能源股的未来在哪里？

　　【SmartMoney纽约8月8日讯】能源投资会是信贷标准收紧的下一个牺牲品么？

　　在当前油价仍保持在每桶70美元以上的情况下，这个问题问得似乎有点可笑。但你也许还没有注意到，上周能源股，特别是能源有限合伙基金，已经遭受打击。例如，我持有的Suncor Energy(SU)周一就下跌了2.3%之多, 收盘价远低于96.41美元的近期盘中高点。而Kayne Anderson旗下的各能源类有限合伙基金(我持有其中一只)周一也大幅震荡，收盘跌幅都在3.6%至7.3%之间。即便是基本面稳固的埃克森美孚(XOM)，本周也自7月23日93.62美元的历史盘中高点下跌了10%以上。

　　由于此前我采取了卖空

能源类看涨期权的策略，此次能源股的大幅下跌使我获益不少。我卖空的那些看涨期权的履约价格目前已远远超出市价，因此我每股只需花上几分钱就能平仓，或是干脆让它们在合约到期日自动作废以此锁定我卖出时的收益。但让我感到奇怪的是，尽管当前油价比每桶75美元的近期高点低了几美元，却仍高于七月的头一个星期——也就是我卖掉那些看涨期权时——的价格。

　　为什么能源股在油价72美元的时候反而比油价70美元的时候还要便宜？

　　市场就是这样，没人知道确切的原因。但很明显，投资者的心理发生了变化。一些交易者告诉我：大量杠杆融资通过对冲基金和收益导向型合伙契约进入了能源和商品市场。由于抵押贷款市场危机将“杠杆”变成了一个贬义词，许多大型投资者开始试图通过出售高流动性的能源

股票、合伙契约和基金来取消融资杠杆。本周，这些投资品种均大幅下跌。在融资杠杆的放大作用下，油价的一次温和下跌也能给投资者带来不小的损失，并迫使投资者追加保证金或导致更大的抛售。上面提到的一些情况据说在周一已经发生了。

　　一段时间以来，投资者普遍怀疑油价高企的幕后黑手是那些豪赌石油和

天然气价格的商品交易类对冲基金，而当前的情形刚好相反。Amaranth对冲基金去年由于错赌天然气价格而遭到灭顶之灾。最近关于这只对冲基金的报道指出，Amaranth的确试图通过操控市场牟利，最终却未能如愿。我记得Hunt Brothers也曾试图垄断全球白银市场，最终也以失败告终。于是，我不得不说自己当初高估了对冲基金在市场上呼风唤雨的能力，尽管大部分交易还是这些基金共同完成的。

　　近来有预测指出，原油需求量在可预见的未来仍将以两位数的速度增长。因此，油价将长时间居于高位似乎成了不争的事实。但这并不意味着油价没有回旋的可能——由于投资者对风险的含义有了新的认识，过剩的融资杠杆便有必要予以剔除。但对于耐心的投资者而言，这预示着买进机会将可能出现。

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