震荡的一周之后

　　【MarketWatch旧金山8月14日讯】记得美国股市上一次冲上新高是什么时候吗？这个问题不难回答，因为那其实只是三周之前的事情。

　　不过，过去的一周当中，华尔街可是结结实实地撞墙了。道琼斯工业平均指数当周收于1万3239点，较之7月19日的1万4000点峰值已损失了5.4%。

　　很多观察家们都指出，未来一段时间当中，股市很可能会经历一段悬崖上的生涯。波动将非常剧烈，让所有人都撞得鼻青脸肿，投资者想要站定脚跟，绝对不是那么容易的事情。与此同时，欧洲和亚洲的股市也遭到了冲击，看起来似乎已经没有一块稳定的地面给我们落脚了。

　　“当市场的情绪趋向紧张时，这种局面自然就会出现。”嘉信

理财研究中心副总裁彼得森(Jim Peterson)指出，“人们正宗扣动扳机，这是个疯狂的时刻。”

　　上周的最后一天其实已经为那些经历了惊心动魄一周的

股票投资者们多少提供了一点安慰。道指当日一度下跌200点之多，但是收盘时的跌幅只有30点而已。

　　虽然是下跌，但是和一天之前道指惨跌387点的情况相比，这已经是值得欢迎的了。不过，必须指出的是，联储对美国银行业的支持也对投资者重建信心给予了巨大帮助。事实上，在这令人窒息的一周结束后，道指其实还上涨了0.4%，标准普尔500指数更加是斩获了1.4%。

　　只是我们几乎可以肯定地说，波动性还会卷土重来的，因为它还有两个有力的帮凶--变数和恐惧。在截至上周末的十六个交易日当中，有十一个交易日道指的涨跌幅度都在100点以上。

　　这骚动究竟是缘起何处？一众分析师们都认为，这主要是因为廉价贷款已经不再像以前那么容易获得--一定程度上是次级抵押贷款的崩溃使然--以及企业盈利成长速度减缓和消费者开支的疲软使然。现在，几乎全球各地的投资者都在重新思考自己为股票和债券投资所承担的风险。更有一些人已经拒绝考虑这种费脑筋的问题，只是一个劲儿地卖出。

　　事实上，在这样的关头，即便那些专业资产经理人也往往会感情用事。不过，对于那些真正着眼于长期的投资者而言，冲动是最大的敌人之一。

　　“你千万不要紧盯着市场的日间波动。”彼得森告诫投资者，“你应该从整体投资组合的立场出发考虑问题。只要你的风险承受力允许，你就应该咬紧牙关坚持下去。”

　　不错，要做到这一点并不容易，何况很多被公认为能够承受风浪的股票都一度变得黯然失色了。 不过，情况已经有所改观，

能源钜子、全美最大的股票埃克森美孚 (XOM)已经从重跌中恢复了元气，和它一起的还有金融服务巨头花旗集团 (C)和J.P.摩根大通 (JPM)。

　　其他一些著名股票则依然受到一定程度的抑制，包括通用电气 (GE)和住宅贷款商 Countrywide Financial Corp. (CFC)及Washington Mutual Inc. (WM)等。

　　能源和金融类股对于经济成长速度的变化都是非常敏感的，但是那些原本被公认为大有前途的科技行业领头羊们，其业务和次级抵押贷款根本毫无关系，也同样在上周受到了眼中冲击。这一周中，谷歌 (GOOG)上涨了2.5%，微软 (MSFT)下跌了0.9%，英特尔 (INTC)微幅上涨。

　　“很多投资者都在作壁上观。”RiverSource Investments首席市场策略师乔伊(David Joy)表示，“他们的意思是说，自己有的是时间等待尘埃落定。”

　　机构资产管理公司GMO LLC董事长葛兰汉(Jeremy Grantham)表示，他估计牛派和熊派之间的这场拉锯战还将持续到明年。

　　“我预计市场将坚持同下跌的可能进行斗争，这斗争将是非常漫长的。”他预计到明年的总统大选之后，熊派将占据上风。

　　“企业的利润在增加，但是利润率却在缩水。”葛兰汉表示，“如果利润率持续降低，市场就不得不随之走低了。”

　　那么，市场会下跌多少呢？葛兰汉估计标普500指数2008年下半年至2010年年底将下跌40%左右。

　　风暴观察

　　那么，长期投资者是否应该针对这种局面采取某种措施，应该采取怎样的措施呢？葛兰汉和其他的投资策略师们近期以来其实一直在建议投资者们保持广泛多元化，同时将投资组合略略倾向于那些市值最大的跨国企业股票。

　　“你应该确保自己持有的是真正的蓝筹股。”葛兰汉解释道，这是因为那些拥有全球客户市场的巨型企业往往都不需要外部融资来支持自己的成长，而且即便它们想要借贷，也可以享受到比较优惠的条件。相反，那些小型企业则多半都背负着一定的债务负担，而且营收的来源也相对狭窄。

　　“在变数统治市场的时期，投资者自然会倾向于选择那些回报预见性较好的股票。”美林证券资深投资策略师平克奈(Kari Pinkernell)指出，“人们会变得更加看重防御性，去寻找那些高品质的选择。”比如，根据美林证券的研究，健保和必需消费品类股目前的表现就较为稳定，而且价格也较有吸引力。同时必须指出的是，在市场近期的波动中，这些股票的相对表现要好一些。

　　几周之前，投资者还对各种风险较高的股票和债券投资来者不拒，可是今天，局面却已经全然不同。通常情况下，市场要走过这样的危机都需要长达数月的时间，在这种情况下，只有一个适度多元化的、全球导向型的投资组合才能够让我们前进的道路变得不那么颠簸。

　　要降低投资风险，将投资配置在各种不同的资产门类中其实是最为有效的方法。如果市场的波动让你感到紧张，这很可能是意味着你的多元化程度还不够充分，或者是你投资组合的构筑根本就不符合你的风险承受力。

　　因此，如果在必要的时候，我们应该对自己的投资组合进行一番评估，以保证自己是脚踏实地。我们必须明白，相对于市场走势的判断而言，我们坚持在市场中的时间对于我们的长期回报具有着更大的影响力。我们更加应该看到，尽管市场遭到了近期的冲击，但是标准普尔500指数在过去十二个月当中的回报率仍然接近17%。

　　“真正的危险其实在于反应过度。”嘉信的彼得森表示，“现在正是我们的投资纪律受到检验的时候。”

　　(本文作者：Jonathan Burton)

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