投资常见错误 专家和你一样

　　【MarketWatch波士顿8月8日讯】其实，共同基金经理人并没有多么神秘，也没有多么了不起，他们在很多时候都和我们一样，也会因为冲动而做出错误的投资决定。

　　即便专业投资人也会有一些根深柢固的坏习惯，导致他们进行糟糕的交易。在剧烈波动的市场里，他们犯错误的机率还会进一步上升，在这样的时候，要保持冷静的头脑的确不容易，但这恰恰又是必需的。

　　由于精神上的缺陷可能导致低迷的表现，一些专业投资人开始转向一家波士顿谘询公司寻求帮助，希望后者教会他们如何采取更为合理的行动。这家叫作Cabot Research的公司保证可以让投资组合经理人们提升其业绩，据其首席执行官艾沃立尼(Mike Ervolini)称，方法就是让他们“意识到自己在买卖证券时所表现出的持续性的倾向”。

　　艾沃立尼介绍道，人们做出的任何决定，得出的任何结论，采取的任何行动，其实都可以在潜意识当中得到非常完整的解释。“我们帮助经理人们了解这些持续性倾向究竟是会导致他们做出正确的决定，抑或是恰恰相反。”

　　这种个人特性对投资行为及表现的影响现在已经成了许多专家研究的课题，这门学科的名字叫作行为财务学，专门分析人们的情绪是如何影响他们的投资选择的。Cabot Research在对经理人们的弱点进行研究分析时，应用了很多行为财务学的知识。经理人们的错误判断主要包括过分自信、过早卖出赢家和过分信任上涨资产等。

　　艾沃立尼认为，自负恐怕是投资者最大的错误。他指出，如果没有这种情绪的作用，我们就可以更加容易地从自己过去的错误当中汲取经验，做出正确的选择，但现实当中，人们却总认为自己是正确的。

　　投资者身上还常常可以见到一种居功诿过的倾向，即将那些成功的投资归因于自己的正确决定，但是却不肯为那些糟糕的投资承担责任。艾沃立尼解释道，这种倾向其实就是无视一个最简单的事实，即“一部分成功的确是应该归功于投资纪律和技术，但是另外一部分恐怕只是运气使然”。

　　过早卖出赢家也是一个常见的问题，尽管在这些时候，真正明智的做法往往应该是卖掉输家来终结亏损，而非卖出赢家来兑现利润。

　　艾沃立尼指出，原因在于，“卖出赢家可以让人们觉得自己是一个成功者，而卖出输家带来的感觉却恰好相反。”

　　尽管这位首席执行官拒绝透露客户的具体细节，但是他明确表示，Cabot目前颇有一些客户管理着“数以十亿美元计的资金”。

　　他介绍道，该公司曾经为一支50亿美元的大型

股票基金进行过一次成功的个案研究，以帮助确认基金的经理人们是否有时过于谨慎了。在基金回报率超过业界基准的时候，经理人们往往会开始买进那些低波动性的“安全”股票，以保护自己的利得。Cabot的研究发现，如果这些经理人们不改变自己的投资策略，不削弱自己承担的风险，那么实际上，他们很可能会获得更加出色的表现。

　　在为另外一支同样规模不小的小型股票基金进行研究时，Cabot发现，经理人们持有上涨股票的周期明显低于其全体股票的平均持有周期--换言之，他们是犯下了过早卖出赢家的错误。研究结果显示，经理人们其实应该更长时间地持有那些赢家，这样不但可以提升整体表现，还可以降低投资组合周转率。

　　个人投资者教育

　　Cabot的工作其实就是找到每位经理人或者每个经理人团队独特的投资行为习惯。他们分析基金的交易历史，然后会见经理人，以确认一切的根源。为了确认某种特定的倾向对于基金究竟是有利还是有害，该公司会对基金的实际表现和经理人如果不因为这种倾向而采取行动的假定表现进行比较。

　　其实，从这些针对专业经理人行为倾向的研究中，投资者也可以学到不少知识，避免和他们类似的错误。加州圣克拉拉大学行为财务学教授史塔特曼(Meir Statman)指出，投资者所具有的弱点往往会在牛市当中造成更大的消极影响。

　　“儿投资者在市场上涨之后往往会变得更加乐观，并提升对于未来回报的预期。”史塔特曼指出，投资者的交易在这段时间往往也会变得活跃起来，但是大量研究结果都显示，这些交易其实往往只能削弱他们的回报，因为大多数人都称不上合格的随势操作者。

　　史塔特曼拿

网球来举例说明许多人对于市场运转的错误认识。

　　他们只要在电视或者报纸上得知了关于某一热门股票的消息，就会立即买进，全然没有想到对面是谁在和自己进行交易，这其实就像是对着墙壁练习网球。

　　“真正让他们受到最大伤害的问题在于，他们并不了解这一游戏的本性。球网对面的人很可能和他们拥有同样的资讯，而且比他们更加富有技巧。”

　　投资者应该仔细思考一下：自己真的具有某种领先优势吗？自己真的是得到了什么其他人无从了解的内幕消息吗？

　　“如果不是自欺欺人，大多数人的回答都是否定的。”史塔特曼表示，“投资者过于重视击败市场的目标了。”

　　耶鲁大学经济学教授施勒(Robert Shiller)也是一位著名的行为财务学专家，他也认为自大是投资者最危险的敌人之一。

　　“过去，投资者都觉得自己拥有选股的能力。现在，一些人已经明白了自己应该将这些工作留给专家，但是他们却仍然试图选择专家。”这位教授感叹道，“要让他们承认自己其实并不比别人强，实在是不容易。”

　　(本文作者：John Spence)