专家会诊：震荡行情主导下半年股市

　　面对这个大盘跌宕起伏的夏天，市场专业人士指出，尽管股市行情有如过山车一般令人晕眩，投资者还是不应放弃赚钱的兴趣。

　　尽管次级抵押贷款危机迫使越来越多的房主失去住宅赎回权，股市在7月份的大部分时间还是展现出了活力。这也让Yardeni Research的总裁亚德尼(Ed Yardeni)再一次用 “上升恐慌”这个颇受欢迎的词来解释股市的上涨——即空头面对上涨行情被迫不断回补仓位从而触发进一步的涨势。他认为这使得股票的实际收益表现超过了基于基本面的预期。

　　7月24日，在谈及道指自2006年7月14日的13个月低点已大涨了29.8%时，亚德尼指出：“我不能保证美国股市在未来12个月还将处于‘上升恐慌’，但至少会是6个月吧 ？”标普500指数那时也从去年7月中旬的低点劲扬了24.9%。亚德尼说：“投资环境和去年相比有变化吗？我认为它还是看涨的”。

　　股市的确是看涨的，但决不平静。上周的回调就说明了这一点。

　　LPL Financial Services的克兰托普(Jeffrey Kleintop)在7月16日表示：“股市又开始震荡了，并且还将持续下去”。他同时指出：“震荡行情通常会在景气循环的后半段加剧。1987年秋股市崩溃的时候，震荡达到顶峰；1997年秋亚洲金融危机爆发的时候，股市波动再次达到峰值。那么，这种十年一见的情景是否还会在2007年的秋天重演呢？我们对此表示怀疑，但仍将对次级抵押贷款市场恶化所造成的负面结果加以密切关注，及时捕捉危机蔓延和股市波动性加大的信号”。

　　美林证券(Merrill Lynch)北美

股票首席分析师伯恩斯坦(Richard Bernstein)警告说，虽然股市今年将继续带来不错的收益，但投资者对美国经济走强的预期与对联储放松货币控制的希冀是相互矛盾的，这将导致股市波动性增大。

　　伯恩斯坦在7月19日写道：“投资者对美国经济增长的预期变得更为乐观，对通货膨胀和赢利增长的预期也在升高。然而和年初的时候相比，投资者更加坚定地认为联储的货币政策过紧(即联储应当采取宽松措施)。由于这些预期相互矛盾，我们认为投资者下半年在某些方面会失望”。

　　这种失望会随着流动性的降低而放大，尽管Pimco的债券专家格罗斯(Bill Gross)认为信贷紧缩不会来得太快。

　　格罗斯在八月份的一篇市场评论中写道：“贷方和借方都太贪心了，一下子吞得太多，以至于很难消化。数百亿美元的银行贷款和高息借款等在那里，准备投资私有股权和进行杠杆收购。就是他们把道指推上了14000点，但放贷的一方看来再也没什么胃口了。”

　　这已经在下跌的

房价中有所表现。International Strategy & Investment Group的创始人和经济学家海曼(Ed Hyman)在7月23日写道：“房产业的疲软是联储紧缩政策影响下经济下滑的一个征兆”，而这将继续抑制消费者的消费水平。

　　其实这已经影响到了对下半年的经济预期。美洲银行证券首席投资分析师麦克曼纳斯(Thomas McManus)在7月24日指出，尽管信贷利差扩大、商品价格上涨以及越来越多的公司宣布下调盈利预期，美国股市主要股指自7月初以来仍有2%至3%的涨幅。

　　花旗银行莱乌科维奇(Tobias Levkovich)在7月16日写道：投资者对于次级抵押贷款危机的蔓延越来越担心，并一直在关注高收益率信贷利差的扩大。“最大的担忧的是信贷利差会像1990-91和2000-01年间那样猛然扩大。”他说，“违约率突然上升不一定导致股市波动性增加，但是信贷利差则会因此扩大。”　

　　嘉信

理财的首席投资分析师桑德斯(Liz Ann Sonders)持相反看法。他在7月16日的评论文章中表示出些许谨慎的乐观。

　　“我们现在确实应该抱着不出意外股市会涨的态度享受牛市时光，但同时也应该控制自己的贪欲。正如我们一贯主张的，检查自己的资产配置，一旦出现显著异常，应立刻根据自己的长期目标重新做出调整”。

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