论的讯号在真正被颠覆之前都会一直保持有效，这就意味着市场当前所发出的其实是买进讯号，换言之，对于时间的不同界定完全可以使我们得出目前仍然是在牛市中的结论。

　　事实上，Dow Theory Forecasts的编辑莫龙尼(Richard Moroney)就是这样的看法，他的通讯也是我追踪的道氏理论通讯之一。比如，莫龙尼在周五曾经写道，“根据道氏理论，牛市的盘整往往会持续三周甚至三个月之久。因此，市场波动性近期的强化并不是什么值得吃惊的事情，我们建议订户们面对市场时采取建设性的、时刻准备抓住机会的立场。从道氏理论的视角看来，牛市的趋势并未改变，而且很多高品质

　　Dow Theory Letters也是我所追踪的道氏理论通讯之一，由罗素(Richard Russell)编辑。他也将市场当前的回挫视为长期牛市中的盘整，不过他在怎样界定盘整需要的时间长度上多少有些含糊。

　　那么，这些通讯谁的长期表现最有说服力呢？《赫伯特金融摘要》是从2002年年初开始追踪史坎奈的建议的，因此对于他只能提供近五年的表现，于是比较也只能限定在这个时间跨度之内。在此期间内，莫龙尼第一，史坎奈第二，罗素第三。

　　不过，如果就我们所掌握的全部资料看来，莫龙尼的话其实也是具有相当说服力的。

　　最后，我不能不说明的是，我所追踪的近五年和近半年表现最糟糕的道氏理论通讯目前也是牛派立场。

　　(本文作者：Mark Hulbert)