VIX前瞻性意义值得怀疑

　　【MarketWatch弗吉尼亚8月14日讯】VIX的追随者着实是为数不少。

　　所谓VIX，就是芝加哥期权交易所波动性指数。芝加哥期权交易所宣称，VIX是“投资者情绪的首要风向标”和“投资者恐惧程度的气压计”，这一说法赢得了众多的支持者。支持者们认为，VIX具有相当浓厚的逆势分析色彩：投资者中恐惧情绪弥漫其实是一个看涨的讯号，投资者信心十足则是看空的讯号。

　　因此，本月稍早时，我发表文章质疑一些人以VIX为根据断言市场牛气冲天的观点之后，自然就收到了大量表示不满的邮件。这些人坚持，鉴于VIX已经涨到了2002年底和2003年初--即熊市结束、牛市开始的时候--以来仅见的水平，市场的前景自然是一片光明。

　　和我写出那篇文章时相比，道指当前的点位足足低了200点左右。与此同时，VIX较当时还略有上扬。

　　因此，现在或许是时机重新评估一下当时那篇文章了，而且我还将解释一下自己为什么对于VIX的前瞻性意义并不是那么看重。

　　事实上，从统计资料看来，VIX有几个非常重大的缺陷。首先，它的预报能力其实是非常有限的，即便是在那些专门为了突出其能力而进行的测试当中，其表现也称不上多么理想。

　　其次，即便在那些VIX表现不错的测试中，看上去VIX的市场预测能力其实也和它自身的特点没有什么必然联系，而是因为股市在大幅度盘整之后原本就有内在的反弹趋势。

　　这后一条缺陷其实是来自艾森史塔特(Samuel Eisenstadt)的提醒。这位Value Line, Inc. (VALU)的研究经理几年之前进行过一次测试，希望确认VIX在市场下跌之后的高读数是否真的含有某种随势操作的讯号，毕竟市场下跌之后终归要反弹，这已经是众所周知的事实。最终，他几乎是一无所获：VIX能够告诉我们的并不比我们已经从各种财经媒体知道的更多。

　　第三，即便我们相信VIX具有非凡的预测能力，这种预测能力也无法帮多大的忙。我们可以按照VIX任何一日的特定读数和其后一个月内的股市走势的关系建立一个模型，如果将VIX当前26.57的读数套进去，得到的结论就是：股市在此后一个月内的回报率为1.3%。

　　换算到道指身上，这就是大约170个点。

　　可是，即便我们没有这个模型，对于这样的市场走势，我们也可以独立预测出来。事实上，统计资料早已显示，市场的长期年平均回报率为12.0%左右，再平均到一个月当中，大致也就是这样。

　　换言之，当我们得知VIX当前的读数是26.57之后，我们对于市场前景的了解并不会多出一丝一毫。

　　最后，市场总是要反弹的。其实，我此前就已经在一些文章当中指出过，投资通讯的情绪显示，这样一场反弹已经不远了，而且还可能早过很多人的预期。

　　不过，我必须强调的是，市场在未来某一天的反弹绝对不能说是VIX的高读数使然。

　　(本文作者：Mark Hulbert)